Проверяемый текст
Алиев, Джомарт Фазылович; Организационно-экономическое обеспечение венчурного инвестирования в высокотехнологичные разработки (Диссертация 2005)
[стр. 163]

где Cf„ — прогнозные значения денежных поступлений за анализируемый период; г — расчетная норма доходности капитала, причем ,* =F+W,W =^ 100, г >' — средний уровень доходности капитала за рассматриваемый период; W — коэффициент вариации доходности капитала, характеризующий риск; Dj — среднеквадратичное значение колебания доходности капитала, рассчитанное с учетом показателей, характеризующих меру нестабильности получения доходов от вложения капитала в производственную и инвестиционно-финансовую деятельность.
При оценке бизнеса можно применять одну из двух моделей денежного потока: денежный поток для собственного капитала или денежный поток для всего инвестированного капитала.
Очевидно, что в нашем случае наиболее приемлема модель денежного потока для собственного капитала: V = D
+A -A K o6 -A K oc-A K 3:i, где V — денежный поток; D — чистая прибыль после уплаты налогов; А — амортизационные отчисления; ^ о б — прирост собственного АКоборотного капитала; ос — прирост инвестиций в основные фонды; А К ,, зд — уменьшение долгосрочной задолженности.
Очевидно, что оценка бизнеса зависит от характера информации,
используемой при этом.
Важным методологическим шагом в данном направлении стала разработка показателя фундаментальной (внутренней) стоимости, осуществленная
КХЯ.Еленевой [51] на основе ранее опубликованных идей Дж.
Мартина [151].
Фундаментальную стоимость следует определять как величину дисконтированных будущих доходов собственника, рассчитываемую на основе данных внутренней управленческой информации.
Разные подходы к оценке бизнеса они могут давать различные, порой
155
[стр. 104]

стоимости бизнеса, обусловленным их функционированием.
Основу математической оценки стоимости бизнеса методом дисконтирования денежного потока составляет выражение, которое имеет вид c f \ Cf2 где Cf„ — прогнозные значения денежных поступлений за * анализируемый период; г — расчетная норма доходности капитала, причем /•* = r + w , w г г — средний уровень доходности капитала за рассматриваемый период; W — коэффициент вариации доходности капитала, характеризующий риск; D (i — среднеквадратичное значение колебания доходности капитала, рассчитанное с учетом показателей, характеризующих меру нестабильности получения доходов от вложения капитала в производственную и инвестиционнофинансовую деятельность.
При оценке бизнеса можно применять одну из двух моделей денежного потока: денежный поток для собственного капитала или денежный поток для всего инвестированного капитала.
Очевидно, что в нашем случае наиболее приемлема модель денежного потока для собственного капитала: V = D +
А —Д Л Т 0 5 — Д А Г 0 С — д а : з д , где V — денежный поток; D — чистая прибыль после уплаты налогов; А — амортизационные отчисления; ДK 0q — прирост собственного оборотного капитала; ДКос — прирост инвестиций в основные фонды; А К 3() — уменьш ение дол госрочной задол жеш \ости.
Очевидно, что оценка бизнеса зависит от характера информации,
C fn

[стр.,105]

105 используемой при этом.
Важным методологическим шагом в данном направлении стала разработка показателя фундаментальной (внутренней) стоимости, осуществленная
Ю .Я.Елсневой [51] на основе ранее опубликованных идей Дж.Мартина [151].
Фундаментальную стоимость следует определять как величину дисконтированных будущих доходов собственника, рассчитываемую на основе данных внутренней управленческой информации.
Разные подходы к оценке бизнеса они могут давать различные, порой
противоположные, результаты оценок и представлять интересы различных сторон, например, владельцев венчурного бизнеса и потенциальных инвесторов, что приводит к необходимости согласования оценок и поиску компромиссного результата.
В этих условиях полезна процедура интеграции оценок путем формирования, по аналогии с решением многокритериальных задач принятия решений, интегрального критерия качества оценки на основе теории полезности.
В качестве такого интегрального критерия качества в задаче получения комплексной оценки стоимости бизнеса может быть использована функциональная зависимость общей ошибки в оценке стоимости, которая представлена как многофакторная зависимость вида А р ,р у р2,р 3 = / , * * р ~ Р л а р р ^ \ А р ~ р где р — комплексная (интегральная) оценка стоимости предприятия; р { — оценка стоимости предприятия, рассчитанная на базе затратного (имущественного) подхода; р г — оценка стоимости предприятия, рассчитанная методом дисконтированных денежных потоков; р г — оценка, полученная на основе сравнительного подхода; ( // —p tf — квадрат отклонения комплексной оценки стоимости предприятия от стоимостных оценок, рассчитанных на

[Back]