Проверяемый текст
Чуб Б. А., Бандурин А. В. Система инвестиционных взаимоотношений в регионе на примере республики Татарстан. — Казань. 1998.
[стр. 85]

85 В данном случае Rf представляет ставку, свободную от риска (обычно это государственные облигации или другие виды правительственных долговых инструментов на развивающихся рынках); степень риска, не подверженного диверсификации; а Rm – рыночный риск.
Премия по рыночному риску представлена разницей между значениями Rf и Rm.
Риск, не подверженный диверсификации, то есть , может быть определен путем деления коварианта компании с рынком на общую вариацию самого рынка.
   im m Cov 2 , где Covim – ковариация приобретаемой компании с рынком; m 2  – общая вариация рынка.
Вычисление конечной стоимости Конечная стоимость (КС) обычно определяется с использованием формулы роста до бесконечности или терминальной кратности.
Формула роста до бесконечности является следующей: KC FcFn g CCK g    * 1 .

FcFn представляет потоки средств по окончании прогнозируемого периода, а g – ожидаемую степень роста этих потоков.
Данная формула должна быть нормализована для использования в полных циклах деятельности в тех отраслях промышленности, которые имеют цикличную структуру.
Основной недостаток оценки конечной стоимости заключается в предположении того, что компания достигла стадии устойчивого функционирования.

Метод сравнительного анализа компаний Оценку компании также необходимо проводить путем анализа некоторых показателей компаний, которые могут сравниться с анализируемой.
Например,
[стр. 83]

83 Среднее значение, определенное в соответствии с рыночной стоимостью, называется Средневзвешенной Стоимостью Капитала (ССК).
Прогнозируемые свободные потоки средств дисконтируются в соответствии с ССК.
Рис.
2.11.
Шаги оценки стоимости пакета акций компании Основная формула для определения ССК выглядит следующим образом  ССК Rd Tc D D E E D E                 * * Re*1 , где: Rd – стоимость долгового обязательства до уплаты налогов; Tc – маргинальные налоговые ставки для компании; D – рыночная стоимость долгового обязательства; E – рыночная стоимость акций; Re – стоимость акций до налогов.
Стоимость акций может определяться при помощи Модели Оценки Капитальных Активов ("МОКА").
Данная модель строится на том основании, что разница в прибыли представляет собой необходимую степень риска, однако вознаграждению подлежит лишь та часть этой разницы, которая не подвержена диверсификации.
Модель определяет разницу, не подверженную диверсификации, и связывает ожидаемую прибыль с данной степенью риска.
Основную формулу модели МОКА можно представить так:    E Rf Rm RfRe *   .
В данном случае Rf представляет ставку, свободную от риска (обычно это государственные облигации или другие виды правительственных долговых инструментов на развивающихся рынках); –
степень риска, не подверженного диверсификации; а Rm – рыночный ШАГ 1 Оценка прошлых потоков средств ШАГ 2 Прогноз потока средств ШАГ 3 Определение дисконтной ставки ШАГ 4 Оценка конечной стоимости ШАГ 5 Определение общей стоимости ШАГ 6 Определение стоимости акций

[стр.,84]

84 риск.
Премия по рыночному риску представлена разницей между значениями Rf и Rm.
Риск, не подверженный диверсификации, то есть , может быть определен путем деления коварианта компании с рынком на общую вариацию самого рынка.
   im m Cov 2 , где: Covim – ковариация приобретаемой компании с рынком; m 2  – общая вариация рынка.
Вычисление конечной стоимости.
Конечная стоимость (КС) обычно определяется с использованием формулы роста до бесконечности или терминальной кратности.
Формула роста до бесконечности является следующей: KC FcFn g CCK g    * 1 .

Здесь FcFn представляет потоки средств по окончании прогнозируемого периода, а g – ожидаемую степень роста этих потоков.
Данная формула должна быть нормализована для использования в полных циклах деятельности в тех отраслях промышленности, которые имеют цикличную структуру.
Основной недостаток оценки конечной стоимости заключается в предположении того, что компания достигла стадии устойчивого функционирования.

Сравнительный анализ компаний Оценку компании также необходимо проводить путем анализа некоторых показателей других компаний-аналогов, которые могут сравниться с анализируемой.
Например,
при анализе пакета нефтяной компании можно воспользоваться данными по нескольким другим нефтяным компаниям.
Выбираются различные показатели, например, отношение стоимости компании-аналога к ее запасам, а также рыночной капитализации к запасам компании.
Далее рассчитываются показатели в отношении общих запасов и тех, на которые у нее имеются права (как правило, после поправки на мелкие пакеты акций в производственных объединениях).
Запасы, на которые у компании имеются права, рассчитываются на основании коммерческого (без права голоса) пакета акций.

[Back]