|
получения доходов, инфляции. Методы капитализации избыточного дохода и экономической прибыли применяются в ситуации, когда имеются данные последнего баланса предприятия, позволяющие рассчитать инвестированный в него капитал (в том числе и заемный) и возможна оценка экономической добавочной П П стоимости (прибыли) . Поиск более совершенных способов оценки стоимости предприятия, базирующихся на принципах доходного подхода, привел к разработке ряда новых показателей и методик . Одной из таких разработок является концепция экономической добавленной стоимости, разработанная в 80-х г.г. XX в. Б. Стюартом, предложившим показатели экономической добавленной стоимости (economic value added EVA) и рыночной добавленной стоимости (market added value MVA)75. Экономическая добавленная стоимость является методом анализа издержек и прибыли. Например, при расчете показателя величины прибыли на чистые активы предполагается расчет показателей затрат по каждому виду продукции, включая затраты основного капитала. EVA представляет собой разницу между чистой операционной прибылью после налогообложения (NOPLAT=EBIT-Taxes) и суммой расходов на обслуживание капитала предприятия (capital charge СС) за тот же период времени: Расчет EVA предполагает следующую последовательность: Пратт Ш. Оценка бизнеса. Скидки и премии. М.: Квинто-Консалтинг, 2005. с.67. 74Цит. по Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 2004. —с. 178: Возникновение понятия экономической прибыли относится к временам экономических исследований А. Маршалла, написавшего: «...то, что остается от его (собственника или управляющего) прибылей после вычета процента на капитал по текущей ставке, можно назвать его предпринимательской или управленческой прибылью». А. Маршалл полагал, что при оценке экономической прибыли, необходимо учитывать не только расходы, отражаемые в бухгалтерском учете, но и альтернативные издержки привлечения капитала. Экономическую прибыль можно выразить через величину рентабельности инвестированного капитала и затраты на привлечение финансирования. Предложенная им модель экономической прибыли легла в основу ряда современных разработок. 75Wilson J. Economic Value Added (EVA). L., UBS Global Recearch. May 1977. -68 |
использованием тщательного анализа дисконтированного денежного потока может дать 20%-ный прирост цены продажи. Стоимость предприятия методом дисконтирования денежного потока определяется следующим образом: устанавливается период, на который предприятие интересует инвестора, затем вычисляются будущие денежные потоки предприятия за каждый год в течение этого периода, после чего будущие денежные потоки приводятся к их сегодняшней стоимости с учетом предполагаемых темпов роста предприятия, времени и периодичности получения доходов, инфляции. Методы капитализации избыточного дохода и экономической прибыли применяются в ситуации, когда имеются данные последнего баланса компании, позволяющие рассчитать инвестированный в компанию капитал (не только акционерный, но и заемный) и возможна оценка экономической добавочной стоимости (прибыли) . Поиск более совершенных способов оценки стоимости компании, базирующихся на принципах доходного подхода, привел к разработке ряда новых показателей и методик. Отметим, что возникновение понятия экономической прибыли относится к временам экономических исследований А. Маршалла, написавшего: «...то, что остается от его (собственника или управляющего) прибылей после вычета процента на капитал по текущей ставке, можно назвать его предпринимательской или управленческой прибылью». Тем самым А. Маршалл полагал, что при оценке стоимости, создаваемой компанией в любой период времени (то есть экономической прибыли), необходимо учитывать не только расходы, отражаемые в бухгалтерском учете, но и альтернативные издержки привлечения капитала. Экономическую прибыль можно выразить через величину рентабельности инвестированного капитала и затраты на привлечение финансирования. Предложенная им модель 1 Пратт Ш. Оценка бизнеса, 2-е изд. М.: Институт Экономического Развития Всемирного Банка, 2001. 2. Оценка бизнеса / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2004 экономической прибыли легла в основу ряда современных разработок. Одной из таких разработок является концепция экономической добавленной стоимости, разработанная в 80-х г. XX в. Б. Стюартом, предложившим показатели экономической добавленной стоимости (economic value added EVA) и рыночной добавленной стоимости (market added value MVА)1. Экономическая добавленная стоимость является методом анализа издержек и прибыли, например, при расчете показателя величины прибыли на чистые активы предполагается расчет показателей затрат по каждому виду продукции, включая затраты основного капитала. EVA представляет собой разницу между чистой операционной прибылью после налогообложения (NOPLAT = EBIT Taxes) и суммой расходов на обслуживание капитала компании (capital charge СС) за тот же период времени: EVAt = EBITtTaxest CCt, (4) Расчет EVA предполагает следующую последовательность: определение экономического (инвестированного) капитала, включающего собственный и заемный капитал, определение произведенного дохода после уплаты налогов и стоимости капитала в соответствии с методом WACC, определение абсолютной стоимости капитала, определение экономической добавленной стоимости путем вычета из операционной прибыли абсолютной стоимости капитала. К достоинствам данной методики относят относительную простоту ее использования. Кроме того, показатель EVA активно используется в практике корпоративного управления при процессе реструктуризации, прогнозировании рентабельности новых проектов, слияний и поглощений и т.д. Вместе с тем модель EVA имеет и недостатки, в числе которых можно особо выделить следующие. '. Wilson J. Economic Value Added (EVA). L., UBS Global Recearch. May 1977 |