|
вероятность банкротства. Преимущества заключаются в том, что результатом оценки является адаптивный план управления. Метод имеет ряд ограничений: один из входных параметров — стоимость активов предприятия, может преувеличивать стоимость собственного капитала. Недостатками также являются высокая трудоемкость и сложность, определяющие соответствующие требования к квалификации исполнителей. Метод пороговых значений внутренних показателей предприятия реализуется в виде следующей последовательности: 1. Строятся модели оценки рыночной стоимости предприятий. Рыночная стоимость представляет собой функцию внутренних переменных предприятия. Постановка условия эффективной деятельности интегрированного предприятия и выведение системы неравенств для данного условия. 2. Рассчитывается рыночная стоимость по уравнению регрессии предприятий до интеграции. Суммируется рыночная стоимость данных предприятий. 3. Рассчитывается рыночная стоимость но уравнению регрессии предприятия после интеграции. 4. Сравнивается рыночная стоимость интегрированного предприятия и суммы рыночных стоимостей тех же предприятий до интеграции. В случае если есть превышение рыночной стоимости над суммой рыночных стоимостей, то можно говорить о положительном эффекте интеграции. В случае если есть незначительное превышение, то можно говорить об объединении предприятий, но не об интеграции. В случае если есть превышение суммы рыночных стоимостей неинтегрированых предприятий, то можно говорить об отрицательном эффекте интеграции. Рассмотренные выше подходы к. оценке эффективности интеграции предприятий акцентируют внимание на отдельных критериях эффективности интеграции организаций и мш-ут быть использованы для организаций при оценке достижения конкурентных преимуществ, характера контроля в интегрированной структуре и т.д. 69 |
В последнее время в научной литературе высказано немало предложений по улучшению результативности деятельности интегрированных структур. В то же время комплексный научно-методический аппарат оценки эффективности интеграции хозяйствующих субъектов отсутствует. В этой связи представляется актуальным обобщение представленных в экономической литературе и апробированных в мировой практике подходов к оценке эффективности интеграции, выявление возможностей адаптации их к условиям российской экономики. Существующие подходы к оценке интеграции хозяйствующих субъектов, на наш взгляд, могут быть разделены, на две самостоятельные группы — качественные и количественные (стоимостные). Анализ позиций отечественных и зарубежных экономистов (В. Е. Дементьев, Ю. В. Якутии, А. С. Плещинский, О. П. Иванова и др.) позволил выделить следующие концептуальные подходы к качественной оценкеШ эффективности интеграции хозяйствующих субъектов: основанные на: 1) анализе среды функционирования (АСФ); 2) теории трансакционных издержек; 3) оценке достижения конкурентных преимуществ, 4) оценке выгоды долгосрочных деловых отношений; 5) теории финансового менеджмента; 6) оценке взаимодействий акционеров и управляющих (см. табл. 14). Представленные в таблице (см. табл. 14) концептуальные подходы к оценке эффективности интеграции хозяйствующих субъектов акцентируют внимание на отдельных критериях эффективности интеграции субъектов хозяйство-* вания и вполне применимы при рассмотрении отдельных сторон интеграции субъектов хозяйствования при оценке достижения конкурентных преимуществ, характера контроля в интегрированной структуре и других. Ряд положений рассматриваемых концепций должен быть учтен при анализе эффективности российских интегрированных структур реального сектора экономики. См.: Дементьев, В. Е. Интеграция предприятий и экономическое развитие / В. Е. Дементьев. М.: ЦЭМИ РАН, 1998; Иванова О. П. Эффективность интеграции: методы оценки / О. П. Иванова. Кемерово: Кузбассвузиздат, 2002. С. 6-8; Плещинский, А. С. Оптимизация межфирменных взаимодействий и внутрифирменных управленческих решений / А. С. Плещинский. М.: Наука, 2004. С. 1319, 205; Уткин О. Определение эффективности работы корпораций: применение технологии анализа среды функционирования // Российский экономический журнал. 2001. № 5-6; Якушин Ю. Концептуальные подходы к оценке эффективности корпоративной интеграции // Российский экономический журнал. 1998. № 5. С. 71-81; Banker R, Chames A., Cooper W. Some Models for Estimating Technical and Scale Efficiency in Data Envelopment Analysis II Management Science. 1984. Vol. 30. № 9; Charnes A., Cooper W., Rhodes E. Measuring of Efficiency of Decision Making Units // European Journal of Operational Research. 1978. Vol. 2. 1 6. Опционный метод 330 __________________________________________________________________________________________________________________________________________2_______________________________________________________________________________________________________________________________________ Рассматривает интегрированную структуру или инвестиционный проект как систему опционов. Инвестиции в таком случае рассматриваются как покупка опциона, дающего право на участие в результатах последующего развития интегрированной структуры. Базируется на принципах дисконтирования, но учитывает управленческую гибкость. Собственный (акционерный) капитал компании может быть представлен как опцион call на лежащую в основе компанию при ее ликвидации (и выплате долга), создающий эквивалент исполнения. Метод наиболее подходит для предприятий, имеющих большую вероятность банкротства. Преимущества заключаются в том, что результатом оценки является адаптивный план управления________ ______________________ _______________________ 3______________________ Метод имеет некоторые ограничения: во-первых, один из входных параметров — стоимость активов предприятия; во-вторых, может преувеличивать стоимость собственного капитала. Недостатками также являются высокая трудоемкость и сложность, определяющие соответствующие требования к квалификации исполнителей. ззо стоимости компаний и принятия инвестиционных решений / Д. Калинин // Рынок ценных бумаг Ю. Применение теории опционов для оценки компаний / Ю. Козырь // Рынок ценных бумаг. 2000. № 12-14; Игнатова Н. В. Влияние межфирменной интеграции на эффективность промышленного производства: дис. ... канд. экон. наук: 08.00.01 / Н. В. Игнатова. Волгоград: Волгоградский госуд. архитектурностроительный ун-т, 2004. С. 126-127. |