|
81 ставок (депозитных и кредитных), величины рисков, стоимость капитала и нормы дисконтирования и т.д. во времени меняются настолько медленно или незначительно, что при оценке инвестиционных проектов этими изменениями можно пренебречь и поэтому проводить расчеты в постоянных ценах, с постоянными шагами расчета (по годам). Важнейшие отличия ситуаций состоят в следующем: 1) наряду с задачей оценки эффективности инвестиционных проектов (и даже перед ее решением) на первый план выдвигается задача оценки реализуемости проектов, в том числе проверка финансовой реализуемости, т.е. возможности в каждом рассматриваемом периоде рассчитаться со всеми необходимыми платежами (оттоками денег из проекта) за счет различного рода поступлений (притоков денег в проект). В случае, когда это условие нарушается, должна быть изменена (если это возможно) финансовая схема, с тем чтобы финансовое сальдо в каждом периоде (на каждом шаге расчета) было неотрицательным. Достигнуто это может быть либо за счет дополнительного кредита, либо путем перераспределения более ранних поступлений в проект путем зачисления их в дополнительный фонд (на депозитный счет) и затем в необходимом периоде соответствующего снятия их со счета. Если этот механизм не включен в расчет, то достаточным условием является неотрицательность накопленного сальдо; 2) в рыночной экономике прежде чем рассчитывать основные показатели эффективности (Net Present Value NPV; Internal Rate of Return IRR, Profitability Index PI, Simple Pay-Back Period PP, Discounted Pay-Back Period DPP etc.), необходимо моделировать шаг за шагом процесс формирования в проекте притоков и оттоков денег (строить cash flow); 3) такие cash flow надо строить как для каждого проекта в целом (на первом этапе его оценки), так и для каждого из участников проекта (на втором этапе оценки с целью проверки реализуемости проекта и целесообразности участия в нем всех участников); 4) для разных участников проекта (общества в целом, бюджетов феде |
313 В стационарной рыночной экономике можно полагать, что все ее основные макроэкономические характеристики, влияющие на эффективность инвестиционных процессов, такие как уровень цен, уровень процентных ставок (депозитных и кредитных), величины рисков, стоимость капитала и нормы дисконтирования и т.д. во времени меняются настолько медленно или незначительно, что при оценке инвестиционных проектов этими изменениями можно пренебречь и поэтому проводить расчеты в постоянных ценах, с постоянными шагами расчета (по годам). Важнейшие отличия ситуаций состоят в следующем: * 1) Наряду с задачей оценки эффективности инвестиционных проектов (и даже перед ее решением) на первый план выдвигается задача оценки реализуемости проектов, в том числе проверка финансовой реализуемости, т.е. возможности в каждом рассматриваемом периоде рассчитаться со всеми необходимыми платежами (оттоками денег из проекта) за счет различного рода поступлений (притоков денег в проект). В случае, когда это условие нарушается, должна быть изменена (если это возможно) финансовая схема, с тем чтобы финансовое сальдо в каждом периоде (на каждом шаге расчета) было * неотрицательным. Достигнуто это может быть либо за счет дополнительного кредита, либо путем перераспределения более ранних поступлений в проект путем зачисления их в дополнительный фонд (на депозитный счет) и затем в необходимом периоде соответствующего снятия их со счета. Если этот механизм не включен в расчет, то достаточным условием является неотрицательность накопленного сальдо. 2) В рыночной экономике прежде чем рассчитывать основные показатели эффективности (Net Present Value NPV; Internal Rate of Return IRR, Profitability Index PI, Simple Pay-Back Period PP, Discounted Pay-Back Period DPP etc.), необходимо моделировать шаг за шагом процесс формиро* вания в проекте притоков и оттоков денег (строить cash flow). 314 3) Такие cash flow надо строить как для каждого проекта в целом (на первом этапе его оценки), так и для каждого из участников проекта (на втором этапе оценки с целью проверки реализуемости проекта и целесообразности участия в нем всех участников). 4) Для разных участников проекта (общества в целом, бюджетов федерального и регионального, генерирующей проект фирмы, акционеров и т.д.) cash flow формируются достаточно однотипно, но структура учитываемых результатов и затрат, информация для расчета показателей эффективности различаются. Соответственно различаются и виды определяемой эффектив* ности общественная и коммерческая для проекта в целом, финансовая для фирмы, бюджетная для соответствующего бюджета и т.д. В рыночной экономике приходится учитывать возможность притоков и оттоков денег, представленных в различных видах валют (например, местной, иностранной), т.е. надо оценить многовалютные проекты. Более детально особенности и принципы оценки каждого этапа, процедуры взаимоувязки интересов отдельных участников и т.д. изложены в [45]. Основные альтернативные методы расчета различных показателей эффективности и их исполь• зование для оценки инвестиционных проектов можно найти в работах [286,287]. Представленные методические подходы являются базой для формирования конкретных оценочных показателей, которые могут применяться для оценки стратегических управленческих решений в рамках экономической политики предпринимательских структур. |