|
онных проектов. Она характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат. Внутреннюю ставку доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, по которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю (т.е. ВСД = /, при которой ЧПД = 0). Математической формулы прямого определения показателя внутренней ставки доходности не существует. Значение этого показателя определяется косвенным методом путем решения одного из следующих уравнений: ^ — ЧДП‘ , = ИЗ,, или ЧПД,,X ЧДП‘ ИЗ,, = 0, С1+ ВСДУ (1+ ВСДУ где ВСД внутренняя ставка доходности по инвестиционному проекту, выраженная десятичной дробью; ЧДП1 сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам эксплуатационной фазы проектного цикла; ИЗН сумма инвестиционных затрат по проекту, приведенная к настоящей стоимости; ЧПДи сумма чистого приведенного дохода по проекту, приведенная к настоящей стоимости; п число интервалов в общем периоде проектного цикла /. При расчете показателя внутренней ставки доходности предполагается полная капитализация всей суммы чистого денежного потока с предстоящим уровнем доходности, равному этому показателю. Решение приведенных уравнений осуществляется методом последовательных итераций (расчетных действий). Первая итерация предполагает установление любой примерной внутренней ставки доходности, которая, по мнению расчетчика, может привести к решению вышеприведенных уравнений (одного из них, избираемого для расчета). Если по результатам первой итерации окажется, что принятое значение |
тельных критериальных показателей на стадии отбора инвестиционных проектов в инвестиционную программу предприятия (в этом случае инвестиционные проекты с более высоким периодом окупаемости при равенстве других показателей оценки будут предприятием отвергаться). 5. Внутренняя ставка доходности [Internal Rate o f Return, IRR\ является наиболее сложным показателем оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Она характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат. Внутреннюю ставку доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, но которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю (т.е. ВСД /, при которой ЧПД = 0). Математической формулы прямого определения показателя внутренней ставки доходности не существует. Значение этого показателя определяется косвенным методом путем решения одного из следующих уравнений: у Ш =ИЗ 0+веду или ЧПД, У -----ИЗ,, = 0, " ^ ( 1 + ВСДУ где ВСД внутренняя ставка доходности по инвестиционному проекту, выраженная десятичной дробью; ЧДП; _ Сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам эксплуатационной фазы проектного цикла; ИЗц сумма инвестиционных затрат по проекту, приведенная к настоящей стоимости; ЧПДц сумма чистого приведенного дохода по проекту, приведенная к настоящей стоимости; п число интервалов в общем периоде проектного цикла t. 42 При расчете показателя внутренней ставки доходности предполагается полная капитализация всей суммы чистого денежного потока с предстоящим уровнем доходности, равному этому показателю. Решение приведенных уравнений осуществляется методом последовательных итераций (расчетных действий). Первая итерация предполагает установление любой примерной внутренней ставки доходности, которая, по мнению расчетчика, может привести к решению вышеприведенных уравнений (одного из них, избираемого для расчета). Если по результатам первой итерации окажется, что принятое значение внутренней ставки доходности превышено (т.е. сумма ЧПД>0), то последующие итерации предполагают использование более высоких значений ВСД, пока не будет достигнуто предусмотренное уравнениями равенство. Если же по результатам первой итерации окажется, что принятое значение внутренней ставки доходности недостаточно (т.е. сумма ЧПД<0), то последующие итерации предполагают использование более низких значений ВСД, пока не будет обеспечено предусматриваемое равенство. Конечным результатом всех итераций является установление такого уровня внутренней ставки доходности, который обеспечит решение любого из приведенных выше уравнений. Вычисление внутренней ставки доходности может быть осуществлено с помощью финансового калькулятора в системе соответствующих компьютерных программных средств. Показатель внутренней ставки доходности приемлем для сравнительной оценки не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне (например, в сравнении с коэффициентом рентабельности операционных активов, коэффициентом рентабельности собственного капитала, уровнем доходности по альтернативным видам инвестирования депозитным вкладам, приобретению государственных облигаций и т.п.). На каждом предприятии может быть установлен в качестве целевого норматива показатель "минимальная внутренняя ставка доходности" и инве43 |