|
“4" Если дисперсия инвестиционного предложения меньше, чем на графике, предложение следует принять. Если нет отклонить. Дисперсия увеличивается совместно с ростом ожидаемого показателя прибыльности, так как показателем дисперсии является стандартное отклонение, а увеличение значения стандартного отклонения означает также увеличение значения чистой дисконтированной стоимости, на что указывает большее значение р показателя прибыльности (прямая зависимость). Можно составить несколько таких графиков проведения сравнительного анализа различных инвестиционных предложений. Здесь выбор проекта зависит только от склонности управляющего к риску. Чем больше значение показателя прибыльности, тем больше дисперсия (то есть риск),р тем, следовательно, меньше вероятность получения прибыли. В качестве * характеристики инвестиционного риска через дисперсию данный показатель широко используется частными инвесторами в качестве дополнительного к другим характеристикам. Использование дисконтированных и дисперсионных показателей является важным этапом оценки инвестиционной привлекательности. Когда произведены расчеты коэффициентов финансового анализа и определены значения показателей оценки инвестиционного следующей оценке систематического риска компании как внешнего фактора влияния на уровень инвестицион-* ной привлекательности. 2.3. Определение инвестиционной привлекательности 41 потенциального проекта Финансовый анализ проекта выполняется с привлечением ряда общеизвестных коэффициентов, рассчитанных на основании бухгалтерских данных. Эффективно, на наш взгляд, разграничить использование тех или иных коэффициентов, отражающих финансово-экономическое положение 102 |
3.1. Анализ финансово-экономического положения ^компании как инструмент определения инвестиционной привлекательности (Финансовый анализ компании выполняется с привлечением ряда общеизвестных коэффициентов, рассчитанных на основании бухгалтерского баланса. Эффективно, на наш взгляд, разграничить использование тех или иных коэффициентов, отражающих финансово-экономическое положение различных компаний. Основанием различий могут служить: размер компании, схема финансирования (доля участия заемного и собственного капитала), структура дебиторской и кредиторской задолженности и др. В целом, анализ финансового положения компании предлагается проводить по семи направлениям. 1. Рентабельность. 2. Долгосрочная финансовая устойчивость. 3. Ликвидность. 4. Деловая активность. 5. Структура выручки от реализации ч 6. Структура затрат предприятия. 7. Собираемость платежей и анализ дебиторской и кредиторской задолженности компании. Уровень рентабельности как основная характеристика доходности деятельности компании является, естественно, наиболее важным. Основной характеристикой, отражающей уровень рентабельности, является прибыль. Для большинства российских компаний значение показателя прибыли, особенно после вычета налогов, далеко не всегда отражает истинную рентабельность и результаты деятельности компании. Успешно функционирующая компания, имеющая регулярные и достаточные поступления средств, из-за большого объема внереализационных и операционных расходов имеет низкую долю чистой прибыли в сумме выручки. К трем основным группам относительных показателей рентабельности относятся: рентабельность инвестированного капитала, рентабельность продаж и рентабельность активов. 223 Вероятность А Показатель прибыльности Рис 3.5. Распределение вероятностей показателей прибыльности Если менеджер определил графики риска для различных ожидаемых значений прибыльности, можно просто сравнить предложение X с графиком риска для показателя 1.12. Если дисперсия инвестиционного предложения меньше, чем на графике, предложение следует принять. Если нет отклонить. Дисперсия увеличивается совместно с ростом ожидаемого показателя прибыльности, так как показателем дисперсии является стандартное отклонение, а увеличение значения стандартного отклонения означает также увеличение значения чистой дисконтированной стоимости, на что указывает большее значение показателя прибыльности (прямая зависимость). Можно составить несколько таких графиков проведения сравнительного анализа различных инвестиционных предложений. Здесь выбор проекта зависит только от склонности управляющего к риску. Чем больше значение показателя прибыльности, тем больше дисперсия (то есть риск), тем, следовательно, меньше вероятность получения прибыли. В качестве характеристики инвестиционного риска через дисперсию данный показатель широко используется частными инвесторами в качестве дополнительного к другим 224 характеристикам. Использование дисконтированных и дисперсионных показателей является важным этапом оценки инвестиционной привлекательности. Когда произведены расчеты коэффициентов финансового анализа и определены значения показателей оценки инвестиционного риска, следует перейти к следующей стадии оценке систематического риска компании как внешнего фактора влияния на уровень инвестиционной привлекательности. В третьей главе работы представлены предложения автора по формированию системы критериев оценки инвестиционной привлекательности. 1. Предложено использовать фактор риска как интегральный, учитывающий влияние внешних и внутренних факторов инвестиционного процесса. 2. Реализация концепции оценки представлена через разработанную поэтапную схему использования различного уровня оценочных критериев. Система финансовых показателей в совокупности с инвестиционными критериями позволяет комплексно оценить внутренний потенциал компании с точки зрения инвестиционной привлекательности. 3. Обоснована возможность и доказана целесообразность использования общей информационной базы компаний для определения критериев оценки риска на различных стадиях схемы, что обеспечивает корректность и сопоставимость результатов внутреннего инвестиционного анализа. 4. В проведение финансового анализа предложено включить динамический анализ оборотного капитала, так как его движение служит самым наглядным отображением равновесия фирмы одной из самых важных характеристик объекта инвестирования. 4. Произведенная оценка с учетом внутренних факторов является базой для реализации следующих этапов определения уровня инвестиционной привлекательности компании. |