|
ЭФЛ = (1Сш )X(КВРА-ПК)х~~, где Э Ф Л эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %; Сип ~ ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; КВРЛ коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %; ПК средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала; ЗК средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК средняя сумма собственного капитала предприятия. Рассматривая приведенную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие: 1) Налоговый корректор финансового левериджа (1СНп)> который показывает в какой степени появляется эффект финансового левериджа в связи с различны уровнем налогообложения прибыли. 2) Дифференциал финансового левериджа (КВРА-ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит. 3) Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала. Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия. Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль 52 |
Одним из основных инструментов решения этой задачи является финансовый леверидж. Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Другими словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле: 1К ЭФЛ = (\-С ,!ПЫ К В Р , Л К ) х — , (5.3.1 ) где ЭФЛ эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %; Сцп ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; КВРА коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли (ВП) к средней стоимости активов), %; ПК средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала; ЗК средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК средняя сумма собственного капитала предприятия. Рассматривая приведенную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие: 298 1) Налоговый корректор финансового левериджа (1Снп), который показывает в какой степени появляется эффект финансового левериджа в связи с различны уровнем налогообложения прибыли. 2) Дифференциал финансового левериджа (КВРА-ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит. 3) Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала. Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия. Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях: а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли; б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли; в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли; г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли. В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно снизив среднюю ставку налогообложения прибыли повысить воздей299 |