|
обыкновенных или привилегированных акций, зачета долговых обязательств, денежных средств или комбинаций этих форм. Если при осуществлении сделки в качестве средства платежа используются ценные бумаги, то при расчетах они конвертируются в денежный эквивалент по рыночной стоимости. Аналогичный прием применяется, если поглощающая компания принимает на себя обязательства покупаемой фирмы. Для укрепления производственной дисциплины, выявления центра ответственности за достижения целей, стоящих перед холдингом, обеспечения достоверности информации, целесообразности, правильности, законности и своевременности финансово-хозяйственных операций, полноты и своевременности отражения их в информационной системе, качественного выявления возникающих отклонений и их характеристики необходимо создать для участников производства условия, при которых возникали бы отношения по поводу взаимного контроля, заинтересованность в его проведении. Рассмотрим существующие варианты включения предприятий в консолидированную группу. Здесь ключевыми факторами являются степень участия в предприятии и определение понятий зависимого и дочернего предприятий. Так, в странах западной Европы сложились два подхода к определению системы участия в предприятии: количественный и фактический. При количественном подходе выделяются три уровня участия инвестора: менее 20 % обыкновенных акций, дающих право голоса; 20-50 % обыкновенных акций и более 50 % обыкновенных акций. При фактическом подходе степень участия в предприятии определяется возможностью контроля над инвестируемой компанией. Например, в крупных акционерных обществах при наличии большого количества мелких держателей акций для фактического контроля нет необходимости быть обладателем 51 % обыкновенных акций. Не менее важным является возможность осуществления контроля над формированием Совета директоров, принятием стратегически важных для развития компании 21 |
В-третьих, так как слияние производится на основе обмена обыкновенными акциями, то критерием эффективности считается рост прибыли в расчете на одну акцию для акционеров обеих интегрируемых компаний. Причем результаты эмпирических исследований применения вышеуказанного критерия далеко не однозначны. Как правило, поглощающая фирма многократно превосходит по размеру приобретаемую при этом уплачивает премиальную надбавку за акции последней; рыночная стоимость акций покупаемой компании возрастает и в связи с объявлениями о потенциальном слиянии. А значит, можно ожидать повышения меры удовлетворенности акционеров поглощаемой компании, тогда как выгода (по данному критерию) акционеров базовой корпорации далеко не всегда очевидна. Поэтому возникает потенциальная необходимость совершенствования финансового контроля прав собственников и, таким образом усиливается социальная функция корпоративного финансового контроля. В-четвертых, при оценке эффективности интеграции тщательному контролю подлежат издержки, которые несет поглощающая компания. Выплаты акционерам поглощаемой компании могут осуществляться в виде обыкновенных или привилегированных акций, зачета долговых обязательств, денежных средств или комбинаций этих форм. Если при осуществлении сделки в качестве средства платежа используются ценные бумаги, то при расчетах они конвертируются в денежный эквивалент по рыночной стоимости. Аналогичный прием применяется, если поглощающая компания принимает на себя обязательства покупаемой фирмы. На современном рынке корпоративного контроля проводятся поглощения, слияния (выделения) и выкуп посредством долгового финансирования.6 В мировой практике поглощение принято определять как оплаченную сделку, в результате которой происходит переход прав 16 6 Плотников B.C., Ш естакова В.В. Финансовый и управленческий учет в холдингах. М .:ИД ФБК ПРЕСС. 2004. с. 336. с. 24 взаимосвязанных предприятий»,8 или Плотниковым B.C. — «консолидированная группа предприятий».9 Эти определения отражают суть организации и не имеют смысловой нагрузки иноязычных терминов, применяемых в других экономических условиях. -ч Рассмотрим существующие варианты включения предприятий в консолидированную группу. Здесь ключевыми факторами являются степень участия в предприятии и определение понятий зависимого и дочернего предприятий. Так, в странах западной Европы сложились два подхода к определению системы участия в предприятии: количественный и фактический. При количественном подходе выделяются три уровня участия инвестора: менее 20% обыкновенных акций, дающих право голоса; 20-50% обыкновенных акций и более 50% обыкновенных акций. При фактическом подходе степень участия в предприятии определяется возможностью контроля над инвестируемой компанией. Например, в крупных акционерных обществах при наличии большого количества мелких держателей акций для фактического контроля нет необходимости быть обладателем 51% обыкновенных акций. Не менее важным является возможность осуществления контроля над формированием Совета директоров, принятием стратегически важных для развития компании решений, заключением крупных сделок между компаниями, перестановкой управленческого персонала и др. Таким образом, контроль над предприятием расценивается как способность инвестора определять стратегическую, * деловую и финансовую политики другой компании. Национальные законодательства стран Западной Европы по-разному подходят к определению дочернего предприятия. Так, в английском Законе «О компаниях» установлено, что компания считается дочерней компанией другой компании, только если: 19 'Новодворский В.Д., Слепов Ю .В. Составление сводной бухгалтерской отчётности группами взаимосвязанных оргажпацпй//Бухгалтерский учёт. 2000. -№ 1 7 .—С. 21-24; № 18. С. 20-30. э Плотников B.C., Ш естакова В.В. Финансовый и управленческий учет в холдингах. —М .:ИД ФБК ПРЕСС. 2004. с. 336. с. 29 |