|
Существующая модель бюджетного планирования исходит из того, что в качестве преобладающих источников финансирования инвестиций выступают собственные средства (налоговые поступления в местный бюджет) и централизованно выделяемые средства. Незначительная роль отводится такому источнику привлечения средств, как займы, которые рассматриваются, прежде всего, как кредиты банков. Следует подчеркнуть, что в условиях, когда затраты, необходимые для поддержания и дальнейшего развития экономики региона, превышают имеющиеся ресурсы, местные органы власти вынуждены использовать новые источники средств, расширяя сферу займов. Важным альтернативным источником финансирования региона становятся муниципальные займы. Власти субъектов Федерации выступили инициаторами создания локальных схем заимствования для поддержки региональных экономик и решения важнейших социальных проблем. Столкнувшись с потребностью в привлечении средств для реализации своих программ, многие регионы начали эмиссионную деятельность. Сегодня рынок ценных бумаг предлагает инвесторам муниципальные долговые обязательства различных видов и длительности обращения. Использование займов как альтернативного источника получения денежных средств позволяет местным органам власти более гибко маневрировать денежными ресурсами. Продуманный подход к выпуску собственных долговых обязательств, использование механизмов функционирования фондового рынка дает возможность местным органам власти расширить круг инвесторов, ориентированных на муниципальные ценные бумаги, и тем самым увеличить приток денежных средств, направляемых на решение региональных программ. Сравнительно небольшой опыт Москвы, Санкт-Петербурга, Свердловской, Нижегородской и других областей показывает, что региональные ценные бумаги, надежность которых обеспечена гарантиями |
122 Если учесть, что Федеральный Центр сегодня готов идти на зачет взаимных долгов путем передачи в управление региону своих пакетов корпоративных ценных бумаг, то можно увидеть, что от активности региона будет в большей степени зависеть и пополнение оборотных средств предприятий и непосредственное привлечение инвестиций. А отсюда вытекает, что нужны новые механизмы привлечения инвестиций. Роль администраций регионов оказывается тем большей, чем глубже они понимают, что для рядового предприятиятоваропроизводителя снижение инфляции само по себе пока не обеспечило реального доступа к коммерческому кредиту. У него большие сложности с обеспечением гарантии возвратности кредита, что вытекает, в частности, из слабого развития специализированных инвестиционных институтов, куда бы он мог обратиться за кредитом и консультациями, а также из низкой квалификации его персонала, ответственного за финансовое управление. При общей угнетенности хозяйственной практики, свертывании платежеспособного спроса долгосрочные инвестиции сегодня столь же малодостижимы,' как и пять-шесть лет назад в годы высокой инфляции. Участие же в этих схемах администраций регионов помогает повысить надежность заимствований. Источниками средств, направляемых в инвестиции, могут служить: * собственные средства региона; * централизованное финансирование; * заемные средства; * средства от приватизации. Существующая модель бюджетного планирования исходит из того, что в качестве преобладающих источников финансирования инвестиций выступают собственные средства (налоговые поступления в местный бюджет) и централизованно выделяемые средства. Незначительная роль отводится такому источнику привлечения средств, как займы, которые рассматриваются прежде всего как кредиты банков. В условиях расширения самостоятельности субъектов Федерации появляется реальная возможность относительной самостоятельности в формировании собственных бюджетов, т.е. возможность более полно распоряжаться находящимися в их ведении финансовыми ресурсами. Существующая модель формирования местных бюджетов такова: * Статьи дохода в бюджете ограничены налоговыми и иными плановыми поступлениями. Нет места пополнению бюджета за счет * • 124 замена непосредственной привязки займа к проекту балансированием заемной и инвестиционной составляющих системы; возможность оперативного управления как заемной, так и инвестиционной составляющими в зависимости от конкретной ситуации. Следует подчеркнуть, что в условиях, когда затраты, необходимые для поддержания и дальнейшего развития экономики региона, превышают имеющиеся ресурсы, местные органы власти вынуждены использовать новые источники средств, расширяя сферу займов. Важным альтернативным источником финансирования региона становятся муниципальные займы. Власти субъектов Федерации выступили инициаторами создания локальных схем заимствования для поддержки региональных экономик и решения важнейших социальных проблем. Столкнувшись с потребностью в привлечении средств для реализации своих программ, многие регионы начали эмиссионную деятельность. Сегодня рынок ценных бумаг предлагает инвесторам муниципальные долговые обязательства различных видов и длительности обращения. Местные органы власти напрямую выступают эмитентами ценных бумаг. Их обязательства привлекательны для широкого круга портфельных инвесторов прежде всего своей высокой надежностью, которая обеспечивается принципиально иным уровнем общей устойчивости самого эмитента местных органов государственной власти по сравнению с любыми коммерческими организациями. В настоящее время местными органами власти накоплен определенный опыт в выпуске и организации обращения собственных долговых обязательств. Рынок муниципальных ценных бумаг стал признанным сектором российского фондового рынка. Доходность, объемы, ликвидность тех или иных муниципальных займов формирует определенный рейтинг регионов. Привлечение денежных средств для нужд региона в форме выпуска собственных долговых обязательств во многих случаях является более эффективным, чем использование банковских кредитов, которые отличаются высокой стоимостью заимствования и небольшим сроком привлечения средств. Реализация облигационных займов со сроком погашения от 1 года до 5 лет показала, что можно привлекать денежные средства на более выгодных условиях, чем получение кредита от банка. 125 Использование займов как альтернативного источника получения денежных средств позволяет местным органам власти более гибко маневрировать денежными ресурсами. Продуманный подход к выпуску собственных долговых обязательств, использование механизмов функционирования фондового рынка дает возможность местным органам власти расширить круг инвесторов, ориентированных на муниципальные ценные бумаги, и тем самым увеличить приток денежных средств, направляемых на решение региональных программ. В определенной степени росту популярности такого механизма привлечения средств в местный бюджет способствовало широкое распространение информации об успешном размещении выпусков ценных бумаг отдельными регионами России. Особенно бурный рост числа выпусков ценных бумаг местными органами власти наблюдался в 1997 году. Аналитики выделяют следующие причины такого "всплеска" эмиссионной активности регионов: 1. Изменение требований законодательства. В соответствии с требованиями Закона "О рынке ценных бумаг" займы с разными условиями выпуска (например, с разными сроками обращения в пределах одного займа) получают отдельные регистрационные номера. За январь август 1997 г. зарегистрировано 212 выпусков, хотя в сопоставимых данных их число составило только 88. Но даже в сопоставимых данных 1997 год превышает уровень 1995 г. 2. Появление нового вида муниципальных ценных бумаг ("сельских" и "энергетических" облигаций). "Сельские" облигации (или "агрооблигации") выпускаются субъектами РФ в счет погашения их задолженности перед федеральным бюджетом по товарным кредитам, предоставленным им Минфином РФ в 1991 г. Условия и порядок эмиссии этих облигаций регулируются постановлениями Правительства РФ и органов власти субъектов РФ. Почти 70% облигаций, выпущенных субъектами Федерации в январе августе 1997 г., приходиться на "сельские" облигации. 3. Запрет выпуска векселей органами власти в соответствии с принятым в марте 1997 г. Федеральным Законом "О простом и переводном векселе". До принятия этого Закона векселя выступали более простым, чем облигационные займы способом решения проблемы бюджетного дефицита. В поисках замены векселям органы власти вынуждены в условиях хронической нехватки бюджетных средств обращаться к выпуску облигационных займов для финансирования местных программ развития и привлечения |