|
регулируются не только на федеральном, но и на региональном уровне: каждый штат имеет право выдвигать дополнительные требования к компаниям, намеревающимся начать слияние или поглощение на его территории. Несмотря на длительную эволюцию регулирования слияш развитых странах (особенно по сравнению с Россией), события самого последнего времени в металлургии наглядно демонстрируют всю сложность взаимоотношений как государства и бизнеса, так и законодательных органов разных стран в реакции на одно и то же событие. Mittal Steel, 27 января 2006 г. сделавшая менеджменту Arcelor предложение о выкупе контрольного пакета акций за 18,6 млрд.евро, а позже увеличившая цену до 20,7 млрд.евро, по итогам 2004 и 2005 гг. стала первым в мире производителем стали, потеснив Arcelor. Таким образом, речь идет об объединении двух гигантов в суперкомпанию, способную диктовать условия рынку. Капитал Arcelor распылен, ее крупнейшим акционером является правительство Люксембурга (5,6% акций). Стратегические решения относительно ведения бизнеса принимает менеджмент Arcelor после консультаций с заинтересованными акционерами. После покупки Mittal контрольного пакета конкурента говорить о равноправии акционеров Arcelor не придется. Вряд ли новый владелец, известный авторитарным стилем управления, будет принимать во внимание интересы миноритариев. Совет директоров компании объявил предложение Mittal враждебным. Топ-менеджеры Arcelor уверены, что от Mittal их отличает «стратегия развития и мировоззренческие ценности, а также бизнес-модель». Однако с самого начала было ясно, что часть акционеров, равно как и регулирующие органы Европы (они должны дать Mittal разрешение на выкуп миноритарных пакетов акций), несмотря на предупреждения руководства Arcelor, могут быть склонны к одобрению сделки из-за масштабов возможного слияния. Объединенная компания могла бы выплавлять более 100 млн. т стали в год около 10% мирового производства. Для сравнения: крупнейший по объемам производства в России стальной холдинг Evraz Group выпускает ежегодно не более 14 млн. т стали. По оценкам 61 |
98 рыночных параметрах. Другими словами, при рассмотрении дел в США не руководствуются принципами существенности. Кроме того, слияния и поглощения регулируются не только на федеральном, но и на региональном уровне: каждый штат имеет право выдвигать дополнительные требования к компаниям, намеревающимся начать слияние или поглощение на его территории. В отдельных случаях в различных штатах были приняты судами решения, противоречащие акту Шермана. В результате Верховный Суд США должен был принять специальное решение, запрещающее номинально выносить запрет на сделку, а только при подтверждении об ограничении свободной торговли. При рассмотрении дела компании 81апбаг1 011 впервые появилась формулировка, согласно которой в деле должны фигурировать только действительно влияющие на экономическую среду ограничения торговой практики. В дальнейшем эта формулировка была названа принципом «формы и ;ержания» принцип был закреплен и в Клейтона (1914 г.), который гласит: «...ни физическое, ни юридическое лицо не имеет права покупать часть акций, или часть активов компании, если в результате хотя бы на одном из рынков или отраслей, либо в одном из штатов, это повлияет негативно на конкуренцию, или приведет к монополии». Поскольку в США существует прецедентное право, постольку судебными органами отдельных штатов часто используются отдельные судебные решения. Так, очень широко используются результаты дела компании Brown Shoe против Соединенных Штатов (дело рассматривалось в начале XX века), в процессе которого была разработана практическая методика анализа слияний и поглощений и их последствий для конкретного рынка. Данная трехступенчатая методика сейчас используется практически при рассмотрении любого дела по слияниям и поглощениям (к данной методике мы вернемся в главе IV настоящей работы). |