|
Стандартное отклонение к % « Дисконтированная стоимость Рис. 1. Комбинации инвестиционных возможностей фирмы.. Точками графика, обозначающими лучшие варианты инвестирования, являются те, которые имеют или большую дисконтированную стоимость при том же стандартном отклонении, или меньшее отклонение при той же величине стоимости, или низкое отклонение одновременно с высокой дисш контированной стоимостью. На графике эти точки находятся правее и выше и представляют границу эффективности для возможного портфеля. Так, если точка Е представляет существующий портфель инвестиционных проектов, то относительно нее лучшими являются точки Н, Ь и Р по ожидаемому значению дисконтированной стоимости и точка В по значению стандартного отклонения. По сравнению с другими точками Н, Ь, Р и ч В являются доминирующими, так как они находятся на границе эффективности. Окончательный выбор доминирующей комбинации подразумевает новое инвестиционное предложение, которое рационально принять, за исключением случая, когда выбранный портфель состоит только из существующих проектов. В предложенном примере портфель существующих проектов представлен точкой Е; принятие любой из других комбинаций (представленных % точками В, Н, Ь и Р) предполагает новое инвестиционное предложение. 97 |
направленности высокоскоррелированы друг с другом, в то время как предложения, разработанные для разных областей, имеют низкую степень корреляции. * Чтобы йЬлучить реальное значение стандартного отклонения, нужно с большим вниманием отнестись к оценке коэффициента корреляции. Может быть, оцениваемый инвестиционный проект подобен предложению, которое было реализовано в прошлом. В таком случае возможно использование данных по прошлому проекту, которые могут быть привлечены в определении коэффициента корреляции. В противном случае остается положиться на экспертную оценку. Если в процессе реализации проекта действительная степень корреляции отличается от ожидаемой, расчеты степени риска комбинации проектов следует пересматривать. По поводу возможных комбинаций проектов можно добавить следующее. Любая комбинация включает в себя все существующие проекты и одно (или более) из рассматриваемых инвестиционных предложений. Предполагается, что существующие проекты включены во вес возможные комбинации и доинвестирование их не предусматривается. Рассматриваемые предложения представлены всеми возможными капиталовложениями. Таким образом, существует инструмент, используя который можно определить ожидаемое значение и стандартное отклонение для дисконтированной стоимости комбинации проектов. Следующим шагом является анализ возможных комбинаций существующих и рассматриваемых предложений в соответствии с показателями ожидаемой величины и стандартного отклонения дисконтированной стоимости для выявления наиболее благоприятного сочетания проектов. На рис. 3.4. каждая точка представляет возможную комбинацию с учетом того, что стандартное отклонение отложено по вертикальной оси, а ожидаемое значение по горизонтальной. Точки представляют общую конфигурацию возможных сочетаний инвестиционных возможностей фирмы. Точками графика, обозначающими лучшие варианты инвестирования, являются те, которые имеют или большую дисконтированную стоимости при 219 том же стандартном отклонении, или меньшее отклонение при той же величине стоимости, или низкое отклонение одновременно с высокой дисконтированной стоимостью. На графике эти точки находятся правее и выше и представляют границу эффективности для возможного портфеля. Так, если точка Е представляет существующий портфель инвестиционных проектов, то относительно нес лучшими являются точки H,L и Р по ожидаемому значению дисконтированной стоимости и точка В по значению стандартного отклонения. По сравнению с другими точками Н Д , Р и В являются доминирующими, так как они находятся на границе эффективности. Окончательный выбор доминирующей комбинации подразумевает новое инвестиционное предложение, которое рационально принять, за исключением случая, когда выбранный портфель состоит только из существующих проектов. В предложенном примере портфель существующих проектов представлен точкой Е; принятие любой из других комбинаций (представленных точками В, Н, L и Р) предполагает новое инвестиционное предложение. Проекты, находящиеся в стадии рассмотрения и не вошедшие по результатам анализа в портфель, должны быть отклонены. Размеры увеличения значений дисконтированной стоимости и стандартного отклонения для новых проектов могут быть определены путем измерения расстояния по вертикальной и горизонтальной осям от координат точки Е до координат интересующей нас точки. Стандартное А отклонение Р* L* В* Н* Е. Дисконтированная стоимость Рис 3.4. Комбинации инвестиционных возможностей фирмы |