|
6. Обретение возможности использования временно свободных денежных фондов при дефиците привлекательных инвестиционных возможностей. 7. Диверсификация, которая сама по себе не ведет к росту стоимости компании, но обеспечивает снижение корпоративных рисков и направлена на завоевание долговременных конкурентных преимуществ. 8. Выигрыш от привлечения заемных средств, способный существенно увеличить стоимость компании. Речь идет о том, что укрупненной компании легче привлекать кредитные ресурсы под более низкие ставки процента вследствие снижения финансовых рисков. И действительно, размеры компании, взаимные гарантии ее участников, солидарная ответственность — все это факторы, при прочих равных условиях повышающие привлекательность корпорации для внешних инвесторов. 9. Преимущества, заключающиеся в том, что: а) компания-кредитор при слиянии с компанией-должником извлекает выгоду в связи с приобретением активов должника и более жестким регулированием финансовых потоков с целью обеспечения оплаты долгов; б) слияние с целью снижения инвестиций в бывшую самостоятельную компанию-кредитора и ориентация на дополнительное стимулирование акционеров. 10. Получение дополнительного дохода на базе информационного эффекта слияния, что возможно при целенаправленной выдаче на фондовый рынок информации о будущем (явно эффективном) слиянии. Факт слияния (поглощения) часто свидетельствует о недооценке инвесторами потенциальной доходности компании. Если рассматривать данный критерий организации холдингов с точки зрения организации корпоративного финансового контроля, то возникают следующие специфические объекты: Во-первых, при операционных слияниях основой для определения эффективности является контроль комплекса слагаемых будущей синергии с использованием логики: производственно-хозяйственные составляющие 19 |
4. Экономия на налоговых платежах связанная с: интеграцией с фирмой, имеющей налоговые льготы; приобретением убыточной фирмы для сокрытия своих высоких доходов; ростом амортизационных отчислений при слияниях (что уменьшает налогооблагаемую базу). 5. Покупка активов по рыночной цене, значительно меньшей, чем их восстановительная стоимость. При этом приобретающая компания полагает, что присвоение сторонней «дешевой» компании в большей мере отвечает ее перспективным целям, чем, например, развертывание аналогичного производства. Между тем, очевидно, что экономия на слиянии становится ощутимой, если руководство базовой фирмы находит эффективные способы использования новых активов. 6. Обретение возможности использования временно свободных денежных фондов при дефиците привлекательных инвестиционных возможностей. Очень часто финансовые менеджеры идут на покупку чужих акций вместо того, чтобы увеличивать дивиденды акционеров или выкупать собственные акции. 7. Диверсификация, которая сама по себе не ведет к росту стоимости компании, но обеспечивает снижение корпоративных рисков и направлена на завоевание долговременных конкурентных преимуществ. 8. Выигрыш от привлечения заемных средств, способный существенно увеличить стоимость компании. Речь идет о том, что укрупненной компании легче привлекать кредитные ресурсы под более низкие ставки процента вследствие снижения финансовых рисков. И действительно, размеры компании, взаимные гарантии ее участников, солидарная ответственность — все это факторы, при прочих равных условиях повышающие привлекательность корпорации для внешних инвесторов. 9. «Переход выгоды» заключающийся в том, что: а) компания-кредитор при слиянии с компанией-должником извлекает выгоду в связи с приобретением активов должника и более жестким регулированием финансовых потоков с целью обеспечения оплаты долгов; б) слияние с целью 14 снижения инвестиций в бывшую самостоятельную компанию-кредитора и ориентация на дополнительное стимулирование акционеров обеспечивают «переход выгоды» от владельцев долговых обязательств к акционерам (т.е. акционеры по сути присваивают активы предприятия, сокращая объем выплат по долгам). 10. Получение дополнительного дохода на базе информационного эффекта слияния, что возможно при целенаправленной выдаче на фондовый рынок информации о будущем (явно эффективном) слиянии. Факт слияния (поглощения) часто свидетельствует о недооценке инвесторами потенциальной доходности компании. Если рассматривать данный критерий организации агрохолдиигов с точки зрения организации корпоративного финансового контроля, то возникают следующие специфические объекты: Во-первых, при операционных слияниях основой для определения эффективности является контроль комплекса слагаемых будущей синергии с использованием логики: производственно-хозяйственные составляющие синергии — финансовый результат интеграции. В этой связи основное внимание уделяется проблеме контроля прав и обязанностей членов консолидированной группы. Во-вторых, обобщающим критерием эффективности признается «ожидаемый чистый выигрыш», равный разности между дисконтированной стоимостью будущих доходов и ценой, уплачиваемой за приобретаемую компанию. В соответствии с данным подходом компания-инициатор должна определить и контролировать свободные потоки денежных средств (разность между прогнозируемым объемом выручки и издержками) после слияния. Безусловно, наибольшую сложность представляет собой предварительный контроль будущих потоков денежных средств присоединяемой компании. В этой связи резко усиливается превентивная функция корпоративного финансового контроля. 15 |