|
собой значительную сумму, ее дисконтированное значение обязательно должно добавляться к текущей стоимости проекта. На практике проекты, в которых предусматриваются единовременные затраты и длительная отдача, встречаются довольно редко. Гораздо чаще встречается ситуация, когда инвестиции осуществляются не одномоментно, а по частям на протяжении нескольких шагов (месяц, квартал, год). Метод оценки приемлемости инвестиций по критерию NPV достаточно распространен. Это обусловлено, прежде всего, тем, что он обладает достаточной устойчивостью при разных комбинациях исходных условий, позволяя во всех случаях находить экономически рациональное решение. Одним из основных факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, безусловно, является масштаб деятельности, проявляющийся в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж. Отсюда вытекает естественное ограничение на применении данного метода для сопоставления различающихся по этой характеристике проектов; тем не менее большее значение NPV всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений. Показатель NPV дает ответ на вопрос, будет ли анализируемый проект способствовать росту ценности фирмы и богатства инвестора вообще. В то же время, этот показатель никак не говорит об относительной мере такого роста. А эта мера всегда имеет большое значение для любого инвестора. Для восполнения такого пробела используется иной показатель метод расчета рентабельности инвестиций. Метод расчета рентабельности инвестиций (Profitability Index PI). Метод расчета данного показателя является как бы продолжением метода расчета чистого дисконтированного дохода N P V Показатель PI в отличии от показателя NPV является относительной величиной. Рентабельность инвестиций это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы в расчете на 1 условную денежную единицу |
1.473.404 долларов США. Горизонт планирования 8 лет. Ставка дисконтирования принимается на уровне минимально приемлемого для инвестора дохода и равна 10%. Ежегодные, прогнозируемые в течении последующих 8 лет, свободные от долгов денежные поступления составят: 424.294 долларов США, 415.094, 405.708, 396.126, 386.339, 376.337, 366.109, 757.456 долларов США. Ликвидационная стоимость оборудования 141.018 долларов США. Требуется определить приемлемость проекта по критерию чистой текущей стоимости. Для расчета следует привести поступления к настоящему уровню, используя метод дисконтирования (таблица 2.2.1). Таблица 2.2.1 год С та т ья поступлений и затрат О б ъ е м поступлений и з а т р а т .$ Д исконтирую щ ий м н о ж и тель 1/(1+0,1)Ак Т екущ ая сто и м о сть. $ 0 И нвестиции в активы -1 473 404 1.000000000 -1 473 404 1 П оступление сред ств 424 294 0.909090909 385 722 2 П оступление сред ств 415 094 0.826446281 343 053 3 П оступление сред ств 405 708 0.751314801 304 814 4 П оступление сред ств 396 126 0,683013455 270 559 5 П оступление сред ств 386 339 0,620921323 239 886 6 П оступление сред ств 376 337 0,564473930 212 432 7 П оступление сред ств 366 109 0.5131581 18 187 872 8 П оступление сред ств 757 456 0,466507380 353 359 8 П оступ лен и я от продажи оборудования 141 018 0,466507380 65 786 2 195 077 Ч и с т а я т е к у щ а я с т о и м о с т ь , N P V ® 890 080 Дисконтирующий множитель = 1 ( 1+ 0.1 ) т , тогда: 4 24 .2 9 4 415.094 405.708 396.126 3 8 6 .3 3 9 376 .3 3 7 N Р V ■ — + л + ~ + ~г~+ + г+ (1 + 0.1) (l + O.l)2 (1 + 0.1)3 (1 + 0.1)4 (l + O .lr (1 + 0 .1)6 366.109 7 5 7 .4 5 6 141.018 + ------------= + -------------г + -------------з— 1.473.404 = 8 9 0 .0 8 0 (1 + 0 .1 )7 ( 1 + 0 Л)8 (1 + 0 .1 )8 ГТо критерию NPV этот проект может быть одобрен инвестором, так как значение NPV положительно, а это означает, что затраты окупаются и проект обеспечивает доходность инвестору более 10% в год. На практике проекты, в которых предусматриваются единовременные затраты и длительная отдача, встречаются довольно редко. Гораздо чаще встречается ситуация, когда инвестиции осуществляются не одномоментно, 83 При расчете NPV проекта, срок жизни которого условно бесконечен, в случае так называемого перпетуитета33, необходимо воспользоваться формулой Гордона, имеющей следующий вид: Я NPV=— —/й о, r± g °» где Pi поступление денежных средств в конце первого года после осуществления инвестиций, g тот постоянный темп, с которым, по прогнозам, будут расти ежегодно поступления денежных средств в дальнейшем. При экономической оценке инвестиционных проектов разработчики редко используют данную формулу расчета NPV, так как, во-первых, в данном случае слишком высок процент приближения и, во-вторых, потенциальные инвесторы стараются, как правило, определить горизонт расчета. Метод оценки приемлемости инвестиций по критерию NPV достаточно распространен. Это обусловлено, прежде всего, те.м, что он обладает достаточной устойчивостью при разных комбинациях исходных условий, позволяя во всех случаях находить экономически рациональное решение. Одним из основных факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, безусловно, является масштаб деятельности, проявляющийся в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж. Отсюда вытекает естественное ограничение на применении данного метода для сопоставления различающихся по этой характеристике проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений. Показатель NPV даст ответ на вопрос, будет ли анализируемый проект способствовать росту ценности фирмы и богатства инвестора вообще. В то 33Перпетуитетинвестиция с неограниченным сроком жизни, но с постоянно возрастающими величинами 85 же время, этот показатель никак не говорит об относительной мере такого роста. А эта мера всегда имеет большое значение для любого инвестора. Для восполнения такого пробела используется иной показатель метод расчета рентабельности инвестиций. Метод расчета рентабельности инвестиций (Profitability Index PI). Метод расчета данного показателя является как бы продолжением метода расчета чистой текущей стоимости NPV. Показа!ель PI в отличие от показателя NPV является относительной величиной. Рентабельность инвестиций это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы в расчете на 1 условную денежную единицу инвестиций. Расчет этого показателя рентабельности производится по формуле: " z (, + V : 1 ° (41, где 1о первоначальные инвестиции; Ркденежные поступления в году к, которые будут получены благодаря этим инвестициям; г ставка дисконтирования. Рассчитаем рентабельность инвестиций для проекта из примера 1: 4 2 4 .2 9 4 4Л5.094 405.708 3 9 6.126 3 8 6 .3 3 9 _ (1 + 0.1) +(1 + 0.1)2 + (1 + 0.1)3 +(1 + о.1Г + (1 + 0.1)5 + Р! ~ 376.337 366.109 Т51А56 141.018 + (1 + 0.1)6 + (1 + 0.1)’ + (1 + 0.1)* + (1 + 0.1)8 Очевидно, что если PI > 7, то проект следует принять; P I < 7, то проект следует отвергнуть; PI = /, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Так же надо иметь в виду, что очень большие значения годового дохода. |