|
инвестиционных проектов. Метод расчета чистого дисконтированного дохода проекта (NPV). Суть данного метода сводится к расчету чистой текущей стоимости NPV (net present value), которую можно определить следующим образом: текущая стоимость притоков за вычетом текущей стоимости денежных оттоков. Данный метод предусматривает дисконтирование денежных потоков с целью определения эффективности инвестиций. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, его дисконтирование производится по процентной ставке г. В связи с этим важным моментом здесь является выбор уровня процентной ставки, по которой производится дисконтирование. В экономической литературе иногда ее называют ставкой сравнения, так как оценка эффективности часто производится именно при сравнении вариантов капиталовложений. Иногда коэффициент дисконтирования по выбранной ставке г называют барьерным коэффициентом. Несмотря на различие названий, эта ставка должна отражать ожидаемый усредненный уровень ссудного процента на финансовом рынке. Важным моментом при определении процентной ставки, используемой для дисконтирования, является учет риска. Риск в инвестиционном процессе, независимо от его конкретных форм, в конечном счете предстает в виде возможного уменьшения реальной отдачи от вложенного капитала по сравнению с ожидаемой. Так как это уменьшение проявляется во времени, то в качестве общей рекомендации по учету возможных потерь от сокращения отдачи предлагается вводить поправку к уровню процентной ставки. Экономический смысл показателя чистого дисконтированного дохода проекта можно представить как результат, получаемый немедленно после принятия решения об осуществлении данного проекта, так как при ее расчете исключается воздействие фактора времени. Однако этот показатель ничего не говорит об уровне неопределенности и риска. Поэтому в современных российских условиях необходимо в обязательном порядке анализ 83 |
с имеющимся «сегодня». Причиной такого разного отношения к одной и той же денежной сумме является го, что денежные средства, вложенные в любого рода коммерческие операции, способны через определенный период времени превратиться в большие за счет полученного с их помощью дохода. Данный факт является аксиомой финансовых операций и предопределяет весь механизм экономического обоснования и анализа инвестиционных проектов. Метод расчета чистой текущей стоимости проекта (NPV). Суть данного метода сводится к расчету чистой текущей стоимости NPV (net present value), которую можно определить следующим образом: текущая стоимость притоков за вычетом текущей стоимости денежных оттоков. Данный метод предусматривает дисконтирование денежных потоков с целью определения эффективности инвестиций. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, его дисконтирование производится по процентной ставке г. В связи с этим важным моментом здесь является выбор уровня процентной ставки, по которой производится дисконтирование. В экономической литературе иногда ее называют ставкой сравнения, так как оценка эффективности часто производится именно при сравнении вариантов капиталовложений. Иногда коэффициент дисконтирования по выбранной ставке г называют барьерным коэффициентом. Несмотря на различие названий, эта ставка должна отражать ожидаемый усредненный уровень ссудного процента на финансовом рынке. Важным моментом при определении процентной ставки, используемой для дисконтирования, является учет риска. Риск в инвестиционном процессе, независимо от его конкретных форм, в конечном счете предстает в виде возможного уменьшения реальной отдачи от вложенного капитала по сравнению с ожидаемой. Так как это уменьшение проявляется во времени, то в качестве общей рекомендации по учету возможных потерь от сокращения отдачи предлагается вводить поправку к уровню процентной ставки. Пусть делается прогноз, что инвестиция (I) будет генерировать в течение к лет денежные средства в размере Р/, Р2 Я*. Общая накопленная V1 величина денежных средств составит 2и • —у , а чистая текущая стоимость проекта (NPV) рассчитывается по формуле: ы р г 1 ; « £ / ' • ш где /о объем инвестированных средств; Я* поступление денежные средства в конце периода к\ к количество периодов, в течение которых реализуется проект (горизонт планирования); г ставка дисконтирования. Экономический смысл показателя чистой текущей стоимости проекта можно представить как результат, получаемый немедленно после принятия решения об осуществлении данного проекта, так как при ее расчете исключается воздействие фактора времени. Однако этот показатель ничего не говорит об уровне неопределенности и риска. Поэтому в современных российских условиях необходимо в обязательном порядке анализ экономической эффективности проекта дополнять анализом неопределенности и риска. Положительное значение NPV считается подтверждением целесообразности инвестирования денежных средств в проект, а отрицательное, напротив, свидетельствует о неэффективности их использования. Значительное влияние на итоговый результат расчета, а, следовательно, и на его интерпретацию будет оказывать выбор ставки дисконта. Кроме того, чем дальше отнесены во времени (относительно нулевого интервала) планируемые поступления и платежи, тем меньшее влияние они оказывают на величину показателя NPV за счет 81 |