42 практическое значение для создания организационно-экономического инструментария управления венчурным бизнесом (более подробно этот вопрос рассмотрен в разд. 2.4). С января 1994 г. в стране по инициативе Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) стали создаваться венчурные фонды, которым на эти цели было выделено 312 млн. долл. США. Первоначально было организовано 11 региональных фондов венчурного капитала [46]. Одновременно с ЕБРР другая крупная финансовая структура Международная Финансовая Корпорация (International Finance Corporation), являющаяся специализированной организацией Международного банка реконструкции и развития (действует на российском рынке совместно с известными международными компаниями и частными инвесторами) также решилась на участие в создаваемых российских венчурных структурах. В 1997 г. 12 действующих на территории России венчурных фондов образовали Российскую ассоциацию венчурного инвестирования со штаб-квартирой в Москве и отделением в Санкт-Петербурге. На сентябрь 1997 г. в России действовали 26 специализированных фондов, инвестирующих в российские корпоративные активы с суммарной капитализацией в 1,6 млрд. USD. Помимо этого еще 16 восточноевропейских фондов инвестировали в Россию часть своих портфелей. В настоящее время на территории России действуют около 40 кампаний, управляющих венчурным капиталом. С общей капитализацией примерно 2, 5 3 млрд. USD. Фонды имеют обязательство перед компаниями на 500 млн. USD, из которых примерно 350 млн. инвестировано. Региональные венчурные фонды, созданные ЕБРР, сыграли свою положительную роль, так как они проинформировали предпринимателей о технологии венчурного бизнеса, способствовали формированию российских профессионалов венчурной индустрии, а также приходу на российский рынок частных инвесторов. Однако, по мнению ряда исследователей [19, 38, 115] эти фонды не следует рассматривать как серьезный источник инвестиций для |
романтиков и определенный отбор технологий-проектов уже был произведен. Поэтому подключающийся к процессу средний и крупный бизнес будет иметь дело не с макетами и не с эскизами, а с опытными образцами. Произошел естественный отбор, в отличие от искусственных deal flow и due diligence [29]. Отсюда выводится гипотеза [115], что норматив эффективности сегодняшнего русского венчура не два к восьми, как на Западе, а два к трем. Можно предположить, что ресурсов на производство самих технологий российскому бизнесу должно хватить, а дальше должна последовать фаза капитализации технологий на западном фондовом рынке , совпадающая с нарастанием новой технологической волны, уже не связанной с виртуальной экономикой, а с более «приземленными» проектами: экономика здоровья, новая энергетика, система «человек компьютер» и другие. На наш взгляд, этот прогноз представляется достаточно реалистичным, однако требуется уточнение понятия «новая технологическая полна». При этом данное уточнение является не чисто теоретическим вопросом, а имеет практическое значение для создания организационно-экономического инструментария управления венчурным бизнесом (более подробно этот вопрос рассмотрен в разд. 2.4). С января 1994 г. в стране но инициативе Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) стали создаваться венчурные фонды, которым на эти цели было выделено 312 млн. долл. США. Первоначально было организовано 11 региональных фондов венчурного капитала [46]. Одновременно с ЕБРР другая крупная финансовая структура Международная Финансовая Корпорация (International Finance Corporation), являющаяся специализированной организацией Международного банка реконструкции и развития (действует на российском рынке совместно с известными международными компаниями и частными инвесторами) также решилась на участие в создаваемых российских венчурных структурах. В 1997 г. 12 действующих на территории России венчурных фондов образовали Российскую ассоциацию венчурного инвестирования со штаб-квартирой в Москве и отделением в Санкт-Петербурге. На сентябрь 1997 г. в России действовали 26 специализированных фондов, инвестирующих в российские корпоративные активы с суммарной капитализацией в 1,6 млрд. USD. Помимо этого еще 16 восточноевропейских фондов инвестировали в Россию часть своих портфелей. В настоящее время на территории России действуют около 40 кампаний, управляющих венчурным капиталом. С общей капитализацией примерно 2, 5 3 млрд. USD. Фонды имеют обязательство перед компаниями на 500 млн. USD, из которых примерно 350 млн. инвестировано. Региональные венчурные фонды, созданные ЕБРР, сыграли свою положительную роль, так как они проинформировали предпринимателей о технологии венчурного бизнеса, способствовали формированию российских профессионалов венчурной индустрии, а также приходу на российский рынок частных инвесторов. Однако по мнению ряда исследователей [19, 38, 115] эти фонды не следует рассматривать как серьезный источник инвестиций для инновационного бизнеса по следующим причинам: региональные венчурные фонды поддерживают проекты на достаточно продвинутой стадии развития (expansion), а не на стартовой (start-up); Оценка риска руководителей региональных венчурных фондов не является исключительно рыночной оценкой, так как эти фонды по сути являются организациями. Таким образом, региональные венчурные фонды не являются в полной мере рыночными институтами. Отсюда и крайне малое число проектов, получивших инвестиции от этих фондов в России за последние несколько лет. Из вышеперечисленных фондов только Российский технологический фонд ориентирован на инвестиции в высокотехнологические проекты. Среди различных причин слабой активности этих фондов в высокотехиологическом секторе выделяют и проблему «технонационализма» [100]. Это вполне оправдано, если учесть, что такие проекты наиболее эффективны в случае |