|
критерия эффективности сделки может использоваться существенное превышение (снижение) курса акций компаний, образовавшихся в результате слияния/поглощения, определенного индикатора фондового рынка, например, отраслевого или среднерыночного индекса в течение определенного периода времени. Примерами сложностей, возникающих при любом подходе в рамках апостериорного анализа, является отделение влияния слияний/поглощений от влияния прочих факторов (например, макроэкономических, рыночных), и интервала. эффекта слияний. Комбинированный метод объединяет первые два подхода апостериорного анализа эффективности слияний/поглощений и включает в себя следующие этапы: 1) анализ данных бухгалтерской отчетности и результатов деятельности компании; 2) анализ динамики рыночных курсов акций компаний; 3) изучение корреляции между изменениями показателей, рассчитанными на основе бухгалтерской отчетности, и изменением курсовой стоимости акций компании. Одной из целей данного подхода является оценка способности рынка проводить различия между успешными слияниями/поглощениями, улучшающими показатели деятельности компании, и неудачными. В заключение необходимо подчеркнуть, что требуется тщательный анализ изменения конкурентной среды, технологий, последствий ответов конкурентов, чтобы обеспечить выгодность сделок слияния или поглощения. Анализ выО годности должен основываться на доходности инвестиции, прогнозируемости бизнеса, и нельзя подменять это целью достижения полного контроля. 1.3. Негативные результаты слияний и поглощений Есть граница эффективного расширения для любой компании, которая выбрала горизонтальную интеграцию. По мере расширения положительный эффект будет убывать, поскольку растут риски и неопределенности, связанные с деятельностью компании. Появляются дополнительные проблемы: координации 34 |
сохранить '’синергию'’? "Чисты й прир ост стоимости ? Синерния Затраты ; . х $ . ' * * ; % > А \ , ■ 5 7 " *Г Т Г Т « Затраты на л Л 2 приобретение ы й 8 и 3 “ В Т Смена управленцев Л . * * г Экономия на налогах . г л . И Г И 1 З Г и Т > . •* № » * • Л . к ш .согласования. ^ . } Л * М > • 41 т £ т Рисунок 19 Как сохранить «синергию»? Чтобы сравнить предполагаемые затраты и потери от слияний, следует оценить как минимум 4 группы факторов: • прирост прибыли; • экономию или снижение издержек; • эффекты реакции конкурентов; • риски рынка. Если экономию можно оценить достаточно точно, то прирост прибыли и ответ рынка можно только прогнозировать. Чтобы составить прогноз, требуется тщательный анализ конкурентной позиции, рынков, технологий, причем точность такого прогноза всегда будет зависеть от множества допущений. Есть граница эффективного расширения для любой компании, которая выбрала стратегию диверсификации. По мере расширения (горизонтального или вертикального), положительный эффект будет убывать, поскольку растут риски и неопределенности, связанные с деятельностью компании. Даже на одном крупном предприятии трудно решать проблемы управленческого учета и выяснить, какие же изделия или направления приносят прибыль, а какие нет. В многопрофильных холдингах это проблема многократно усложняется, и все становится еще более 130 |