72 при этом для их успешного внедрения требуется от пяти до десяти лет. Часто ставкой подобного выбора (ценой ошибки) является кампания или целая отрасль. В этих условиях только конкуренция ресурсов на меньшем числе наиболее перспективных проектов, профессионально отобранных на более ранних стадиях, исходя из коммерческого потенциала, с последующей быстрой успешной коммерциализацией разработок обеспечивает возврат инвестиций. Один из аспектов разрешения этой проблемы интеграция усилий всех участников, заинтересованных в коммерциализации технологий: частного сектора, исследовательских и учебных организаций, государства. Поэтому при рассмотрении стратегий осуществления проектов необходимо учитывать характер (степень) взаимодействия инвестора и исполнителя проекта. Первым вопросом, который должен быть решен при выборе и формировании стратегии осуществления проекта является определение области применения технологий финансирования. Решение различных экономических проблем очень тесно связано с неопределенностью, случайностью или риском экономических явлений и взаимосвязей экономических данных [53]. Факторы риска учитываются при принятии любых управленческих решений, хотя, очевидно, финансирование представляет собой специальный вид высокого риска. В этом случае венчурные технологии осуществления проекта, при которых прямые инвестиции предоставляются в обмен на долю акций и, в принципе, могут быть ничем не обеспечены, кроме обоснованного ожидания успеха, а возмещение длительного ожидания инвесторов возможно только при продаже их доли в поддержанном бизнесе представляются наиболее псрспективными[30]. Следует отметить несогласованность статистики по финансированию проектов развития в США, Западной Европе и России, несмотря на относительно долгую историю его развития, особенно в США. В США и Западной Европе для обозначения прямых инвестиций (вне |
83 разработки, инвестиции в инновации и питающую их науку являются наиболее эффективным способом размещения финансового капитала. Однако необходимо принимать во внимание противоречия между оптимистическими среднестатистическими данными и необходимостью принятия решений по конкретному всегда высоко рискованному проекту в условиях ограниченных ресурсов. Применительно к инвестициям в НИОКР недостаточность ресурсов становится общемировой проблемой: растущий уровень общемировой конкуренции в условиях прозрачных границ делает необходимыми столь значительные инвестиции в разработку новых продуктов и технологий, что это становится все более непосильным ни большим корпорациям, ни бюджету даже ? в преуспевающих странах Запада. Достижение конкурентоспособности на мировом рынке требует все более и более существенных финансовых затрат на реализацию новых технологий, и при этом для их успешного внедрения требуется от пяти до десяти лет. Часто ставкой подобного выбора (ценой ошибки) является кампания или целая отрасль. В этой жесткой только конкуренция ресурсов на меньшем числе наиболее перспективных проектов, профессионально отобранных на более ранних стадиях, исходя из коммерческого потенциала, с последующей быстрой успешной коммерциализацией разработок обеспечивает возврат инвестиций. Один из аспектов разрешения этой проблемы интеграция усилий всех • участников, заинтересованных в коммерциализации технологий: частного сектора, исследовательских и учебных организаций, государства. Поэтому при рассмотрении стратегий венчурного инвестирования необходимо учитывать характер (степень) взаимодействия инвестора и венчурной фирмы. Первым вопросом, который должен быть решен при выборе и формировании стратегии венчурного инвестирования является определение области применения технологий венчурного финансирования. Решение различных экономических проблем очень тесно связано с неопределенностью, случайностью или риском экономических явлений и взаимосвязей 84 экономических данных [53]. Факторы риска учитываются при принятии любых управленческих решений, хотя, очевидно, венчурное финансирование представляет собой специальный вид высокого риска, когда прямые инвестиции предоставляются в обмен на долю акций и, в принципе, могут быть ничем не обеспечены, кроме обоснованного ожидания успеха, возмещение длительного ожидания инвесторов возможно только при продаже их доли в поддержанном бизнесе [30]. Тем не менее, распространение термина «венчурный» на все явления, связанные с высоким риском, мало обосновано. Думается, смешение понятий связано с еще не установившейся практикой венчурного финансирования и пока еще слабой освещенностью этой области в j российских изданиях. Следует отметить несогласованность статистики по венчурному финансированию в США, Западной Европе и России, несмотря на относительно долгую историю его развития, особенно в США. В СШ А и Западной Европе для обозначения прямых инвестиций (вне организованных фондовых рынков, в отличие от портфельных инвестиций), используют либо понятие direct investments, либо private equity. При этом под private equity в Западной Европе понимают то же, что и под понятием venture capital, но, что важно, расширяют последние понятие, дополнительно включая в него так называемые leveraged buy-out (LBO), то есть приобретение бизнеса (выкуп контрольного пакета • акций), используя его потенциал в получении кредитов для финансирования покупки. В США понятие private equity вкладывают иное содержание: любые прямые инвестиции, за исключением венчурных инвестиций, обозначающихся как собственно venture capital. Поэтому для сопоставимости венчурной статистики СШ А и стран Западной Европы, например, Великобритании, необходимо вычитать из статистических данных по прямым инвестициям в Великобритании финансирование LBO (а это до 65% всех инвестиций в private equity) . Нами понятие «прямое акционерное инвестирование» используется в западноевропейском понимании, то есть как венчурное инвестирование плюс |