|
определение экономического (инвестированного) капитала, включающего собственный и заемный капитал, определение произведенного дохода после уплаты налогов и стоимости капитала в соответствии с методом WACC, определение абсолютной стоимости капитала, определение экономической добавленной стоимости путем вычета из операционной прибыли абсолютной стоимости капитала. К достоинствам данной методики относят относительную простоту ее использования. Кроме того, показатель EVA активно используется в практике корпоративного управления при реструктуризации, прогнозировании рентабельности новых проектов, слияниях и поглощениях и т.д. Вместе с тем модель EVA имеет и недостатки, в числе которых можно особо выделить следующие. В принципе EVA идентична категории экономической прибыли, которая была известна в течение многих десятилетий. При расчете EVA важным отличием является то, что вносятся многочисленные поправки к бухгалтерской отчетности. Данный метод устраняет существующие в традиционной бухгалтерской отчетности искажения путем внесения поправок, которые в основном вносятся для трансформации традиционной бухгалтерской отчетности с учетом интересов инвестора. Приведем наиболее существенные корректировки прибыли и величины капитала, из книги В.В. Криворотова : капитализированные нематериальные активы. Получение выгод в будущем обеспечивает часть нематериальных активов (например, НИОКР). Стоимость таких активов для расчета EVA должна капитализироваться, а не списываться в расходы. Отсюда следует, что величина капитала должна быть скорректирована на величину капитализированных нематериальных активов за вычетом накопленной 76 Криворотов В.В. Управление стоимостью: Оценочные технологии в управлении предприятием М.: Юнити-Дана, 2005. -с.38. 69 |
экономической прибыли легла в основу ряда современных разработок. Одной из таких разработок является концепция экономической добавленной стоимости, разработанная в 80-х г. XX в. Б. Стюартом, предложившим показатели экономической добавленной стоимости (economic value added EVA) и рыночной добавленной стоимости (market added value MVА)1. Экономическая добавленная стоимость является методом анализа издержек и прибыли, например, при расчете показателя величины прибыли на чистые активы предполагается расчет показателей затрат по каждому виду продукции, включая затраты основного капитала. EVA представляет собой разницу между чистой операционной прибылью после налогообложения (NOPLAT = EBIT Taxes) и суммой расходов на обслуживание капитала компании (capital charge СС) за тот же период времени: EVAt = EBITtTaxest CCt, (4) Расчет EVA предполагает следующую последовательность: определение экономического (инвестированного) капитала, включающего собственный и заемный капитал, определение произведенного дохода после уплаты налогов и стоимости капитала в соответствии с методом WACC, определение абсолютной стоимости капитала, определение экономической добавленной стоимости путем вычета из операционной прибыли абсолютной стоимости капитала. К достоинствам данной методики относят относительную простоту ее использования. Кроме того, показатель EVA активно используется в практике корпоративного управления при процессе реструктуризации, прогнозировании рентабельности новых проектов, слияний и поглощений и т.д. Вместе с тем модель EVA имеет и недостатки, в числе которых можно особо выделить следующие. '. Wilson J. Economic Value Added (EVA). L., UBS Global Recearch. May 1977 В принципе EVA идентична категории экономической прибыли, которая была известна в течение многих десятилетий. При расчете EVA важным отличием является то, что вносятся многочисленные поправки к бухгалтерской отчетности. Данный метод устраняет существующие в традиционной бухгалтерской отчетности искажения путем внесения более 150 поправок, которые в основном вносятся для нивелирования общей направленности традиционной бухгалтерской отчетности с учетом интересов инвестора. Приведем наиболее существенные корректировки прибыли и величины капитала : капитализированные нематериальные активы. Получение выгод в будущем обеспечивает часть нематериальных активов (например, НИОКР). Стоимость таких активов для расчета EVA должна капитализироваться, а не списываться в расходы. Отсюда следует, что величина капитала должна быть скорректирована на величину капитализированных нематериальных активов за вычетом накопленной амортизации. На величину амортизации анализируемого периода должна быть откорректирована величина NOPLAT; отложенные налоги. К величине капитала прибавляется общая сумма отложенных налогов, а для расчета NOPLAT к сумме прибыли также г прибавляется прирост суммы отложенных налогов за рассматриваемый период; амортизация «гудвилл». При расчете EVA необходимо измерить доход (в денежных эквивалентах), генерируемый средствами, вложенными в предприятие. Поэтому при расчете величины капитала прибавляется накопленная амортизация «гудвилл», а при расчете NOPLAT амортизация за С» рассматриваемый период; различные резервы (LIFO резерв, резерв по сомнительной дебиторской задолженности и т.д.). В расчет стоимости капитала включается сумма LIFO резерва, так как метод LIFO, как правило, приводит к занижению стоимости Криворотов В.В. Управление стоимостью: Оценочные технологии в управлении предприятием: Учеб. Пособие по специальности «Финансы и кредит».М.: ЮЫИТИ-ДАНА, 2005,С.38. |