|
196 имиджем неплательщика. Поэтому в систему разработки и отбора вариантов антикризисной стратегии реструктуризации, приоритетным направлением которой является поиск внутренних резервов повышения эффективности, были введены механизмы анализа возможностей достижения целей реструктурирования при минимальных изменениях в составе и структуре наиболее капиталоемкого элемента предприятия как системы основных производственных фондов. Неотъемлемой частью системы реструктуризации являются разработка и отбор вариантов реформирования предприятия. В этой связи в процессе диссертационного исследования проведено теоретическое обоснование методики разработки вариантов изменений в области производственной, инвестициошюй и финансовой сфер деятельности предприятия. В диссертационной работе впервые введены понятия и методики расчета показателей оценки экономической эффективности и финансовой зависимости вариантов реструктуризации показателей степени защиты интересов собственников, фактической нормы доходности инвестиций в собственный капитал, коэффициентов операционного и финансового рычагов вариантов реструктуризации. Использование предложенных показателей связано с трудоемкими расчетами, поэтому нами разработана и внедрена компьютерная программа оценки экономической эффективности способов реформирования предприятия. Программа может также использоваться в процессе выявления взаимосвязей между действиями мепеджеров и стоимостью акционерного капитала. Основные положения диссертационной работы нашли академическое и прикладное применение. С помощью предложенной системы проектирования и отбора вариантов антикризисной стратегии реструктуризации разработана и успешно осуществляется программа реформирования ОАО «Старооскольский электрометаллургический комбинат». Компьютерная модель использу |
154 Следующим этапом системы разработки и отбора вариантов антикризисной стратегии реструктуризации (рисунок 9) является отбор и группировка вариантов реструктуризации. В зависимости от поставленных целей реформирования и стадии кризисной ситуации мы предлагаем производить отбор и группировку вариантов реструктуризации с помощью следующих критериев. При осуществлении промежуточной стратегии «нулевой» стоимости бизнеса и удовлетворения интересов кредиторов для выхода из этапа законодательного регулирования отношений несостоятельности необходимо, чтобы реструктурированная стоимость собственного капитала (19) была больше или равна текущей стоимости долговых обязательств предприятия при минимальных значениях коэффициентов операционного (22) и финансового (27) рычагов вариантов реструктуризации. Для выхода из кризиса для кредиторов необходима, на наш взгляд, максимизация денежного потока в начальный момент осуществления стратегии реструктуризации с целью полного или частичного удовлетворения требований кредиторов, достаточного для ликвидации угрозы подачи заявления о признании должника банкротом. При постановке цели выхода предприятия из кризиса для собственников необходима ориентация на варианты реструктуризации, в наибольшей степени приближающие к единице значение показателя степени защиты интересов акционеров (28). В ситуации кризиса для собственников в качестве промежуточного варианта может быть поставлена цель удовлетворения минимальных требований акционеров. В таком случае необходим отбор вариантов, осуществление которых увеличивает показатель степени защиты минимальных интересов собственников (29) до единицы, причем для расчета текущей стоимости дивидендных выплат и первоначальных вложений необходимо 156 Успешная реализация варианта может обеспечить прирост стоимости на уровне 13319,42 долл, по сравнению с предыдущим вариантом (приложение И), что позволит полностью удовлетворить интересы собственников (значения показателей степени защиты интересов собственников 1,01 и 1,1023 для минимальных требований по безрисковой ставке дохода). Прирост совокупной реализации на 1% обеспечивает прирост текущей стоимости всего инвестированного капитала на 1,46%, что обусловливает умеренный риск, связанный с возможными отклонениями фактических объемов реализации от прогнозируемых. В то же время прирост стоимости всего инвестированного капитала на 1% обусловливает прирост стоимости собственного капитала для акционеров на 0,29%, что характеризует небольшой финансовый риск. При осуществлении стратегии максимизации стоимости собственного капитала предприятия необходим выбор вариантов, обеспечивающих наибольшие величины реструктурированной стоимости собственного капитала (19) и показателя защиты интересов акционеров предприятия (28). На заключительном этапе разработки антикризисной стратегии реструктуризации осуществляется фиксация выбранных проектов и планирование мероприятий, обеспечивающих внедрение выбранной программы реформирования предприятия. Предложенная нами система разработки и отбора вариантов антикризисной стратегии реструктуризации прошла апробацию на ОАО «Орелхолодмаш», других предприятиях и показала высокие результаты. Компьютерная программа оценки экономической эффективности вариантов реструктуризации используется менеджерами предприятий в качестве модели для проверки качества управленческих решений, направления и степени их влияния на показатель стоимости собственного 161 сформировавшимся у предприятия-должника имиджем неплательщика. Поэтому в систему разработки и отбора вариантов антикризисной стратегии реструктуризации, приоритетным направлением которой является поиск внутренних резервов повышения эффективности, были введены механизмы анализа возможностей достижения целей реструктурирования при минимальных изменениях в составе и структуре наиболее капиталоемкого элемента предприятия как системы основных производственных фондов. Неотъемлемой частью системы реструктуризации являются разработка и отбор вариантов реформирования предприятия. В этой связи в процессе диссертационного исследования проведено теоретическое обоснование методики разработки вариантов изменений в области операционной, инвестиционной и финансовой сфер деятельности предприятия. В диссертационной работе впервые введены понятия и методики расчета показателей оценки экономической эффективности и финансовой зависимости вариантов реструктуризации показателей степени защиты интересов собственников, фактической нормы доходности инвестиций в собственный капитал, коэффициентов операционного и финансового рычагов вариантов реструктуризации. Использование предложенных показателей связано с трудоемкими расчетами, поэтому нами разработана и внедрена компьютерная программа оценки экономической эффективности способов реформирования предприятия. Программа может также использоваться в процессе выявления взаимосвязей между действиями менеджеров и стоимостью акционерного капитала. Основные положения диссертационной работы нашли академическое и прикладное применение. С помощью предложенной системы проектирования и отбора вариантов антикризисной стратегии реструктуризации разработана и успешно осуществляется программа |