|
стоимости долга и стоимости привлечения конкретного долгового инструмента. Для большинства долговых инструментов могут быть приемлемыми значения, указанные в отчетности. При оценке стоимости предприятия для расчета затрат на привлечение собственного капитала используют модель оценки капитальных активов (САРМ)104. Формула для расчета затрат на собственный капитал в соответствии с моделью САРМ выглядит следующим образом: CAPM=rf +fi•[ rmrf ], где: (16) г/—безрисковая доходность (процентная ставка); ы ь * ■ * гтожидаемая доходность всего рыночного портфеля в целом; \rm-rj\ —рыночная премия за риск; * fi —бета, мера систематического риска акций. Для использования модели САРМ необходима информация о fi коэффициентах, безрисковой ставке доходности и рыночной премии за 105 риск . 104Модель оценки капитальных активов была разработана известным экономистами Шарпом, Линтнером, Моссиным и Трэйнором в 60-х г.г. прошлого столетия. Согласно САРМ альтернативные издержки финансирования из собственного капитала равны доходности безрисковых ценных бумаг плюс систематический риск кампании (бета), умноженный на рыночную цену риска (рыночную премию за риск). Модель САРМ предполагает учет риска с помощью коэффициента бета, отражающего взаимосвязь доходности ценных бумаг конкретной компании и доходности рынка в целом. Модель САРМ основана на следующих предположениях: инвестор стремится к получению дополнительных доходов по сравнению с гарантированными доходами от безрисковых инвестиций; инвесторы при выборе между двумя портфелями предпочтут тот, который, при прочих равных условиях, дает наибольшую ожидаемую доходность; инвесторы не желают рисковать; инвестор при желании может купить часть акций; для всех инвесторов период вложения одинаков; налоги и операционные издержки несущественны; информация доступна всем инвесторам. 105 На развитых рынках определением коэффициентаf i занимаются специализированные агентства. Определение коэффициентовf i в России сопряжено с рядом трудностей, в особенности с малым объемом статистической информации, а также тем, что большинство акций имеют очень низкую ликвидность. 103 |
Как правило, эти методы используются параллельно, и далее выбирается тот, который дает наиболее достоверные результаты в каждом конкретном случае. Модель оценки капитальных активов. Модель оценки капитальных активов была разработана известным экономистами Шарпом, Линтнером, Моссиным и Трэйнором в 60-х годах прошлого столетия. Модель САРМ предполагает учет риска с помощью коэффициента бета, отражающего взаимосвязь доходности ценных бумаг конкретной компании и доходности рынка в целом. Модель САРМ основана на следующих предположениях: инвестор стремится к получению дополнительных доходов по сравнению с гарантированными доходами от безрисковых инвестиций; инвесторы при выборе между двумя портфелями предпочтут тот, который, при прочих равных условиях, дает наибольшую ожидаемую доходность; инвесторы не желают рисковать; W инвестор при желании может купить часть акции; для всех инвесторов период вложения одинаков; налоги и операционные издержки несущественны; информация доступна всем инвесторам. В соответствии с моделью САРМ дисконтную ставку находят по формуле: R — R * + B x { R — R г )J И \ т Где R ставка дисконта (ожидаемая инвестором ставка дохода); ^ безрисковая ставка дохода; J3коэффициент бета; среднерыночная ставка дохода; ( Rf ) рыночная премия. (20) 1Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ.М.: ЗАО Олимп бизнес, 1997. |