|
Многим компаниям приходится сталкиваться с ситуацией, когда разные методы и показатели оценки инвестиционных проектов приводят к противоречивым выводам. Более того, необходимо сделать выбор из нескольких проектов, каждый из которых по отдельности является экономически эффективным. Другими словами, необходимо отдать предпочтение одному из конкурирующих проектов. Конкуренция между проектами может возникнуть по двум причинам. Во-первых, в силу того, что инвестиции являются взаимоисключающими по причинам внеэкономического характера. Во-вторых, инвестиции могут конкурировать в силу бюджетных ограничений (в данном случае проявляется сущность инвестиционного капитала как экономического ресурса), такая ситуация определяется как рационирование капитала. Именно с такой ситуацией в большинстве случаев, сталкиваются фирмы, перед которыми стоит задача обеспечения максимально эффективного использования ограниченных ресурсов. Рассмотрим проблемы, которые могут возникнуть при ранжировании проектов с различной продолжительностью. Допустим, мы имеем два взаимоисключающих проекта: проект А (продолжительность 6 лет) и проект Б (3 года). В ходе реализации данные проекты генерируют положительные денежные потоки. При сравнении проектов различной продолжительности целесообразно использовать следующую процедуру: определить общее кратное для числа лет реализации каждого проекта. Следовательно, общее кратное для указанных проектов составит 6 лет. Можно сделать предположение; что в течение 6 лет проект А можно будет реализовать 1 раз (1 цикл), а проект Б два раза (2 цикла); так как каждый из проектов будет повторяться несколько циклов, рассчитать суммарное значение показателя NPV для повторяющихся проектов; отобрать для инвестирования проект, суммарное значение показателя |
2.3 Использование интегральных показателей оценки экономической эффективности инвестиций при анализе альтернативных проектов Финансовый капитал является экономическим ресурсом и как всякий ресурс ограничен. В связи с этим основной целью, которую ставят перед собой субъекты рыночных отношений, является максимально эффективное использование имеющихся экономических ресурсов с целью увеличения рыночной ценности фирмы. Инструментарий экономического анализа инвестиционных проектов служит в этой связи не только средством деления проектов на эффективные и неэффективные. Экономический анализ инвестиционных проектов это инструмент, позволяющий при наличии нескольких эффективных проектов отдавать предпочтение именно тем, реализация которых будет способствовать в большей степени увеличению ценности фирмы и эффективному использованию ресурсов. Многим компаниям приходится сталкиваться с ситуацией, когда разные показатели оценки инвестиционных проектов приводят к противоречивым выводам. Более того, необходимо сделать выбор из нескольких проектов, каждый из которых по отдельности является экономически эффективным. Другими словами, необходимо отдать предпочтение одному из конкурирующих проектов. Конкуренция между проектами может возникнуть по двум причинам: 1. Во-первых, в силу того, что инвестиции являются взаимоисключающими по причинам внеэкономического характера. Например, фирма рассматривает возможность замены своего компьютерного парка, при этом необходимо определить, компьютеры какой конфигурации будут приобретены. Если фирма решит профинансировать проект, подразумевающий приобретение компьютеров, компании IBM, то проект, подразумевающий приобретение компьютеров другой компании потеряет свою актуальность, даже если на осуществление такого проекта останутся денежные средства. 2. Во-вторых, инвестиции могут конкурировать в силу бюджетных ограничений (в данном случае проявляется сущность инвестиционного капитала как экономического ресурса), такая ситуация определяется как рационирование капитала. Именно с такой ситуацией в большинстве случаев, сталкиваются фирмы, перед которыми стоит задача обеспечения максимально эффективного использования ограниченных инвестиционных ресурсов. Например, фирма или финансовая организация рассматривают несколько невзаимоисключающих проектов, у которых NPV > О, IRR > барьерного коэффициента (PI > 1), но она не располагает достаточными ресурсами на реализацию всех проектов. В таких случаях очень важно определить, какой из методов экономической оценки инвестиционных проектов можно использовать при сравнении двух или более альтернативных проектов. В предыдущем параграфе мы рассмотрели пять основных методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. Все из них в той или иной мере используются на практике. Тем не менее, различные методы могут приводить, как уже было отмечено выше, к различным результатам, поэтому важно оценить, какой из методов является наиболее приемлемым. Под выражением «наиболее приемлемый» мы подразумеваем то, что посредством обозначенного метода из ряда альтернативных проектов будет выбран именно тот, который в результате будет способствовать максимизации ценности компании. В случае, если несколько методов будут удовлетворять данному критерию, «наиболее приемлемым» будет считаться тог, который можно легко использовать на практике. Определим условия, которым должен отвечать данный метод: оборудования, то есть ремонт или покупку нового, то следует иметь в виду, что ремонт и модернизацию оборудования или технических средств можно производить неоднократно. Таким образом, с некоторой долей вероятности можно предположить, что за период эксплуатации нового оборудования можно произвести несколько раз ремонт или модернизацию существующего оборудования и тем самым уровнять периоды жизни этих проектов. При сравнении проектов различной продолжительности целесообразно использовать следующую процедуру: • определить общее кратное для числа лет реализации каждого проекта. Что касается рассматриваемого примера, то проект 1 имеет продолжительность 6 лет, а проект 2 3 года. Следовательно, общее кратное для этих проектов составит 6 лет. Можно сделать предположение, что в течение 6 лет проект 1 можно будет реализовать 1 раз (1 цикл), а проект 2 два раза (2 цикла); • так как каждый из проектов будет повторяться несколько циклов, рассчитать суммарное значение показателя NPV для повторяющихся проектов; • отобрать для инвестирования тот проект, суммарное значение показателя чистой текущей стоимости которого выше. Суммарное значение повторяющегося потока рассчитывается по следующей формуле: NP V . n, . = N P V + 1+?+----~ + Ц +... + ----!— ' { (1+г)" (1+г)2 " (1+ г ) ” (1+ r)m где: NPVчистая текущая стоимость в соответствующем периоде; п продолжительность проекта; i число повторений (циклов) исходного проекта; г ставка дисконтирования (в долях единицы). Схематично расчет значений показателей чистой текущей стоимости проектов из условного примера представлен в таблице 2.3.4. 112 |