|
питала (К01) в качестве инвестиционной базы при оценке доходности капитала используют только данные статей баланса «Собственный капитал» + «Долгосрочные заемные средства». Для этого из обшей суммы активов предприятия исключают оборотные активы, которые формируются, как пра■ * вило, за счет краткосрочных заемных средств. Показатель рентабельности собственного капитала (КОЕ) используется для оценки доходности только собственных активов предприятия, за исключением заемных средств. В этом случае в качестве инвестиционной базы в расчетах используется среднегодовая стоимость собственного (акционерного) капитала. При этом необходимо помнить, что при расчете показателя КОЕ среднегодовая стоимость собственного капитала сопоставляется с> размерами прибыли за вычетом налогов и процентов по обслуживанию долга, а также дивидендов по привилегированным акциям. Последнее имеет важное значение для обеспечения условия сопоставимости текущих и прогнозируемых величин прибыльности бизнеса. Более того, в теории финансового менеджмента используются различные разновидности экономической категории «прибыль», балансовая (валовая), прибыль от реализации продукции, чистая прибыль и т. д. Возникает вопрос: какую из этих разновидностей брать в расчет при исчислении рентабельности капитала? Общее правило в этом случае таково: выбор необходимо осуществлять исходя из инвестиционной базы капитала. Например, если определяется рентабельность общей суммы активов, то в расчет принимается балансовая прибыль предприятия, включающая в себя прибыль от реализации продукции и услуг, имущества и, так называемые, I внереализационные результаты, к которым относятся доходы от долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, от участия в совместной деятельности и других финансовых операций. При расчете рентабельности функционирующего капитала принимается только прибыль от реализации продукции, работ и услуг, которая соотносится с инвестиционной базой, включающей сумму активов за вычетом дол84 |
Вместе с тем, существуют разные точки зрения исследователей относительно инвестиционной базы при исчислении рентабельности капитала, как в отношения вида прибыли,так и в отношении величины капитала предприятия.,. Ряд аналитиков рекомендуют при оценке капитала пз общей суммы активов исключать избыточные основные средства и запасы, расходы будущих периодов, нематериальные активы и другие непроизводственные активы. Данный подход в некоторой crenemi оправдай, поскольку позволяет освободить руководство предприятия от ответственности за получение прибыли па активы, которые этому явно не способствуют. Вместе с тем, поиск наиболее выгодных сфер применения авансированного капитала является одной из основных задач руководства предприятия, поэтому исключать эти активы из общей суммы капитала, на наш взгляд, нецелесообразно. Разные мнения существуют также в отношении того, по какой стоимости следует анализировать использованный капитал, по первоначальной восстановительной или остаточной стоимости? По мнению Г.В. Савицкой [88], если оценивается только эффективность основного капитала, то среднегодовая сумма амортизируемого имущества может определяться по первоначальной стоимости. Если же оценивается эффективность всего совокупного капитала, то стоимость амортизируемых активов в расчет необходимо принимать по остаточной стоимости, поскольку сумма начисленной амортизации находит отражение но другим статьям баланса в остатках денежной наличности, нсзавершешюго производства, готовой продукции и дебиторской задолженности. В теории финансового менеджмента при анализе доходности капитала помимо показателя рентабельности общих активов (ROA) широкое распространение получило использование таких показателей, как: рентабельность инвестированного капитала ROI; рентабельность собственною капитала ROE. При использовании показателя рентабельности инвестированного капитала (ROI) в качестве инвестиционной базы при оценке доходности капитала используют только данные статей баланса «Собственный капитал» + «Долгосрочные заемные средства». Для этого из обшей суммы активов предприятия 128 исключают оборотные активы, которые формируются, как правило, за счет краткосрочных заемных средств. Показатель рентабельности собственного капитала (ROE) используется для оценки доходности только собственных активов предприятия, за исключением заемных средств. В этом случае в качестве инвестиционной базы в расчетах используется среднегодовая стоимость собственного (акционерного) капитала. При этом необходимо помнить, что при расчете показателя ROF. среднегодовая стоимость собственного капитала сопоставляется с размерами прибыли за вычетом налогов и процентов по обслуживанию долга, а также дивидендов по привилегированным акциям. Последнее имеет важное значение для обеспечения условия сопоставимости текущих и прогнозируемых величин прибыльности бизнеса. Более того, в теории финансового менеджмента используются различные разновидности экономической категории "прибыль"’, балансовая (валовая), прибыль от реализации продукции, чистая прибыль и т. д. Возникает вопрос: какую из этих разновидностей брать в расчет при исчислении рентабельности капитала? Общее правило в этом случае таково: выбор необходимо осуществлять исходя из инвестиционной базы капитала. Например, если определяется рентабельность общей суммы активов, то в расчет принимается балансовая прибыль предприятия, включающая в себя прибыль от реализации продукции и услуг, имущества и, гак называемые, внереализационные результаты, к которым относятся доходы от долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, от участия в совместной деятельности и других финансовых операций. При расчете рентабельности функционирующего капитала принимается только прибыль от реализации продукции, работ и услуг, которая соотносится с инвестиционной базой, включающей сумму активов за вычетом долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, не установленного и резервного оборудования, остатков незавершенного капитального строительства и т. п. 129 |