|
разовых операций, участия в других организациях и прибыли или убытки от разовых операций, доходы от участия в других организациях и прибыли от инвестиций в неосновную деятельность. Амортизация основных средств при расчете EBIT вычитается. Амортизационные отчисления в оценочном понимании подразумеваются все неденежные отчисления, которые подлежат вычету из EBIT, а также списание стоимости нематериальных активов с определенной продолжительностью жизни, таких как лицензии, патенты. Валовые инвестиции представляют собой общую сумму затрат на воссоздание оборотных средств и основных фондов. Капитальные затраты включают в себя расходы по приобретению и обновлению основных средств. Величину капитальных затрат можно рассчитать из балансовых данных, т.е. прирост чистых основных средств плюс амортизационные отчисления. Прирост оборотных средств отражается в отчислениях, равных инвестициям в оборотные средства. Он представляет собой сумму, которую можно изъять из предприятия без ущерба для будущей деятельности. Для оценки инвестиционной стоимости предприятия используется денежный поток для инвестированного капитала, поскольку он отражает движение денежных средств, которое является следствием основной деятельности предприятия, доступен как собственнику, так и инвесторам. Чистый денежный поток для всего инвестиционного капитала является единственным показателем, который точно отображает истинные возможности предприятия по созданию богатства. Он показывает доходы предприятия до уплаты основных сумм долга и процентов по нему, не допуская искажения, которые могут определяться различными уровнями заимствования. При анализе результатов прошлой деятельности особое внимание следует уделять анализу тех факторов стоимости, которые, являются 93 |
Валовый денежный поток это совокупный поток денежных средств, создаваемый предприятием в определенный период времени. NOPLAT (Net Operating Profits Less Adjusted Taxes) чистая прибыль от основной деятельности оцениваемого предприятия после уплаты налогов. Расчет NOPLAT начинается с расчета показателя EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) прибыли от основной деятельности до уплаты налогов и процентов на обслуживание долга. При расчете EBIT должны учитываться все виды операционной прибыли, включая большинство доходов и расходов, которые отражают основную деятельность. Не учитываются при расчете EBIT процентный доход и процентные платежи, прибыли и убытки от разовых операций, доходы от участия в других организациях и прибыли или убытки от разовых операций, доходы от участия в других организациях и прибыли от инвестиций в не основную деятельность. Амортизация основных средств при расчете EBIT вычитается. Следует отметить, что для проверки правильности расчета NOPLAT, принято проверять полученные результаты соотношением с чистой прибылью из отчета о прибылях и убытках. Амортизационные отчисления в оценочном понимании подразумеваются все не денежные отчисления, которые подлежат вычету из EBIT, а также списание стоимости нематериальных активов с определенной продолжительностью жизни, таких как лицензии, патенты. Валовые инвестиции это общая сумма затрат на воссоздание оборотных средств и основных фондов. Капитальные затраты включают в себя расходы по приобретению и обновлению основных средств. Величину капитальных затрат можно рассчитать из балансовых данных, т.е. прирост чистых основных средств плюс амортизационные отчисления. Прирост оборотных средств отражается в отчислениях, равных инвестициям в оборотные средства. При рассмотрении расчета чистого денежного потока более очевидными становятся положительные стороны использования его для расчета инвестиционной стоимости предприятия. Он представляет собой сумму, которую можно изъять из бизнеса без ущерба для будущей деятельности, так как были учтены все внутренние потребности предприятия. Вот почему чистый денежный поток часто называют свободным денежным потоком. Для оценки инвестиционной стоимости предприятия используется денежный поток для инвестированного капитала, поскольку он отражает движение денежных средств, которое является следствием основной деятельности предприятия, и доступен как собственнику, так и инвесторам. Чистый денежный поток для всего инвестиционного капитала является единственным показателем, который точно отображает истинные возможности предприятия по созданию богатства. Он показывает доходы компании до уплаты основных сумм долга и процентов по нему, не допуская искажения, которые могут вызываться различными уровнями заимствования. При анализе результатов прошлой деятельности, особое внимание следует уделять анализу факторов стоимости, которые, на наш взгляд, являются результатом структуризации потенциала увеличения стоимости предприятия. При этом достаточно очевидно, что в каждом конкретном случае, каждом конкретном бизнесе факторы будут различаться. Существует два ключевых фактора, общих для денежного потока и стоимости: рентабельность инвестированного капитала; норма инвестирования. Рентабельность инвестированного капитала определяется по формуле: ROIC = NOPLAT / Инвестированный капитал (11) При расчете рентабельности инвестированного капитала нужно учесть следующее: инвестированный капитал, как правило, рассчитывается на начало года, при этом, если какой-либо актив включается в инвестированный капитал, связанный с этим активом доход должен входить в NOPLAT. Поэтому очень важно привести числитель (NOPLAT) и знаменатель (инвестированный капитал) к сопоставимому виду. |