154 Примечательно, что оценка бизнеса как вид экономической работы практически была неизвестна в России до начала девяностых годов. За последнее время благодаря трудам А.Г.Грязновой, М.А.Федотовой, В.В.Григорьева, А.П.Ковалева и др. [23,44,45,63,86,120] созданы методологические основы для практического использования этого вида оценки при решении различных организационно-экономических задач. Конечной целью управления стоимостью является увеличение стоимости предприятия в целом. Стоимость отдельных активов или компонентов действующего предприятия определяется на основе их вклада в данный бизнес и рассматривается как их потребительная стоимость для конкретного предприятия и его владельца. Общеизвестна оценка бизнеса с позиций трех подходов: доходного, затратного и сравнительного. Доходный подход предполагает использование специфических, присущих ему методов: метода дисконтированных денежных потоков и метода капитализации. Метод дисконтированных денежных потоков считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов. Считается, что данный метод в меньшей степени применим для оценки предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса является фактом для принятия управленческих решений). На наш взгляд это обстоятельство не препятствует использованию метода для целей настоящего исследования. Как было указано в выше, роль отдельных ПС целесообразно характеризовать не абсолютным значением, а приростом стоимости бизнеса, обусловленным их функционированием. Основу математической оценки стоимости бизнеса методом дисконтирования денежного потока составляет выражение, которое имеет + к + У ВИД |
103 Параметром, который характеризует общий результат инвестирования в любую производственную систему в рыночных условиях, и тем самым, позволяет решить ряд вышеописанных и других проблем, связанных с оценкой инвестиций, является стоимость бизнеса (прирост стоимости бизнеса), осуществляемого рассматриваемой производственной системой или с ее участием. Примечательно, что оценка бизнеса как вид экономической работы практически была неизвестна в России до начала девяностых годов. За последнее время благодаря трудам А.Г.Грязновой, М.А.Фсдотовой, В.В.Григорьева, А.П.Ковалева и др. [23,44,45,63,86,120] созданы методологические основы для практического использования этого вида оценки при решении различных организационно-экономических задач. Конечной целью управления стоимостью является увеличение стоимости предприятия в целом. Стоимость отдельных активов или компонентов действующего предприятия определяется на основе их вклада в данный бизнес и рассматривается как их потребительная стоимость для конкретного предприятия и его владельца. Общеизвестна оценка бизнеса с позиций трех подходов: доходного, затратного и сравнительного. Доходный подход предполагает использование специфических, • присущих ему методов: метода дисконтированных денежных потоков и метода капитализации. Метод дисконтированных денежных потоков считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов. Считается, что данный метод в меньшей степени применим для оценки предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса является фактом для принятия управленческих решений). На наш взгляд это обстоятельство не препятствует использованию метода для целей настоящего исследования. Как было указано в выше, роль отдельных ПС целесообразно характеризовать не абсолютным значением, а приростом ? стоимости бизнеса, обусловленным их функционированием. Основу математической оценки стоимости бизнеса методом дисконтирования денежного потока составляет выражение, которое имеет вид c f \ Cf2 где Cf„ — прогнозные значения денежных поступлений за * анализируемый период; г — расчетная норма доходности капитала, причем /•* = r + w , w г г — средний уровень доходности капитала за рассматриваемый период; W — коэффициент вариации доходности капитала, характеризующий риск; D (i — среднеквадратичное значение колебания доходности капитала, рассчитанное с учетом показателей, характеризующих меру нестабильности получения доходов от вложения капитала в производственную и инвестиционнофинансовую деятельность. При оценке бизнеса можно применять одну из двух моделей денежного потока: денежный поток для собственного капитала или денежный поток для всего инвестированного капитала. Очевидно, что в нашем случае наиболее приемлема модель денежного потока для собственного капитала: V = D + А —Д Л Т 0 5 — Д А Г 0 С — д а : з д , где V — денежный поток; D — чистая прибыль после уплаты налогов; А — амортизационные отчисления; ДK 0q — прирост собственного оборотного капитала; ДКос — прирост инвестиций в основные фонды; А К 3() — уменьш ение дол госрочной задол жеш \ости. Очевидно, что оценка бизнеса зависит от характера информации, C fn |