|
инвестиций. Очевидно, что если PJ > 1, то проект следует принять; PJ < 1, то проект следует отвергнуть; PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. При использовании метода расчета чистого дисконтированного дохода проекта (NPV) и показателя рентабельности инвестиций (PI) нужно заранее устанавливать величину ставки дисконта. Это, как было показано выше, представляет собой определенную проблему и в большой степени зависит от субъективной оценки эксперта. Поэтому очень широкое распространение получил метод, в котором субъективный фактор сведен к минимуму, а именно расчет внутренней нормы доходности. Метод расчета внутренней нормы доходности проекта (Internal Rate of Return IRR). Внутренняя норма доходности, является показателем, широко используемым при анализе эффективности инвестиционных проектов. Формальное определение внутренней нормы прибыли заключается в том, что это та ставка дисконта, при которой сумма дисконтированных денежных поступлений равна сумме дисконтированных денежных затрат. В качестве критерия оценки инвестиций эта норма используется аналогично показателям NPV и IRR, а именно устанавливает экономическую границу приемлемости рассматриваемых инвестиционных проектов. Экономический смысл показателя IRR состоит в определении максимальной ставки платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным. В случае оценки эффективности инвестиционных затрат, например, это может быть максимальная процентная ставка по кредитам, а при оценке эффективности использования собственного капитала наибольший уровень дивидендных выплат. Мировой банк предлагает следующее определение внутренней нормы прибыли: внутренняя норма прибыли равняется максимальному проценту' по |
показателя рентабельности инвестиции не всегда соответствуют высокому значению NPV. Аналогично, как и в случае с NPV, если проект предусматривает протяженные во времени затраты и соответствующую отдачу, то формула преобразуется в следующую: ' у Л / Г у к 1 _ П 0 + г ) \ / .Д О + ' ) \ P I = / У т г Ч г <5) Рассчитаем значение показателя PI для примера 2: 4.237.500.000 9.987.500.000 14.537300.000 / —-----------+ — j + — -5— / 5.000.000.000 (1 + 0.22) (1 + 0.22) (1+ 0.22) / , /> /= 4 ' v ' / 6.000.000.000 9.000.000.000=1,572 19.087.500.000 16.937300.000 14.118.750.000 / ----77 — --Т------;-----7 7 0 ^ Г , ~ м 5 Г * (1.022)' / ° " “ 2) 0ta22Y При использовании метода расчета чистой текущей стоимости проекта (NPV) и показателя рентабельности инвестиций (Р1) нужно заранее устанавливать величину ставки дисконта. Это, как было показано выше, представляет собой определенную проблему и в большой степени зависит от субъективной оценки эксперта. Поэтому очень широкое распространение получил метод, в котором субъективный фактор сведен к минимуму, а именно расчет внугренней нормы прибыли. Метод расчета внутренней нормы прибыли проекта (Internal Rate o f Return IRR). Внугренняя норма прибыли, является показателем, широко используемым при анализе эффективности инвестиционных проектов. Если графически изобразить зависимость чистой текущей стоимости проекта (NPV) от ставки дисконта (г), то будет видно, что кривая пересекает ось абсцисс в некоторой точке (график 2.2.1). * 87 важными. В этом случае внугренняя норма прибыли не может являться адекватной мерой ценности проекта, хотя некоторые авторы рекомендуют ориентироваться на наименьшее из имеющихся значений IRR34 Формальное определение внутренней нормы прибыли заключается в том, что это та ставка дисконта, при которой сумма дисконтированных денежных поступлений равна сумме дисконтированных денежных затрат. или где CFk денежные потоки в период к (могут быть как со знаком плюс, так и со знаком минус). Следует также отметить, что точный расчет величины внутренней нормы прибыли возможен только при помощи компьютера или калькулятора с встроенной функцией для расчета IRR. Практически все типы существующих электронных таблиц, включая MS Excel, Lotus 1-2-3, также имеют встроенные модули расчета //?/?, не говоря уже о специализированных компьютерных программах, созданных специально для разработки и оценки инвестиционных проектов. Наиболее распространенными из них и адаптированными к российским условиям являются: «Комфар», «Project Expert», «Альт Инвест» и др. Однако возможен приближенный расчет величины внутренней нормы прибыли. В этом случае необходимо обратиться к методу проб и ошибок, чтобы путем нескольких последовательных приближений (итераций) найти искомое значение NPV. При этом (если речь идет о стандартных инвестиционных проектах) вначале NPV определяется с помощью экспертно 14К.И. Воронов. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов. 89 График 2.2.2. IFR Путем итеративного подбора мы вышли на значение коэффициента дисконтирования, равное 23,904%. При его использовании величина N PV оказывается больше лишь на 642 и потому можно с определенным допущением считать, что 23,904% это и есть нужная нам величина IRR. Для примера 2 мы рассчитали значение IRR с помощью электронных таблиц. Значение внутренней нормы прибыли для данного проекта 35,17%. В качестве критерия оценки инвестиций эта норма используется аналогично показателям чистой текущей стоимости и рентабельности инвестиций, а именно устанавливает экономическую границу приемлемости рассматриваемых инвестиционных проектов. Экономический смысл показателя IRR состоит в определении максимальной ставки платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным. В случае оценки эффективности инвестиционных затрат, например, это может быть максимальная процентная ставка по кредитам, а при оценке эффективности использования собственного капитала наибольший уровень дивидендных выплат. 9! |