|
142 факторами. Отметим, что, несмотря на все свои преимущества теоретическую прозрачность, простоту расчетов, экономико-математическую естественность результатов и наглядность их толкования метод анализа чувствительности имеет существенные недостатки. Первый и основной из них его однофакторность, т.е. ориентация на изменение только одного фактора проекта, что приводит к недоучету возможной связи между отдельными факторами или к недоучету их корреляции. Изобразим графически процентное изменение показателей эффективности, таких как ИД, ВИД, срок окупаемости (рис 3.4). Объем добычи ШШШ Производст-венны» затраты -100 50. Ставка дисконта ---------------— --------------Цена на нефть Рис 3.4. Относительный анализ чувствительности портфеля, % Из рис. 3.4 видно, что при изменении такого показателя, как цена на нефть портфель варьируется в широких диапазонах: индекс доходности опускается на 19%, внутренняя норма доходности снижается на 71% и срок окупаемости увеличивается на 82%. Это значит что портфель более чувствителен к изменению цены на нефть. |
В соответствии с экспертным разбиением чувствительности и предсказуемости по их степеням матрица содержит девять элементов, которые можно распределить по зонам. Попадание факторов в определенную зону будет означать конкретную рекомендацию для принятия решения о дальнейшей с ним работе по анализу рисков. Итак, первая зона (I) левый верхний угол матрицы зона дальнейшего анализа попавших в нее факторов, так как к их изменению наиболее чувствительна ЧДД проекта, и они обладают наименьшей прогнозируемостью. Вторая зона (II) совпадает с элементами побочной диагонали матрицы и требует пристального внимания к происходящим изменениям расположенных в ней факторов. Наконец, третья зона (III), первый нижний угол таблицы, зона наибольшего благополучия: в ней находятся факторы, которые при всех прочих предположениях и расчетах являются наименее рискованными и не подлежат дальнейшему рассмотрению [29, стр.614]. В соответствиях с данными табл. 3.12-3.13 распределение факторов по зонам в нашем условии следующее: • объем добычи и цену реализации необходимо подвергнуть дальнейшему исследованию на рискованность (зона I); • внимательного наблюдения в ходе реализации требуют производственные затраты и ставка дисконта (зона II); • в зону III не попала ни одна переменная. Это свидетельствует о том, что выбранные переменные являются для проекта рискованными факторами. Отметим, что, несмотря на все свои преимущества теоретическую прозрачность, простоту расчетов, экономико-математическую естественность результатов и наглядность их толкования метод анализа чувствительности имеет существенные недостатки. Первый и основной из них его 64 однофакторность, т.е. ориентация на изменение только одного фактора проекта, что приводит к недоучету возможной связи между отдельными факторами или к недоучету их корреляции. Изобразим графически процентное изменение показателей эффективности, таких как ИД, ВИД, срок окупаемости (рис 3.4). -100 -50 о 50 100 Рис 3.4. Относительный анализ чувствительности портфеля, % Из рис. 3.4 видно, что при изменении такого показателя, как цена на нефть портфель варьируется в широких диапазонах: индекс доходности опускается на 19%, внутренняя норма доходности снижается на 71% и срок окупаемости увеличивается на 82%. Это значит что портфель более чувствителен к изменению цены на нефть. Затем изобразим изменение ЧДД в зависимости от изменения различных переменных. 65 Экспертный анализ показал, что портфель можно признать достаточно рискованным, риск составляет 60%, Для количественной оценки проектных рисков были применены следующие экономико-математические методы: 1) Анализ чувствительности инвестиционного проекта при последовательном изменении исходных переменных (объем добычи, цена реализации, производственные затраты, ставка дисконта); 2) Анализ безубыточности проектов и портфеля в целом. В работе определен рейтинг факторов проекта, проверяемых на риск, рассчитаны показатели чувствительности и прогнозируемости переменных в портфеле, построена матрица чувствительности переменных. Таким образом, факторы распределились следующим образом: • наиболее чувствителен инвестиционный портфель к изменению цены на нефть; • менее чувствителен к изменению к изменению производственных затрат. Однако по возможностям прогнозирования вышеупомянутые показатели распределяются в обратном порядке, т.е. наиболее сложной для прогнозирования является цена на нефть. Для уменьшения риска при снижении цены на нефть аналитиками * предлагается использовать хеджирование, т.е, систему мер, позволяющих исключить или ограничить риск финансовых операций в результате неблагоприятных изменений курса валют, цен на товары, процентных ставок в будущем. Анализ чувствительности инвестиционного портфеля показал что, несмотря на все свои преимущества теоретическую прозрачность, простоту расчетов, экономико-математическую естественность результатов и наглядность их толкования, этот метод имеет существенные недостатки. Первый и основной из них его однофакторносгь, т.е. ориентация на 122 |