|
Расчеты стоимости предприятия по классическим методикам трех подходов в ряде случаев дают противоречивые результаты, согласование которых путем экспертного взвешивания не всегда объективно. При использовании «гибридных» методов недостатки каждого подхода в отдельности будут сводиться к минимуму. Они также могут служить соответствующей проверкой итоговых результатов, сформированных с 68 помощью ряда уже ставших традиционными методов оценки . В российских стандартах оценки указывается, что «оценщик при проведении оценки обязан использовать (или обосновать отказ от использования) затратный, сравнительный или доходный подходы к оценке. Оценщик вправе самостоятельно определять в рамках каждого из подходов к оценке конкретные методы оценки». Вместе с тем следует отметить, что российские стандарты содержат достаточно жесткое требование о необходимости использования всех подходов к оценке. Но даже в них присутствует оговорка о том, что оценщик может отказаться от того или иного подхода, но в этом случае обосновать свой отказ. При оценке предприятия, в зависимости от целей оценки, искомой стоимости, поставленных условий, состояния самого объекта и состояния экономической среды, используют сочетание двух-трех методов, наиболее подходящих в данной ситуации. Стандарты оценки, принятые за рубежом, не обязывают оценщика использовать все три подхода, а содержат требования о необходимости обоснования применяемых методов. Так, в международном стандарте по оценке стоимости указанное требование сформулировано следующим образом: «Оценки любого типа, проводимые для расчета рыночной стоимости или нерыночной стоимости, имеющей определение, требуют, 68 Рутгайзер В.М., Егоров О.В., Козлов Н.А. Методические рекомендации по оценке стоимости бизнеса на основе применения моделей Ольсона и Блэка-Шолза. М.: 2005. с.6. f\Q Постановление Правительства РФ «Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности» от 06 июля 2001 г. №519. -63 |
Исследование показало, что инвестиционная стоимость предприятия, рассчитанная на основе данной модели, в точности будет соответствовать стоимости, оцененной на основе метода дисконтированного денежного потока. Данные результаты, на наш взгляд, являются еще одним подтверждением возможностей метода дисконтированного денежного потока. Кроме перечисленных методов, существуют также методы оценки текущей стоимости прогнозируемых денежных потоков без использования ставки дисконтирования. К таким методам относят: модель оценки реальных С/ опционов, метод вариации параметров, метод дерева решении и т.д. Расчеты по классическим методикам трех подходов в ряде случаев дают противоречивые результаты, согласование которых путем экспертного взвешивания не отражает объективную стоимость предприятия. Особенно это касается развивающихся и быстро растущих компаний, холдингов, а также предприятии переживающих экономический кризис. В российских стандартах оценки говорится, что «оценщик при проведении оценки обязан использовать (или обосновать отказ от использования) затратный, сравнительный или доходный подходы к оценке. Оценщик вправе самостоятельно определять в рамках каждого из подходов к оценке конкретные методы оценки». Вместе с тем следует отметить, что российские стандарты содержат достаточно жесткое требование о необходимости использования всех подходов к оценке. Но даже в них присутствует оговорка о том, что оценщик может отказаться от того или иного подхода, но в этом случае обосновать свой отказ. Конечно, было бы странным использовать все возможные методы для оценки одного объекта. Обычно при оценке бизнеса, в зависимости от целей оценки, искомой стоимости, поставленных условий, состояния самого объекта и состояния экономической среды, используют сочетание двух-трех методов наиболее подходящих в данной ситуации. I Стандарты оценки обязательные к применению субъектами оценочной деятельности. Утверждены Постановлением Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001г. № 519. Стандарты оценки, принятые за рубежом, не обязывают оценщика использовать все три подхода, а содержат требования о необходимости обоснования применяемых методов. Так, в международном стандарте по оценке бизнеса указанное требование сформулировано следующим образом: «Оценки любого типа, проводимые ли для расчета рыночной стоимости или нерыночной стоимости, имеющей определение, требуют, чтобы Оценщик применял один или более число подходов к оценке». Таким образом, не исключается ситуация, когда для оценки используется лишь один метод. При этом оценщику не приходиться обосновывать отказ от использования того или иного метода. Поддерживая в целом указанный подход, считаем его наиболее рациональным, так как дает оценщику большую свободу действий. Кроме того, можно привести ряд примеров, когда применение для оценки методов одного из подходов не имеет смысла. Так, оценка ликвидируемого предприятия базируется на использование метода ликвидационной стоимости. Применение методов доходного подхода при оценке ликвидируемого предприятия не приведет к успеху, так как в данном случае доходов от будущей деятельности предприятия не ожидается. Окончательный выбор необходимых методов проводится с позиций здравого смысла. Например, инвестиционная стоимость будет определяться методами доходного подхода. Далее, когда необходимый метод оценки выбран, в ход вступают расчетные процедуры. По окончанию процесса расчетов появляются 2-3 цифры (в зависимости от того сколькими методами происходил расчет), отражающие стоимость предприятия. Итоговую цифру стоимости предприятия определяют одним из двух базовых методов: математическим взвешиванием и экспертным взвешиванием. Определяя удельный вес каждого метода, учитываются следующие факторы: 1) характер бизнеса и его активов; 2) цель оценки и используемое определение стоимости; 1Международные стандарты оценки / http://www.ivsc.org |