|
3. Существует два подхода в выборе доли /-го источника в общей стоимости капитала предприятия: доли берутся исходя из рыночных оценок составляющих капитала и из балансовых оценок. 4. Точность расчета WACC зависит от того, насколько аккуратно рассчитаны значения стоимости капитала отдельных источников. Основным источником привлечения капитала обычно являются обыкновенные, привилегированные акции и облигации. В этом случае расчет ставки дисконтирования для оценки средневзвешенной стоимости на капитал приобретает следующий вид: WACC=j r r+j-(l-tyrdm , где: (15) ь Е рыночная стоимость акционерного капитала; D рыночная стоимость заемного капитала; Vсуммарная рыночная стоимость компании, т.е. (E+D); гестоимость привлечения акционерного капитала; rdстоимость привлечения заемных средств; t —ставка налогообложения; Е_ V часть акционерного капитала в суммарном капитале; £> V —часть заемного капитала в суммарном капитале. Значение D может быть представлено рыночной стоимостью находящихся в обращении долгосрочных облигаций предприятий. В некоторых ситуациях, когда у них имеется много других долговых инструментов, необходимо проводить расчеты с их учетом. Для обеспечения корректности вычислений при подсчете WACC в уравнение добавляются соответствующие элементы для каждого вида заемного инструмента. По каждому виду долговых инструментов требуется информация о рыночной Феррис К., Пешеро Б. Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении. М.: Вильямс, 2003. с.120. 103 102 |
удовлетворительной, именно она, т.е. ', как правило, и должна поддерживаться при вовлечении новых средств для финансирования инвестиционной деятельности. В-третьих, существует два подхода в выборе доли i-ro источника в общей стоимости капитала предприятия: в первом случае доли берутся исходя из рыночных оценок составляющих капитала, во втором исходя из балансовых оценок. В-четвертых, точность расчета WACC зависит от того, насколько аккуратно рассчитаны значения стоимости капитала отдельных источников. Наиболее крупными источниками привлечения капитала являются обыкновенные акции, привилегированные акции и облигации. В этом случае W расчет ставки дисконтирования для оценки средневзвешенной стоимости на капитал может быть записан в виде следующей формулы: S Р Р п ^Г X— Г х—+Г. X—X(1Т) WACC= V + V у , где (19) Г,у доходность, требуемая акционерами от обыкновенных акций; S рыночная стоимость обыкновенных акций; 1рпосленалоговые затраты на привлечение капитала за счет привилегированных акции; Р рыночная стоимость привилегированных акций; г,<доналоговая ожидаемая рыночная доходность к погашению долговых обязательств; В рыночная стоимость процентных долговых обязательств; Т предельная ставка налога; V рыночная стоимость всех источников капитала. Определение затрат на привлечение собственного капитала (Cost of Equity). При оценке стоимости предприятия для расчета Cost of Equity используют либо разработанные модели (САРМ, АРМ), либо метод кумулятивного построения. |