|
88 Если акции поглощаемой компании не котируются на фондовом рынке, то определение рыночной стоимости можно проводить с использованием следующих исходных данных: бухгалтерская отчетность анализируемой компании; бухгалтерская отчетность компаний отрасли, акции которых имеют рыночную стоимость (котируются на рынке); значения рыночных котировок по акциям этих компаний. Тогда прогнозируемая стоимость акций анализируемой компании может быть рассчитана по следующему алгоритму: 1. Рассчитывается совокупная балансовая стоимость (S) компаний, акции которых котируются: S ВБi i n 1 , где n – общее количество компаний, акции которых котируются. 2. Для каждой компании рассчитывается удельный вес (q) ее валюты баланса в общей корзине [13]: i i q ВБ S . 3. Для каждой компании рассчитывается коэффициент превышения (k) расчетной капитализации над рыночной: i i i k ынКап асКап р р , где КапРЫН – рыночная капитализация компании; КапРАС – расчетная капитализация компании, равная стоимости ее собственных средств. 4. Рассчитывается генеральный коэффициент превышения (К): |
85 Сравнивая значения полученных показателей можно определить приблизительную стоимость приобретаемой компании. Сравнительный анализ операции поглощения Одним из методов оценки стоимости инвестиционной ценности является сравнительный анализ операции поглощения. Этот метод построен на анализе операций приобретения аналогичных инвестиционных ценностей. В качестве основания для расчетов определяется базовый показатель (например, балансовая стоимость активов и цена акции), затем с помощью пропорций оценивается возможная стоимость инвестиционной ценности. Основанием к использованию данного метода является то, что он обеспечивает надлежащую степень реализма в отношении случаев приобретения пакетов акций российских предприятий российскими корпорациями. Анализ заменяемой стоимости Еще одним методом инвестиционного анализа является метод оценки заменяемой стоимости инвестиционной ценности. В частности, для реальных инвестиций с помощью этого метода можно учесть стоимость строительства нового объекта инвестиций по сегодняшней стоимости денег и с применением скидки с такой стоимости для расчета стоимости существующей инвестиционной ценности. Обычно скидка в отношении заменяемой стоимости составляет 3040% или выше с поправкой на регион. В российских условиях обычно используется заменяемая стоимость в размере 10-20% в связи с необходимостью значительной модернизации из-за низкой технологической оснащенности и низкого платежеспособного спроса. Российская специфика оценки пакетов акций Учитывая же специфику российского рынка, можно предложить еще два метода, позволяющих существенно приблизить начальную цену пакета акций к рыночным котировкам: 1. Метод расчетной капитализации. 2. Метод группировок. Суть методов следующая: Если акции поглощаемой компании не котируются на фондовом рынке, то определение рыночной стоимости можно проводить с использованием следующих исходных данных: бухгалтерская отчетность анализируемой компании; 86 бухгалтерская отчетность компаний отрасли, акции которых имеют рыночную стоимость (котируются на рынке); значения рыночных котировок по акциям этих компаний. Тогда прогнозируемая стоимость акций анализируемой компании может быть рассчитана по следующему алгоритму: 1. Рассчитывается совокупная балансовая стоимость (S) компаний, акции которых котируются: S ВБi i n 1 , где: ВБi – валюта баланса i-той компании; n – общее количество компаний, акции которых котируются. 2. Для каждой компании рассчитывается удельный вес (q) ее валюты баланса в общей корзине: i i q ВБ S . 3. Для каждой компании рассчитывается коэффициент превышения (k) расчетной капитализации над рыночной: i i i k ынКап асКап р р , где: КапРЫН – рыночная капитализация компании; КапРАС – расчетная капитализация компании, равная стоимости ее собственных средств. 4. Рассчитывается генеральный коэффициент превышения (К): K k qi i i n * 1 . 5. Рассчитывается прогнозная рыночная капитализация (s) анализируемой компании: s ВБ K * . |