|
190 2) Ввод исходных данных для оценки стоимости предприятия «как есть». 3) Расчет показателей, характеризующих стоимость предприятия, степень защиты интересов собственников и фактическую доходность инвестирования в собственный капитал при условии сохранения текущих тенденций развития предприятия. 4) Ввод исходных данных для оценки варианта реструктуризации, 5) Расчет абсолютных и относительных показателей, предложенных в качестве критериев оценки и анализа вариантов реструктуризации на основе сравнения с базовым вариантом или стоимостью предприятия «как есть». 6) Окончание работы по требованию пользователя. 7) Возможность принятия текущего варианта реструктуризации в качестве базового при последовательной оценке вариантов. 8) Возврат к пункту 4. Алгоритм экономико-математической модели оценки вариантов антикризисной стратегии реструктуризации реализован на языке программирования Pascal. Все показатели, рассчитываемые с помощью экономикоматематической модели, за исключением фактической ставки дохода на инвестиции в собственный капитал, характеризуются строгими функциональными зависимостями, поэтому достоверность расчетов напрямую связана с точностью прогнозирования исходных данных, используемых в модели. Следующим этапом системы разработки и отбора вариантов антикризисной стратегии реструктуризации является отбор и группировка вариантовреструктуризации. В зависимости от поставленных целей реформирования и стадии кризисной ситуации мы предлагаем производить отбор и группировку вариантов реструктуризации с помощью следующих критериев. При осуществлении промежуточной стратегии «нулевой» стоимости бизнеса и удовлетворения интересов кредиторов для выхода из этапа законо |
152 1Ш коэффициент финансового рычага варианта реструктуризации (27). Алгоритмическое описание предлагаемой экономико-математической модели оценки вариантов реструктуризации приведено в приложен Структурно последовательность расчетов можно представить следующим образом: 1) Ввод исходных данных и расчет показателей текущих стоимостей инвестиций в собственный капитал и дивидендных выплат с использованием ставки дохода по инвестициям с аналогичным уровнем риска и безрисковой ставки дохода. 2) Ввод исходных данных для оценки стоимости предприятия «как есть». 3) Расчет показателей (19),(24),(28),(29), характеризующих стоимость предприятия, степень защиты интересов собственников и фактическую доходность инвестирования в собственный капитал при условии сохранения текущих тенденций развития предприятия. 4) Ввод исходных данных для оценки варианта реструктуризации. 5) Расчет абсолютных и относительных показателей (19), (24), (28), (29), (21), (22), (27), предложенных в качестве критериев оценки и анализа вариантов реструктуризации на основе сравнения с базовым вариантом или стоимостью предприятия «как есть». Пример распечатки результатов расчетов стоимости предприятия «как есть» с использованием предложенной модели представлен на рисунке 14. 6) Окончание работы по требованию пользователя. 7) Возможность принятия текущего варианта реструктуризации в качестве базового при последовательной оценке вариантов. 8) Возврат к пункту 4. Предложенный алгоритм (приложение Д) экономико-математической модели оценки вариантов антикризисной стратегии реструктуризации реализован на языке программирования Pascal. Текст программы 153 представлен в приложении Е. Приложение Ж содержит пример расчета показателей оценки вариантов реструктуризации с помощью предложенной компьютерной программы. Все показатели, рассчитываемые с помощью экономико-математической модели, за исключением фактической ставки дохода на инвестиции в собственный капитал, характеризуются строгими функциональными зависимостями, поэтому достоверность расчетов напрямую связана с точностью прогнозирования исходных данных, используемых в модели. Общий объем продаж: 451985.5770 483824.5674 Переменные затраты: 352548.7501 377227.1826 Постоянные затраты: 72188.0000 75440.0000 Расходы на выплату процентов: 0.0000 0.I ни Амортизационные отчисления: 14546.0000 14446.0000 507805.7958 533196.0855 559855.6898 396088.5207 415892.9467 436687.5941 77742.0000 80144.0000 82652.0000 0.0000 0.0000 0.0000 16172.0000 15359.0000 15635.6800 Потребности в дополнительном собственном оборотном капитале: 8791.8885 4745.8488 3827.1843 3808.5435 3998.9706 Капитальные инвестиции: 6626.0000 1828.0000 1626.0000 1626.0000 15480.0000 Дополнительное долговое финансирование: 0.0000 0.0000 0.0000 Выплаты основной суммы долга: 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Денежный лоток для собственного капитала: 7384.9510 18806.5646 22490.9445 Денежный лоток для всего инвестированного капитала 7384.9510 18808.5646 22490.9445 0.0000 0.0000 24094.5468 24094.5468 12349.1098 12349.1098 Текущая стоимость собственного капитала: 89692.0927 Текущая стоимость всего инвестированного капитала: 69892.0927 PVO: 3205528.1511 Степень защиты интересов собственников предприятия: 0.5529 Степень защиты минимальных интересов собственников предприятия: 0.8034 Фактическая ставка дохода на инвестиции в собственный капитал: 0.1200 Рисунок 14 Распечатка результатов оценки стоимости собственного капитала ОАО «Орелхолодмаш» «как есть» с использованием предложенной компьютерной программы 154 Следующим этапом системы разработки и отбора вариантов антикризисной стратегии реструктуризации (рисунок 9) является отбор и группировка вариантов реструктуризации. В зависимости от поставленных целей реформирования и стадии кризисной ситуации мы предлагаем производить отбор и группировку вариантов реструктуризации с помощью следующих критериев. При осуществлении промежуточной стратегии «нулевой» стоимости бизнеса и удовлетворения интересов кредиторов для выхода из этапа законодательного регулирования отношений несостоятельности необходимо, чтобы реструктурированная стоимость собственного капитала (19) была больше или равна текущей стоимости долговых обязательств предприятия при минимальных значениях коэффициентов операционного (22) и финансового (27) рычагов вариантов реструктуризации. Для выхода из кризиса для кредиторов необходима, на наш взгляд, максимизация денежного потока в начальный момент осуществления стратегии реструктуризации с целью полного или частичного удовлетворения требований кредиторов, достаточного для ликвидации угрозы подачи заявления о признании должника банкротом. При постановке цели выхода предприятия из кризиса для собственников необходима ориентация на варианты реструктуризации, в наибольшей степени приближающие к единице значение показателя степени защиты интересов акционеров (28). В ситуации кризиса для собственников в качестве промежуточного варианта может быть поставлена цель удовлетворения минимальных требований акционеров. В таком случае необходим отбор вариантов, осуществление которых увеличивает показатель степени защиты минимальных интересов собственников (29) до единицы, причем для расчета текущей стоимости дивидендных выплат и первоначальных вложений необходимо |