Проверяемый текст
Иванова, Инна Григорьевна. Особенности оценки инвестиционной стоимости предприятий в условиях неопределенности (Диссертация 2006)
[стр. 120]

В результате обработки всей имеющейся внутренней и внешней информации о предприятии (Приложения 1, 2, 3, 4), в соответствии с моделью оценки, мы получили следующие результаты расчетов, которые приведены в приложениях (Приложения 23).
Результаты применения метода дисконтированного денежного потока
отражены в приложениях (Приложения 17, 18,19).
Для построения денежных потоков
оцениваемого предприятия были использованы данные финансовой отчетности, прогнозы макроэкономических и отраслевых факторов, а также показателей финансово-хозяйственной деятельности, выполненные на базе сценарновероятностного подхода с применением метода экспертных оценок.
При расчете денежных потоков учитывались следующие экономические факторы: уровень инфляции, темпы снижения затрат, расширение спектра предлагаемых услуг,
общеэкономические перспективы развития отрасли с учетом конкуренции, спроса на продукцию, планы менеджмента, сценарий развития отрасли.
В приложениях (Приложения 16) представлены три варианта денежных потоков при пессимистической, реалистической и оптимистической ставке дисконтирования в рамках модели дисконтированных денежных потоков.
Ставка дисконтирования определялась на основе сопоставления результатов применения
модифицированного кумулятивного метода расчета ставки дисконтирования, где требуемая доходность для инвестированного капитала определялась с учетом присущих данным предприятиям рисков.
К результатам, полученным по трем вариантам денежного потока с учетом трех вариантов ставки дисконтирования, была применена традиционная процедура взвешивания, в результате которой стоимость
оцениваемого предприятия приведена в приложении 17,18,19.
Результаты, полученные в рамках метода реальных опционов, близки к показателям дисконтированного денежного потока (Приложения 20,21, 22).
-120
[стр. 137]

высокий уровень инфляции, а также нечеткая формулировка прав инвесторов может привести при расчете инвестиционной стоимости к весьма значительному диапазону результатов.
По нашему мнению, учет рисков в денежных потоках с помощью сценарно-вероятностного подхода позволит сделать более достоверную оценку инвестиционной стоимости предприятия.
На основе проведенного исследования, можно сформулировать модель определения инвестиционной стоимости предприятия (рисунок 2.4.1).
Проиллюстрируем применение рассматриваемых методов оценки инвестиционной стоимости предприятий на конкретных примерах с целью апробации предложенной модели.
В качестве примера, позволяющего применить на практике изложенные в работе идеи, рассмотрим оценку стоимости предприятий ОАО «ЮТК», ОАО «Дальсвязь», ОАО «Уралсвязьинформ».
В результате обработки всей имеющейся внутренней и внешней информации об
данных объектах оценки, в соответствии с методикой оценки отраженной во 2 главе, мы получили следующие результаты расчетов.
Результаты применения метода дисконтированного денежного потока:
ОАО «ЮТК» отражены в таблицах 2.4.1, 2.4.2, 2.4.3; ОАО «Дальсвязь» в таблицах 2.4.4, 2.4.5, 2.4.6; ОАО «Уралсвязьинформ» в таблицах 2.4.7, 2.4.8, 2.4.9.
Для построения денежных потоков
оцениваемых компаний были использованы данные финансовой отчетности, прогнозы макроэкономических и отраслевых факторов, а также показателей финансово-хозяйственной деятельности, выполненные на базе сценарно-вероятностного подхода с применением метода экспертных оценок.
При расчете денежных потоков учитывались следующие экономические факторы: уровень инфляции, темпы снижения затрат, расширение спектра предлагаемых услуг,
общеэкономических перспектив, перспектив развития отрасли с учетом конкуренции, спроса на продукцию, планы менеджмента, сценарий развития отрасли.


[стр.,142]

В приложениях 1, 2, 3 представлены варианты денежных потоков при пессимистической, реалистической и оптимистической ставки дисконтирования в рамках применимой модели дисконтированных денежных потоков.
ф Ставка дисконтирования определялась на основе сопоставления результатов применения кумулятивного метода расчета, где требуемая доходность для инвестированного капитала определялась с учетом присущих данным предприятиям рисков.
Проанализировав варианты развития к изменению ставки дисконтирования, можно сделать вывод, о том, что каждый 1% изменения ставки ведет к изменению инвестиционной стоимости примерно на 7%.
К результатам, полученным по трем вариантам денежного потока с учетом трех вариантов ставки дисконтирования, была применена традиционная процедура взвешивания, в результате которой стоимость
оцениваемой компании составляет: ОАО «ЮТК» 32 385 211 744 рубля; ОАО «Дальсвязь» 5 508089791 рубль; ОАО «Уралсвязьинформ» 37 771 666 244 рубля.
Со всеми сделанными допущениями, данный результат является достаточно точным инструментом для анализа инвестиционного проекта.
На основе построенной модели денежных потоков было выявлено, что проект при требуемой ставке доходности на собственный капитал в 10%, полностью окупается.
Выявлены сроки окупаемости и уровень рентабельности.
Таким образом, если в соответствии с расчетами соискателя величина инвестиционной стоимости компаний ОАО «ЮТК» равна 32 385 млн.
рублей, то согласно данным РА «Эксперт» (список «Эксперт-400.
Капитализация») рыночная капитализация указанной корпорации составила 15 428 млн.
руб., то есть на 47,65% меньше.
По ОАО «Дальсвязь» ситуация прямо противоположная: величина рыночной стоимости компании в соответствии с расчетами соискателя ОАО

[Back]