изучили процесс принятия корпоративными инвесторами решений с учетом той стадии, по которой проводится инвестиционный анализ. Как показано в табл. 3.2, представленные авторы исходят из того, что сам по себе анализ деятельности инвестируемой фирмы включает по крайней мере две отличные Таблица 3.2 Стадии анализа проектов модернизации в интерпретации различных 121 № авторов Авторы исследований стадии К. Бовайерд В. Сахлман А. Силвер Д. Холл и С. Хофер [137] [160] [165] [146] 1 2 3 4 5 1 Поиск Зарождение сделки Поиск Накопление информации о фирме, реализующей венчурный проект 2 Проверка Проверка Первоначальная проверка Проверка предложения 3 Оценка предложения 4 Определение стоимости проекта Определение стоимости проекта Определение стоимости проекта 1 2 3 4 5 5 Тщательное наблюдение Тщательное наблюдение 6 Определение структуры сделки Определение структуры сделки Определение структуры сделки 7 A. Заседание венчурного совета B. Венчурные операции Послеинвестиционная деятельность Продолжение мониторинга Венчурные операции В Денежное инвестирование Денежное инвестирование Денежное инвестирование |
Проведенный П.П.Пилипенко и другими авторами [87, 90,104] обзор существующих академических исследований и практической литературы свидетельствует о том, что к данному моменту лишь несколько авторов изучили процесс принятия корпоративными венчурными инвесторами решений с учетом той стадии, по которой проводится инвестиционный анализ. Как показано в табл. 7, представленные авторы исходят из того, что сам но себе анализ деятельности инвестируемой фирмы включает по крайней мере две отличные друг от друга стадии: наблюдение и оценивание. Это означает не только то, что с большой долей вероятности можно говорить об использовании авторами различных критериев на разных стадиях инвестиционного анализа, но также и то, что любое новое исследование процесса принятия решений венчурными инвесторами должно использовать методологию, которая может и должна улавливать любые возможные различия между стадиями анализа венчурного бизнеса [146]. Это также означает, что многие полученные на данный момент результаты исследований не согласуются ввиду использования одних и тех же критериев оценки на различных стадиях анализа. Таблица 7 Стадии анализа венчурного бизнеса в интерпретации различных авторов № стадии Авторы исследований К. Бовайерд [1371 В. Сахлмаи [160] А. Силвер [165] Д. Холл и С. Хофер [146] 1 2 3 4 5 1 Поиск Зарождение сделки Поиск Накопление информации о фирме, реализующей венчурный проект 2 Проверка Проверка Первоначальная проверка Проверка предложения 3 Оценка предложения 4 Определение стоимости проекта Определение стоимости проекта Определение стоимости проекта Таблица 7 (продолжение) 1 2 3 4 5 5 Тщател ьное наблюдение Тщательное наблюдение 6 Определение структуры сделки Определение структуры сделки Определение структуры сделки 7 Л,Заседание венчурного совета В. Венчурные операции Послсинвестиционная деятельность Продолжение мониторинга Венчурные операции 8 Денежное инвестирование Денежное инвестирование Денежное инвестирование Другие исследователи (Г. Фрид и Р. Хизрич [143], М. Райт и К. Робби [176] выделяют стадии в процессе анализа венчурного бизнеса аналогично. Подобно им венчурные инвестиционные фонды, рассматривая поступающие венчурные предложения, подразделяют процесс принятия решения о финансировании на несколько стадий. Наиболее типичен подход, описанный в работе [56]. В этом случае схема венчурного финансирования включает в себя следующие этапы: предварительное рассмотрение венчурного предложения; финансовый анализ инвестируемой фирмы; анализ и выработка предложений по оптимизации, управления фирмой; заключение венчурного договора; разработка бизнес-плана; назначение венчурного управляющего. Финансирование проекта может начаться только после прохождения этих этапов. Управление венчурным бизнесом связано с характером деловых циклов: в высокоразвитых западных странах в конце минувшего столетия наблюдались подъемы и падения объемов корпоративного венчурного инвестирования. Корпоративное венчурное инвестирование возникало как форма участия крупной компании в росте малой фирмы в тот период, когда наблюдался резкий рост масштабов корпоративного сотрудничества и |