|
2.2 СИСТЕМА МЕТОДОВ РЕАЛИЗУЮЩИХ ДОХОДНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ Как известно, сущностью данного подхода является определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования предприятия и его возможной продажи в будущем, т.е. при оценке во главу угла ставится доход как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Естественно чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его стоимости при прочих равных условиях. При этом имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Использование конкретного метода доходного подхода во многом определяется характером получаемого дохода. В случае, если доход (прибыль) стабилен либо есть долгосрочный, устойчивый темп роста дохода (прибыли), используется метод капитализации дохода (прибыли). Будущий доход за один временной период преобразуется в текущую стоимость путем деления на ставку капитализации. Основным преимуществом метода капитализации дохода является его достаточная простота в применении, кроме того он непосредственно отражает рыночную конъюнктуру. Это связано с тем, что при его применении, как правило, берется достаточно большое количество сделок и проводится их анализ с точки зрения дохода и стоимости. Наибольшее распространение метод капитализации получил при оценке недвижимости, где будущие доходы могут быть оценены с достаточной степенью точности. При оценке стоимости предприятий этот метод практически не применяется из-за значительных колебаний величин денежных потоков, которые характерны для большинства оцениваемых 65 |
традиционных оценочных методов. Оценка инвестиционной стоимости предприятия должна основываться на анализе доходообразующих факторов стоимости и учитывать высокую степень неопределенности получения будущих доходов. С этих позиций из традиционных методов оценки в наибольшей степени целям оценки инвестиционной стоимости соответствуют методы доходного подхода. Сущностью данного подхода является определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования предприятия и его возможной продажи в будущем. 5. Исследование способов оценки инвестиционной стоимости предприятий позволило установить, что наиболее широко применяемым в рамках доходного подхода является метод дисконтирования денежного потока, позволяющий оценить будущий потенциал предприятия. Данный метод является наиболее приемлемым с позиций инвестиционного выбора, он может использоваться для оценки действующего бизнеса, генерирующего денежные потоки. Вместе с тем для оценки инвестиционной стоимости предприятия целесообразно использовать и модель опционного ценообразования, которая дает возможность обосновать инвестиционные решения под углом зрения получения дополнительных выгод или уменьшение потерь. В этом плане метод опционов дополняет метод дисконтированных денежных потоков, нивелируя его недостатки и позволяя выбрать наиболее эффективные задачи управленческих решении. 6. Применение метода дисконтированного денежного потока предполагает определение размера ставки дисконтирования. Ряд используемых в практике оценки инвестиционной стоимости методов (расчет средневзвешенной стоимости капитала компании, модель оценки капитальных активов и модель арбитражного ценообразования) более соответствуют целям оценки рыночной стоимости бизнеса, поскольку опираются на статистику рыночных показателей. Для целей оценки инвестиционной стоимости целесообразно использовать кумулятивную модель, которая позволяет учесть больший спектр рисков инвестиционных вложений, связанных, как с факторами общего для экономики Сущностью данного подхода является определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования предприятия и его возможной продажи в будущем. При оценке с позиции доходного подхода во главу угла ставится доход как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его стоимости при прочих равных условиях. При 89 этом имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Основными методами доходного подхода являются: метод капитализации дохода; метод дисконтированных денежных потоков; метод капитализации избыточного дохода, метод экономической прибыли и др. Использование конкретного метода доходного подхода во многом определяется характером получаемого дохода. В случае если доход (прибыль) стабилен, либо есть долгосрочный, устойчивый темп роста дохода (прибыли), используется метод капитализации дохода (прибыли). Будущий доход за один временной период преобразуется в текущую стоимость путем деления на ставку капитализации: V=D/R, где V стоимость предприятия, D R ставка капитализации. (3) доход компании за год, Основным преимуществом метода капитализации дохода является то, что он достаточно прост в применении и непосредственно отражает рыночную конъюнктуру. Это связано с тем, что при его применении, как правило, берется достаточно большое количество сделок и проводится их анализ с точки зрения дохода и стоимости. Наибольшее распространение метод капитализации получил при оценке недвижимости, где будущие доходы могут быть оценены с достаточной степенью точности. При оценке стоимости предприятий этот метод практически не применяется из-за значительных колебаний величин денежных потоков, которые характерны для большинства оцениваемых предприятий. ть |