|
амортизации. На величину амортизации анализируемого периода должна быть откорректирована величина NOPLAT; отложенные налоги. К величине капитала прибавляется общая сумма отложенных налогов, а для расчета NOPLAT к сумме прибыли также прибавляется прирост суммы отложенных налогов за рассматриваемый период; амортизация «гудвилл». При расчете EVA необходимо измерить доход (в денежных эквивалентах), генерируемый средствами, вложенными в предприятие. Поэтому при расчете величины капитала прибавляется накопленная амортизация «гудвилл», а при расчете NOPLAT амортизация за рассматриваемый период; различные резервы (LIFO резерв, резерв по сомнительной дебиторской задолженности и т.д.). В расчет стоимости капитала включается сумма LIFO резерва, так как метод LIFO, как правило, приводит к занижению стоимости товарно-материальных запасов. Увеличение суммы резерва за текущий период прибавляется к сумме прибыли для расчета величины NOPLAT. Возможность расчета этих поправки возникает, если предприятие ведет учет в соответствии с международными стандартами бухгалтерской отчетности. Ориентация на EVA как показатель стоимости предприятия может привести к недооценке долгосрочных перспектив предприятия, что очень важно при оценке инвестиционной стоимости: при внедрении крупных инвестиционных проектов, характеризующихся долгосрочными затратами и рисками, показатель EVA естественно ухудшается, и если определять стратегию развития предприятия, исходя только из EVA, то это будет вести к сокращению капитальных вложений и доходов, генерируемых этими вложениями в будущем. Для элиминирования данного недостатка Б. Стюарт предлагает переносить часть капитальных затрат по крупным 70 |
В принципе EVA идентична категории экономической прибыли, которая была известна в течение многих десятилетий. При расчете EVA важным отличием является то, что вносятся многочисленные поправки к бухгалтерской отчетности. Данный метод устраняет существующие в традиционной бухгалтерской отчетности искажения путем внесения более 150 поправок, которые в основном вносятся для нивелирования общей направленности традиционной бухгалтерской отчетности с учетом интересов инвестора. Приведем наиболее существенные корректировки прибыли и величины капитала : капитализированные нематериальные активы. Получение выгод в будущем обеспечивает часть нематериальных активов (например, НИОКР). Стоимость таких активов для расчета EVA должна капитализироваться, а не списываться в расходы. Отсюда следует, что величина капитала должна быть скорректирована на величину капитализированных нематериальных активов за вычетом накопленной амортизации. На величину амортизации анализируемого периода должна быть откорректирована величина NOPLAT; отложенные налоги. К величине капитала прибавляется общая сумма отложенных налогов, а для расчета NOPLAT к сумме прибыли также г прибавляется прирост суммы отложенных налогов за рассматриваемый период; амортизация «гудвилл». При расчете EVA необходимо измерить доход (в денежных эквивалентах), генерируемый средствами, вложенными в предприятие. Поэтому при расчете величины капитала прибавляется накопленная амортизация «гудвилл», а при расчете NOPLAT амортизация за С» рассматриваемый период; различные резервы (LIFO резерв, резерв по сомнительной дебиторской задолженности и т.д.). В расчет стоимости капитала включается сумма LIFO резерва, так как метод LIFO, как правило, приводит к занижению стоимости Криворотов В.В. Управление стоимостью: Оценочные технологии в управлении предприятием: Учеб. Пособие по специальности «Финансы и кредит».М.: ЮЫИТИ-ДАНА, 2005,С.38. товарно-материальных запасов. Увеличение суммы резерва за текущий период прибавляется к сумме прибыли для расчета величины NOPLAT. Возможность рассчитать эти поправки возникает, если предприятие ведет учет в соответствии с международными стандартами бухгалтерской отчетности. Ориентация на EVA, как показатель стоимости предприятия, может привести к недооценке долгосрочных перспектив компании, что очень важно при оценке инвестиционной стоимости: при внедрении крупных инвестиционных проектов, характеризующихся долгосрочными затратами и рисками, показатель EVA естественно ухудшается, и если определять стратегию развития компании, исходя только из EVA, то это будет вести к сокращению капитальных вложении и доходов, генерируемых этими вложениями в будущем. Для элиминирования данного недостатка компания Стюарт предлагает переносить часть капитальных затрат по крупным инвестиционным проектам за пределы ожидаемого срока их окупаемости. Другим недостатком модели EVA является то, что данный показатель строится на основе ретро информации о деятельности компании, что препятствует достоверной оценке влияния текущей корпоративной политики на будущую стоимость предприятия. Необходимость преодоления указанного изъяна привела к разработке другого показателя рыночной добавленной стоимости MVA. MVA равна приведенной стоимости, создаваемой в каждом последующем году, или иначе, добавочной экономической стоимости (EVA), приведенной к моменту оценки (или последней отчетной дате) с помощью ставки дисконтирования (г): MVA= V Е Ы t > (=1 (1+ r) (5) Стоимость компании (V) определяется как сумма инвестированного капитала (С) и добавочной рыночной стоимости: V = C+MVA (6) |