|
страхование проектных рисков, которое в условиях экономики переходного периода пока не имеет широкого распространения; » увеличение доли отчислений на непредвиденные обстоятельства в создание резервных и других фондов. Любое из минимизирующих риск мероприятий можно отнести к той или иной из перечисленных групп. Кроме того, это мероприятие всегда будет «платным» с точки зрения увеличения проектных затрат. Ниже будут рассмотрены некоторые из них с точки зрения применимости к инвестиционному кредиту. Эффект диверсификации наиболее эффективен и показателен в том ч случае, когда среди альтернативных инвестиций больший доход сопровождается большим риском либо меньший доход более гарантирован по отношению к риску. В случае некоррелированности альтернативных видов Ь вложении инвестор вкладывает средства равными долями в каждый актив. Результатом таких действий становится снижение доли риска каждого ак■ тива в совокупном портфеле. Поэтому теоретически при росте числа п видов активов в портфеле банка риск портфеля ограничивается и стремится к нулю при п—>оо. Однако на практике этот эффект имеет два существенных ограничения: во-первых, число разновидностей активов банка весьма ограничено; фондовый рынок, через который в развитых странах привлекается до 80 % всех реальных инвестиций, не выполняет этих функций, число инвестиционных активов еще меньше, учитывая значительную распространенность спекулятивных инструментов и денежных суррогатов, чем в развитых странах. Поэтому число видов активов российских банков не может стремиться к бесконечности и реально не превышает двух десятков. Во-вторых, эффект основывается на допущении о независимости реализации случайных доходностей по видам активов, что в действительности можно подвергнуть сомнению, ибо любые кредиты коррелированны между собой отражая зависимость от динамики развития отраслей, деловой активности, других макроэкономических показателей. В случае наличия кор40 |
64 Т ние кредита распространяется лишь на период строительства и ввода в действие объекта. Кредиторы берут на себя риски после начала эксплуатации объекта. Все прочие мероприятия, позволяющие минимизировать проектный риск, можно разделить на три группы: диверсификация рисков, позволяющая распределить риск между участниками проекта или между различными видами инвестиций; страхование проектных рисков, которое в условиях российской экономики пока не имеет широкого распространения; увеличение доли отчислений на непредвиденные обстоятельства в создание резервных и других фондов. Любое из минимизирующих риск мероприятий можно отнести к той или иной из перечисленных групп. Кроме того, это мероприятие всегда будет «платным» с точки зрения увеличения проектных затрат. Эффект диверсификации наиболее показателен в том случае, когда среди альтернативных инвестиций больший доход сопровождается большим риском либо меньший доход меньшим риском. В случае некоррелированности альтернативных видов вложении инвестор вкладывает средства равными долями в каждый актив. Результатом таких действий становится снижение доли риска каждого актива в совокупном портфеле. Поэтому теоретически при росте видов активов число п в портфеле банка риск портфеля ограничивается и стремится к нулю. Однако на практике этот эффект имеет два существенных ограничения: во-первых, число разновидностей активов банка весьма ограничено; фондовый рынок, через который в развитых странах привлекается до 80 % всех реальных инвестиций, в России не выполняет этих функций, кроме того, число инвестиционных активов в портфеле банка еще меньше в связи с особенностью развития российской экономики. Поэтому реально число видов активов российских банков не может стремиться к бесконечности и превышать их 65 А двух десятков. Во-вторых, эффект в данном случае должен основываться на допущении о независимости реализации случайных доходностей по видам активов, что в действительности можно подвергнуть сомнению. Ибо любые кредиты коррелированны между, собой выражая их зависимость от динамики развития отраслей, деловой активности, других макроэкономических показателей. В случае наличия корреляции между доходностями по активам рамки колебаний, ограниченных диверсификацией, расширяются. Тем не менее в большинстве случаев это не достигает желаемого эффекта диверсификации. Диверсификация инвестиционных кредитов в портфеле банка строится на общих основаниях: по срокам, суммам, графикам погашения, методам ценообразования, залогу, отраслям реализации, региональной принадлежности и т. д. Особенностью российской банковской практики в этой области является шраниченность возможностей диверсификации из-за малых горизонтов прогнозирования и незначительной доли этого вида кредитов в портфеле банков. Если в Германии на долю долгосрочных кредитов корпорациям приходится в среднем 70 % банковского портфеля [113], то в России это показатель не превышает 29% [21], причем подавляющую часть из них составляют реструктурированные долги. Слабость депозитной базы и низкий уровень показателей собственного капитала не позволяют наращивать объемы инвестиционных кредитов в банковском портфеле и соответственно эффективно диверсифицировать их. Однако в условиях спроса на инвестиционный кредит со стороны реального сектора принцип диверсификации приобретает межбанковский характер и выражается в различных формах банковских объединений, осуществляющих синдицированное или консорциальное кредитование. В настоящее время можно наблюдать (особенно в рамках финансово-промышленных групп) примеры временного объединения в так называемый пул инвесторов, инициаторов и исполнителей проекта. Подобное объединение позволяет решить не только |