Проверяемый текст
Иванова, Инна Григорьевна. Особенности оценки инвестиционной стоимости предприятий в условиях неопределенности (Диссертация 2006)
[стр. 110]

учета большого числа составляющих.
Обычно расчет начинают с безрисковой ставки, к которой добавляют премии за различные виды риска, связанные с конкретным инвестированием (страновые, риски
связанные с товарной или географической диверсификацией, с финансовой структурой и т.д.).
Способы нахождения, состав и количественные характеристики этих составляющих различны у каждого оценщика, что позволяет субъективно определить значение ставки произвольным образом в широких пределах и значительно снижает достоверность результата.
Тем не менее, это
может служить причиной пренебрежения данным методом, хотя бы в качестве вспомогательного инструмента.
Расчет ставки дисконтирования методом кумулятивного построения можно представить следующим образом:
R=rf +Yiri , где: (18) Ы rf безрисковая доходность (процентная ставка); г, —г-ая премия.
Для определения величин премий используется метод экспертных оценок,
что при достаточной осведомленности оценщика о ситуации на рынке, дает хорошие результаты.
Ставка дисконтирования
поддается строгому математическому анализу.
Опыт применения различных методов расчета ставки дисконтирования в практике оценки инвестиционной стоимости показывает, что в принципе применимы WACC, САРМ, APT.
Однако, по мнению автора, данные методы теоретически подходят для определения именно рыночной стоимости
предприятия, поскольку опираются на статистику рыночных показателей.
Модель кумулятивного построения строится несколько иначе:
специалист может варьировать набор анализируемых рисков по своему усмотрению.
Выбор метода расчета ставки дисконтирования зависит от структуры
110
[стр. 133]

факторов риска.
В начале координат (точка *) любой портфель не подвержен фактору риска и поэтому обеспечивает безрисковую доходность ^ .
В точке D систематический риск неожиданной инфляции усиливается, хотя это компенсируется сокращением риска, связанного с индексом промышленного производства.
Отсюда следует, что на точку D приходится безрисковая процентная ставка.
То же самое можно сказать и о точках ° , А, М, но при ином сочетании факторов риска.
Бета2 (краткосрочная инфляция) Бета] (индекс промыш ленного производства) Рисунок 2.3.2 Модель арбитражного ценообразования.
Метод кумулятивного построения основывается на определении ставки дисконтирования на основе последовательного учета большого числа составляющих, отражающих в той или иной мере риски, присущие оцениваемому объекту.
Обычно расчет начинают с безрисковой ставки, к которой добавляют премии за различные виды риска, связанные с конкретным инвестированием (страновые риски,
риски связанные с товарной или

[стр.,134]

географической диверсификацией, с финансовой структурой и т.д.).
Способы нахождения, состав и количественные характеристики этих составляющих различны у каждого оценщика, что позволяет субъективно определить значение ставки произвольным образом в широких пределах и значительно снижает достоверность результата.
Тем не менее, это
не должно служить обоснованием, для того чтобы пренебрегать данным методом хотя бы в качестве вспомогательного инструмента.
Расчет ставки дисконтирования методом кумулятивного построения можно представить следующим образом:
п _ =г + L r> 1 м , где (22) f безрисковая норма доходности (базовая ставка); гпремия.
Для определения величин премий, используется метод экспертных оценок.
Следует отметить, что при достаточной осведомленности оценщика о ситуации на рынке, указанный метод дает хорошие результаты.
Ставка дисконтирования
это величина, определяемая характеристиками самого объекта оценки и поддающаяся строгому математическому анализу.
Опыт применения различных методов расчета ставки дисконтирования в практике оценки инвестиционной стоимости показывает, что в принципе, применимы WACC, САРМ, APT, однако, по мнению автора, данные методы теоретически подходят для определения именно рыночной стоимости
бизнеса, поскольку опираются на статистику рыночных показателей.
Модель кумулятивного построения строится несколько иначе.

Здесь специалист может варьировать набор анализируемых рисков по своему усмотрению.
Выбор метода расчета ставки дисконтирования зависит от структуры
инвестируемого капитала.
Методы САРМ, APT, метод кумулятивного построения и различные модификации этих методов, используются, как ставка дисконтирования для собственного (акционерного) капитала.
Например, в случае, когда инвестор и собственник фактически одно и тоже лицо (компания).

[Back]