|
80 В этой связи стратегический подход к вопросу корпоративного инвестирования с целью поглощения компании может быть основан на пяти основных положениях: культура деятельности, направленная на всемерное поддержание долгосрочных партнерских отношений с контрагентами корпорации; концентрация усилий на наиболее эффективных секторах экономики и инвестиционных ценностях, с которыми имеется опыт работы; мощное распределение активов и пассивов; эффективная интеграция различных элементов инвестиционного портфеля; финансовые возможности, сочетающие новаторские методы структуризации с устойчивым балансом; глобальный охват. Данные стратегические посылки позволяют с большой долей уверенности говорить о наличии у корпорации эффективных инструментов инвестирования, особенно в сфере приобретения пакетов акций. В рамках стратегии поглощения необходима четкая методологическая основа принимаемых решений. В этой связи, для определения стоимости приобретаемого пакета акций корпорациями, как правило, используются следующие методы: анализ дисконтных потоков средств; сравнительный анализ компаний; сравнительный анализ операций; анализ заменяемой стоимости. В случае с анализом дисконтных потоков средств, в частности, важнейшую роль обычно играет качество информации о поглощаемой компании, как источник исходной информации для обеспечения качества оценки конечной стоимости. |
82 экономико-математические, статистические и другие методы. Рассмотрим предлагаемые методики и методы в порядке их применения для проведения корпорацией анализа привлекательности различных инвестиционных ценностей. Оценка стоимости инвестиционной ценности Для определения стоимости приобретаемого пакета акций корпорациями, как правило, используются следующие методы [2, 47]: анализ дисконтных потоков средств; сравнительный анализ компаний; сравнительный анализ операций; анализ заменяемой стоимости. В случае с анализом дисконтных потоков средств, в частности, важнейшую роль обычно играет качество информации об инвестиционной ценности, как источник исходной информации для обеспечения качества оценки конечной стоимости. Кроме формальных на рыночную цену влияют следующие факторы: уровень конкурентного напряжения между группами участников торгов при проведении тендера; структура процесса продажи, в частности, объем покупаемых акций, а также возможность реструктуризации приобретаемой компании после приобретения; проблема обеспечения финансовых условий приобретения. Оценка приобретаемой инвестиционной ценности обычно рассматривается с двух позиций: стоимость как единого целого (совокупная стоимость); стоимость основных составных частей (пообъектная стоимость). Оценка дисконтных потоков средств ("ДПС") Данная оценочная процедура является общей методологией, используемой при оценке компаний. При наличии соответствующего качества информации рассматриваемый метод обычно является приоритетным для использования корпорацией как потенциальным покупателем. Основные шаги алгоритма представлены на рис. 2.11. Рассмотрим кратко некоторые основные шаги этого алгоритма. Определение дисконтной ставки. Прибыль, получаемая держателями акций и долговых обязательств, представляет собой стоимость долгового обязательства, зависящую от рыночной стоимости этого обязательства, а также стоимость акции, зависящую от рыночной стоимости этих акций. |