г платы дивидендов и других допустимых расходов. Инвестиционное предложение, имеющее меньший показатель нормы отдачи, но большую абсолютную сумму будущих средств, выглядит для инвестора более привлекательным именно за счет учета масштаба возможных инвестиций. В том случае, когда рассматриваются взаимоисключающие проекты,«и ■ то для их осуществления могут требоваться практически равные условия — объемы инвестиций и др. Взаимоисключающие проекты следует характеризовать, определяя ставку реинвестирования. Это означает выделение проекта, который способен дать по завершению его реализации более выТ сокии процент реинвестирования. В этом случае привлечение к анализу внутреннего коэффициента окупаемости не имеет никакого значения, поскольку его величина и величина ставки находятся в прямой функциональной зависимости. Оценку здесь нужно производить по дисконтированной стоимости, так как ее значение характеризует получаемый результат в аб-* солютном выражении. Итак, при сопоставлении аналитических возможностей дисконтированных методов следует отдать предпочтение применению метода дисконтированной стоимости из-за способности последнего выражать величину денежных потоков в абсолютных единицах. Конечно, использование метода внутреннего коэффициента окупаемости так же полезно. Основная причина его «красноречивость», что характерно для показателей, выраженных в процентах. Для тех фирм, которые не сталкиваются с ситуацией рассмотрения взаимоисключающих проектов, а также проектов, рассчитанных на дли-* тельный срок и влекущих изменение внутреннего коэффициента окупаемости, метод вполне приемлем и заслуживает широкого применения. Следует указать, что помимо этих двух показателей существует другой относительный показатель прибыльности. Он определяется как отношение между затратами и прибылью, то есть первоначальной и дискоил т тированной стоимостями С 88 |
210 Можно сказать, что дисконтированная стоимость определяется как сумма отношений получаемого дохода к коэффициенту окупаемости, возведенные в степень количества лет. Говоря иначе, два дисконтированных показателя являются различными сторонами одного и того же процесса корректировки количества средств во времени. Использование показателя дисконтированной стоимости дает возможность учитывать такой немаловажный аспект анализа как масштаб инвестиций. Абсолютный показатель будущего денежного потока в отличие от относительного коэффициента окупаемости дает достаточно полную информацию о величине возможных средств для реинвестирования, выплаты дивидендов и других допустимых расходов. Инвестиционное предложение, имеющее меньший показатель нормы отдачи, но болыиую абсолютную сумму будущих средств, выглядит для инвестора более привлекательным именно за счет учета масштаба возможных инвестиций. В том случае, когда рассматриваются взаимоисключающие проекты, то для их осуществления могут требоваться практически равные условия — объемы инвестиций и др. Взаимоисключающие проекты следует характеризовать, определяя ставку реинвестирования. Это означает выделение проекта, который способен дать по завершению его реализации более высокий процент реинвестирования. В этом случае привлечение к анализу внутреннего коэффициента окупаемости не имеет никакого значения, поскольку его величина и величина ставки находятся в прямой функциональной зависимости. Оценку здесь нужно производить по дисконтированной стоимости, так как ее значение характеризует получаемый результат в абсолютном выражении. Итак, при сопоставлении аналитических возможностей дисконтированных методов следует отдать предпочтение применению метода дисконтированной стоимости из-за способности последнего выражать величину денежных потоков в абсолютных единицах. Конечно, использование метода внутреннего коэффициента окупаемости так же полезно. Основная причина —его «красноречивость», что характерно для показателей, выраженных в процентах. Для тех фирм, которые не сталкиваются с ситуацией рассмотрения взаимоисключающих проектов, а также проектов, рассчитанных на длительный 211 срок и влекущих изменение внутреннего коэффициента окупаемости, метод вполне приемлем и заслуживает широкого применения. Следует указать, что помимо этих двух показателей существует другой относительный показатель прибыльности. Он определяется как отношение между затратами и прибылью, то есть первоначальной и дисконтированной стоимостями. Если показатель прибыльности равен 1 или более, инвестиционный проект приемлем, а риск его можно считать допустимым для инвестора. По сравнению с методами, которые пользуются традиционными критериями период окупаемости и средняя норма прибыли дисконтированные методы являются более определенными, дают более конкретные результаты и больше подходят для крупных компаний, производящих долгосрочные и крупные вложения средств. Использование дисконтированных методов связано с привлечением дополнительных затрат, что, возможно, не всегда могут себе позволить мелкие фирмы. Здесь нужно отметить, что очень часто при оценке рискованных инвестиций основную трудность представляют не математические расчеты, а сбор необходимой информации. В большинстве своем специалисты с предубеждением относятся к качеству собранной информации. Для того, чтобы гарантировать беспристрастный прогноз, нужно обеспечить гарантию независимости размера оплаты за подобную работу от характера ожидаемых результатов: не должно быть прямой зависимости размера оплаты работников от величины ожидаемого дохода. Значительную роль здесь играет компетентность, объективность и ответственность специалиста. Поскольку принятие решения зависит от степени рискованности инвестиционного проекта, всегда остается опасность принятия к инвестированию такого проекта, в котором расходы (затраты) занижены, а доходы завышены. Как следствие, реальные результаты инвестиционного проекта окажутся намного ниже прогнозируемых. Все эти аспекты необходимо учитывать при проведении оценки инвестиционного риска. |