|
2. Для выполнения расчетов в постоянных ценах необходимо определить реальную стоимость капитала, измеряемую, как правило, размером реальной банковской ставки по предоставляемым финансовым ресурсам. Из теории следует, что реальная ставка представляет собой разность между номинальной ставкой и темпом инфляции, отнесенную к индексу инфляции. Можно также рекомендовать различные агрегаты из таких параметров, как ставки по «длинным» и «коротким» деньгам, ставка рефинансирования ЦБ и доходность государственных ценных бумаг для определения ставки сравнения, минимальной нормы прибыли и индекса инфляции. 3. Расчеты в текущих ценах, безусловно, необходимы для анализа риска, связанного с осуществлением инвестиций. В данном контексте должна исследоваться устойчивость проекта к вероятным изменениям внешних факторов. Число просчитываемых в процессе анализа сценариев может быть неограниченным. Также должны рассматриваться и возможные последствия изменения законодательного окружения. 4. Для проектов, предполагающих наличие иностранного инвестора, расчет может вестись в долларах США или любой другой свободно конвертируемой валюте. При этом следует, однако, отметить, что, к примеру, доллар в России не является денежной единицей с неизменной покупательной способностью. Более того, последняя практически непрерывно снижается, то есть доллар фактически также подвержен воздействию внутренней инфляции. Следовательно, наряду с расчетом в постоянных долларах при сложившейся структуре цен дополнительно должны быть учтены и возможные различия в динамике внешних и внутренних цен. Особое внимание необходимо уделять влиянию инфляции как одного из факторов, которые всегда должны учитываться в инвестиционных расчетах, даже если темпы роста цен и невысоки. Тем более остра эта проблема для России. Необходимо отметить, что при оценке 146 |
прогнозируемых факторов возможно применение методов, которые будут рекомендованы ниже. 2. Для выполнения расчетов в постоянных ценах необходимо определить реальную стоимость капитала, измеряемую, как правило, размером реальной банковской ставки по предоставляемым финансовым ресурсам. Из теории следует, что реальная ставка представляет собой разность между номинальной ставкой и темпом инфляции, отнесенную к индексу инфляции. Можно также рекомендовать различные агрегаты из таких параметров, как ставки по «длинным» и «коротким» деньгам, ставка рефинансирования ЦБ и доходность государственных ценных бумаг для определения ставки сравнения, минимальной нормы прибыли и индекса инфляции. 3. Расчеты в текущих ценах, безусловно, необходимы для аначиза риска, связанного с осуществлением инвестиций. В данном контексте должна исследоваться устойчивость проекта к вероятным изменениям внешних факторов. Число просчитываемых в процессе анализа сценариев может быть неограниченным. Также должны рассматриваться и возможные последствия изменения законодательного окружения. 4. Для проектов, предполагающих наличие иностранного инвестора, расчет может вестись в долларах США или любой другой свободно конвертируемой валюте. При этом следует, однако, отметить, что, к примеру, доллар в России не является денежной единицей с неизменной покупательной способностью. Более того, последняя практически непрерывно снижается, го есть доллар фактически также подвержен воздействию внутренней инфляции. Следовательно, наряду с расчетом в постоянных долларах при сложившейся структуре цен дополнительно должны быть учтены и возможные различия в динамике внешних и внутренних цен. Особое внимание необходимо уделять влиянию инфляции как одного из факторов, которые всегда должны учитываться в инвестиционных расчетах, даже если темпы роста цен и невысоки. Тем более остра эта проблема для России. Необходимо отметить, что при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов с использованием стандартных методов предполагается, что инфляция не оказывает или оказывает незначительное влияние на проект. В то же время в условиях современной экономической ситуации России инфляция заметно меняет выгодность тех или иных проектов, как ориентированных на внутренний рынок, так и делающих ставку на экспорт продукции российских предприятий. Инфляционное воздействие нельзя не учитывать при анализе и выборе проектов инвестиций. На практике это почти не делается, а если и делается, то на основе ошибочного предположения, о том, что инфляция всегда в равной мере повышает стоимость поступлений и затрат, поэтому чистая прибыль от проекта после корректировки на темп инфляции будет якобы соответствовать чистой прибыли в текущих ценах. Однако инфляционный рост цен на различные сырье и материалы чаще всего происходит неравномерно. Это происходит по причине различного уровня эластичности спроса предприятия на потребляемые им сырье, энергию, услуги, с одной стороны, и покупательского спроса на готовую продукцию данного предприятия с другой стороны. Более того, амортизационные отчисления производятся на основе цены приобретения основных активов с учетом периодически проводящихся переоценок, неадекватно отражающих инфляционный рост стоимости основных средств. Поэтому увеличение сумм налогового выигрыша от амортизационных отчислений сильно отстает от динамики инфляции. Учет инфляции в рамках инвестиционного анализа требует: |