|
83 источники сырья, программа логистики; сбыт продукции, доля оптовой, розничной. Данные за прошлые периоды; активы материально-технического обеспечения; торговые представительства – количество, месторасположение, тенденции. 5. Расчеты, пропорции и тенденции: неплатежи; просроченные платежи; бартерные расчеты Алгоритм расчета стоимости компании при использовании метода ДПС включает: прогнозирование свободных операционных потоков средств, которые компания намеревается накопить за определенный период времени ("прогнозируемый период"); оценку стоимости компании по окончании прогнозируемого периода ("конечная стоимость"); определение соответствующей степени дохода, отражающей рисковый профиль компании и страны в целом ("дисконтная ставка"). Основные шаги алгоритма представлены на рис. 2.12. Рис. 2.12. Этапы оценки стоимости пакета акций компании Вычисление свободного потока средств Свободный операционный поток средств представляет собой средства, накопленные компанией до стоимости долговых обязательств (выплаченных ШАГ 1 Оценка прошлых потоков средств ШАГ 2 Прогноз потока средств ШАГ 3 Определение дисконтной ставки ШАГ 4 Оценка конечной стоимости ШАГ 5 Определение общей стоимости ШАГ 6 Определение стоимости акций |
83 Среднее значение, определенное в соответствии с рыночной стоимостью, называется Средневзвешенной Стоимостью Капитала (ССК). Прогнозируемые свободные потоки средств дисконтируются в соответствии с ССК. Рис. 2.11. Шаги оценки стоимости пакета акций компании Основная формула для определения ССК выглядит следующим образом ССК Rd Tc D D E E D E * * Re*1 , где: Rd – стоимость долгового обязательства до уплаты налогов; Tc – маргинальные налоговые ставки для компании; D – рыночная стоимость долгового обязательства; E – рыночная стоимость акций; Re – стоимость акций до налогов. Стоимость акций может определяться при помощи Модели Оценки Капитальных Активов ("МОКА"). Данная модель строится на том основании, что разница в прибыли представляет собой необходимую степень риска, однако вознаграждению подлежит лишь та часть этой разницы, которая не подвержена диверсификации. Модель определяет разницу, не подверженную диверсификации, и связывает ожидаемую прибыль с данной степенью риска. Основную формулу модели МОКА можно представить так: E Rf Rm RfRe * . В данном случае Rf представляет ставку, свободную от риска (обычно это государственные облигации или другие виды правительственных долговых инструментов на развивающихся рынках); – степень риска, не подверженного диверсификации; а Rm – рыночный ШАГ 1 Оценка прошлых потоков средств ШАГ 2 Прогноз потока средств ШАГ 3 Определение дисконтной ставки ШАГ 4 Оценка конечной стоимости ШАГ 5 Определение общей стоимости ШАГ 6 Определение стоимости акций |