117 «открытие окна в новую технологию» f]35]). Обычные подходы к оценке характеристик фирмы в таких обстоятельствах являются неприемлемыми. Многие из известных исследований [161,163,167] посвящены причинам реализации венчурного финансирования, объясняют особенности появления некоторых новых фирм, осуществляющих инновационные проекты, или дают совет но выбору партнера в инновационном бизнесе. Возможное™ осуществления венчурных проектов привлекают к себе в специальной литературе больше внимания, чем их результаты. Имеется крайне мало сведений о том, каким образом компании-инвесторы контролируют и оценивают свои венчурные инвестиции. Отсутствие достаточного количества такой информации может отражать практику ведения корпоративного венчурного бизнеса: очень часто компании-инвесторы не уделяют много внимания регулярному отслеживанию показателей деятельности в инвестируемой фирме. В то же время крупные компании нередко относятся к инвестируемым фирмам точно так же, как к собственным подразделениям, что отражает самый простой и знакомый способ управления. И такой подход рассматривается персоналом компании-инвестора как само собой разумеющийся. Но с этим следует не согласиться, так как инвестируемая фирма чаще всего является довольно самостоятельным предприятием. И чрезмерная опека ее со стороны компании может только погасить энергию предпринимателей, на которой основывается весь венчурный бизнес. Поэтому, переходя к вопросу оценки эффективности деятельности фирмы, реализующей венчурный проект, не следует также применять традиционную методику определения текущих финансовых характеристик фирмы, поскольку' она не позволит достоверно оценить эффективность инвестиций. Данная проблема в значительной мере обусловлена несовершенством управленческого инструментария, регулирующего взаимоотношения инвестора и фирмы, реализующей венчурный проект. |
венчурное инвестирование является объектом повышенного интереса, лиш ь некоторые из существующих публикаций освещают вопрос, связанный с показателями оценки венчурного бизнеса. Оценка показателей, определяющих эффективность деятельности фирмы, никогда не бывшая легкой задачей, становится исключительно трудной, в высшей степени неопределенной и рискованной в случае оценки инвестируемой фирмы, так как венчурное инвестирование часто предпринимается для довольно неконкретных целей (таких как «открытие окна в новую технологию» [135]). Обычные подходы к оценке характеристик фирмы в таких обстоятельствах являются неприемлемыми. Многие из известных исследований [161,163,167] посвященных причинам реализации венчурного финансирования, объясняют особенности появления некоторых новых фирм, осуществляющих венчурные проекты, или дают совет но выбору партнера в венчурном бизнесе. Возможности осуществления венчурных проектов привлекают к себе в специальной литературе больше внимания, чем их результаты. Имеется крайне мало сведений о том, каким образом компании-инвесторы контролируют и оценивают свои венчурные инвестиции. Отсутствие достаточного количества такой информации может отражать практику ведения корпоративного венчурного бизнеса: очень часто компании-инвесторы не уделяют должного внимания регулярному отслеживанию показателей деятельности в инвестируемой фирме. В то же время крупные компании нередко относятся к инвестируемым фирмам точно так же, как к собственным подразделениям, что отражает самый простой и знакомый способ управления. И такой подход рассматривается персоналом компании-инвестора как само собой разумеющийся. Но с этим следует не согласиться, так как инвестируемая фирма чаще всего является довольно самостоятельным предприятием. И чрезмерная опека ее со стороны компании может только погасить энергию предпринимателей, на которой основывается весь венчурный бизнес. Поэтому, переходя к вопросу оценки эффективности деятельности фирмы, реализующей венчурный проект, не следует также применять традиционную методику определения текущих финансовых характеристик фирмы, поскольку она не позволит достоверно оценить эффективность инвестиций. Данная проблема в значительной мере обусловлена несовершенством управленческого инструментария, регулирующего взаимоотношения инвестора и фирмы, реализующей венчурный проект. Е. Андерсен [132] утверждает, что большинству фирм, в которых компании выступают в качестве спонсоров, должно быть предоставлено время до тех пор, пока их можно будет оценивать с помощью традиционных показателей эффективности. Его исследование истории 500 наиболее успешных компаний «Fortune 500», которые начинали свой новый (полностью собственный) бизнес с целью диверсификации деятельности, подчеркивает необходимость проявлять терпение по отношению к инвестируемым фирмам в начальный период их работы. По мнению этого же автора стартовый период работы инвестируемой фирмы длится 7-8 лет, прежде чем проявится положительная доходность на вложенные инвестиции или положительный денежный поток. И ни одна из изученных фирм, реализующих венчурные программы, не имела положительного денежного потока в первые два года своей деятельности. Примечательно, что многие из стартующих фирм, рано обнаруживших положительную доходность инвестиций (прибыль на инвестированный капитал ROI), потерпели неудачу из-за попытки сохранить свою прибыльность на достигнутом уровне (что было вполне логично исходя из традиционной методологии). Вероятно в период ожидания результатов компаниям-инвесторам следует полагаться на исходные показатели работы инвестируемой фирмы, переходя к требуемым показателям по мере их зрелости. Например, исполнительный директор фирмы «BS(I)» В. Смит подчеркивает: «В сущности, цели фирмы «BS(I)» состоят не в получении прибыли. В течение культуры взаимодействия новаторов с венчурными инвесторами, несовпадение их подходов при оценке перспективности венчурных проектов; с) наметившийся в последнее время в России и за рубежом рост популярности различных форм венчурного инвестирования, в особенности корпоративного венчурного инвестирования актуализирует необходимость разработки подходов к оценке параметров венчурных проектов ; ж) оценивая эффективность деятельности фирмы, реализующей венчурный проект, не следует применять традиционную методику определения текущих финансовых характеристик фирмы, поскольку она не позволит достоверно оценить эффективность инвестиций, эта проблема в значительной мере обусловлена несовершенством управленческого инструментария, регулирующего взаимоотношения инвестора и фирмы, реализующей венчурный проект; з) при оценке венчурных проектов и при создании инструментария для управления ими следует руководствоваться (в числе прочего) эволюционным подходом, в частности эволюционными характеристиками разработок; и) в современной России участие государства в венчурных проектах, с одной стороны, стало важной причиной становления венчурного бизнеса в стране, с другой «тормозом» в развитии институтов венчурного инвестирования (одна из причин этого в несовершенстве экономического механизма государственного участия в венчурных проектах и отсутствие развитого организационно-экономического инструментария для формирования соответствующих управленческих решений); к) различные венчурные проекты имеют разную значимость для общества в целом, выразителем интересов которого должно выступать государство, наиболее значимые проекты (которые, чаще всего, оказываются недостаточно привлекательными с коммерческой точки зрения) должны поддерживаться государством; л) разрабатываемый инструментарий для управления венчурным инвестированием должен соответствовать концепции управления |