73 организованных фондовых рынков, в отличие от портфельных инвестиций), используют либо понятие direct investments, либо private equity. При этом под private equity в Западной Европе понимают то же, что и под понятием venture capital, но, что важно, расширяют последние понятие, дополнительно включая в него так называемые leveraged buy-out (LBO), то есть приобретение бизнеса (выкуп контрольного пакета акций), используя его потенциал в получении кредитов для финансирования покупки. В США понятие private equity вкладывают иное содержание: любые прямые инвестиции, за исключением венчурных инвестиций, обозначающихся как собственно venture capital. Поэтому для сопоставимости статистики США и стран Западной Европы, например Великобритании, необходимо вычитать из статистических данных по прямым инвестициям в Великобритании финансирование LBO (а это до 65% всех инвестиций в private equity). Нами понятие «прямое акционерное инвестирование» используется в западноевропейском понимании, то есть как венчурное инвестирование плюс LBO, а понятие «венчурный проект» как правило, в узком смысле, то есть как связанный с особым, альтернативным (по сравнению с традиционными источниками) видом финансирования проекта, реализуемым особыми венчурными компаниями или фондами. Классификация стратегий осуществления корпоративных проектов развития (разработана на основе представлений Е. Робертса [158]) представлена в виде схемы (рис. 2.3). Представленная классификация отражает ряд альтернативных подходов к корпоративным проектам. Слева на рисунке располагаются те стратегии, которые предполагают небольшое вовлечение инвестирующей компании в бизнес, а справа стратегии, требующие высокого уровня участия компании в бизнесе как в финансовом, так и в управленческом отношении. |
84 экономических данных [53]. Факторы риска учитываются при принятии любых управленческих решений, хотя, очевидно, венчурное финансирование представляет собой специальный вид высокого риска, когда прямые инвестиции предоставляются в обмен на долю акций и, в принципе, могут быть ничем не обеспечены, кроме обоснованного ожидания успеха, возмещение длительного ожидания инвесторов возможно только при продаже их доли в поддержанном бизнесе [30]. Тем не менее, распространение термина «венчурный» на все явления, связанные с высоким риском, мало обосновано. Думается, смешение понятий связано с еще не установившейся практикой венчурного финансирования и пока еще слабой освещенностью этой области в j российских изданиях. Следует отметить несогласованность статистики по венчурному финансированию в США, Западной Европе и России, несмотря на относительно долгую историю его развития, особенно в США. В СШ А и Западной Европе для обозначения прямых инвестиций (вне организованных фондовых рынков, в отличие от портфельных инвестиций), используют либо понятие direct investments, либо private equity. При этом под private equity в Западной Европе понимают то же, что и под понятием venture capital, но, что важно, расширяют последние понятие, дополнительно включая в него так называемые leveraged buy-out (LBO), то есть приобретение бизнеса (выкуп контрольного пакета • акций), используя его потенциал в получении кредитов для финансирования покупки. В США понятие private equity вкладывают иное содержание: любые прямые инвестиции, за исключением венчурных инвестиций, обозначающихся как собственно venture capital. Поэтому для сопоставимости венчурной статистики СШ А и стран Западной Европы, например, Великобритании, необходимо вычитать из статистических данных по прямым инвестициям в Великобритании финансирование LBO (а это до 65% всех инвестиций в private equity) . Нами понятие «прямое акционерное инвестирование» используется в западноевропейском понимании, то есть как венчурное инвестирование плюс 85 LBO, а понятие «венчурный» как правило, в узком смысле, то есть как связанный с особым, альтернативным (по сравнению с традиционными источниками, описанными ниже) видом финансирования, реализуемым особыми венчурными компаниями или фондами. Классификация стратегий корпоративного венчурного инвестирования, первоначально предложенная Е. Робертсом [158] представлена в виде схемы (рис. 2.2). Представленная классификация отражает ряд альтернативных подходов к корпоративным венчурным проектам. Слева на рисунке располагаются те стратегии, которые предполагают небольшое вовлечение инвестирующей компании в венчурный бизнес, а справа стратегии, ч требующие высокого уровня участия компании в венчурном бизнесе как в Т финансовом, так и в управленческом отношении. Прямое (корпоративное) венчурное инвестирование предполагает непосредственное инвестирование крупной компанией в капитал малой фирмы с целью финансового обеспечения осуществляемого ею венчурного проекта. При этом исключаются денежные вложения в независимые венчурные фонды и совместные предприятия, в которые эта компания могла бы войти вместе со своими конкурентами, заказчиками или поставщиками для объединения средств, необходимых при проведении исследований и проектных работ, или объединения усилий, приводящих к появлению синергетического эффекта. •' Как указывается в работе [158] с середины и до конца 1960-х годов многие крупные зарубежные компании в различных отраслях промышленности, такие как «Dow», «Du Pont», «Exxon», «Ford», «General Electric», «Grace», «Hercules», «Singer», «Union Carbide», решили обеспечить себе вхождение в область новых технологий путем инвестирования средств в молодые высокотехнологичные фирмы. Хотя при этом они искали «технологическое окно», некоторые из них смогли таким образом обеспечить себе действенные стимулы к корпоративному росту и прибыльности. * |