|
169 эмиссии также существует ряд задач, при решении которых объединение усилий различных эмитентов позволяет или минимизировать затраты, или повысить эффективность предпринимаемых действий, или и то и другое. Так, создание общего резервного фонда позволяет повысить надежность страхования инвестиций и требует меньшего совокупного количества средств по сравнению с организацией резервных фондов при каждом эмитенте. Необходимость экономической кооперации определяется и законодательными ограничениями. Учитывая, что предельный размер эмиссии ограничивается 15% доходов местного бюджета, муниципальные образования не имеют возможности реализовывать даже средние проекты, а также привлекать крупных иностранных инвесторов посредством активного обращения ценных бумаг на вторичном рынке вне зависимости от доходности проекта и надежности ценных бумаг. Наиболее эффективной схемой реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, на наш взгляд, является схема, представленная на рис. 3.4. * движение средств; ► движение ценных бумаг; 1 инвестиции через приобретение дорожных облигаций; 2 инвестиции через приобретение муниципальных облигаций. Рис. 3.4. Схема организации муниципального облигационного займа для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов |
агенты, депозитарии, регистраторы. Ко второй участники инвестиционного процесса, связанного со строительством и эксплуатацией объекта инфраструктуры (заказчики, подрядчики и т.д.). Оптимизация системы может предусматривать объединение различных функций в рамках одной структуры. Физические лица, приобретающие облигации, также выполняют определенные различными федеральными законами функции инвестора, владельца ценных бумаг и пользователя объекта инвестиций. Общее количество необходимых участников зависит от выбора основных показателей займа. В конечном итоге выбор основных параметров займа зависит как от продолжительности эмиссии, так и от местоположения муниципального образования, его финансовых показателей, социального, экономического и политического положения и т.д. Новизна и сложность управленческих и организационных процессов определяют необходимость активного межмуниципального взаимодействия при проведении займов. Потребность в беспрерывном обучении и повышении квалификации специалистов обуславливает постоянный обмен опытом и межрегиональные консультации. При подготовке и проведении эмиссии также существует ряд задач, при решении которых объединение усилий различных эмитентов позволяет или минимизировать затраты, или повысить эффективность предпринимаемых действий, или и то и другое. Так, создание общего резервного фонда позволяет повысить надежность страхования инвестиций и требует меньшего совокупного количества средств по сравнению с организацией резервных фондов при каждом эмитенте. Необходимость экономической кооперации определяется и существующими законодательными ограничениями. При реализации крупных проектов или программ у органов местного самоуправления возникает необходимость консолидации значительного количества средств. В тоже время положения Бюджетного кодекса [3] и закона «Об особенностях 169 эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» [9] ограничивают предельный размер эмиссии 15 процентами доходов местного бюджета. В связи с необходимостью резервирования части привлеченных средств и с учетом того, что не весь объем эмиссии будет размещен, реальный размер инвестиций будет значительно меньшим. Таким образом, муниципальные образования не имеют возможности реализовывать даже средние проекты, а также привлекать крупных иностранных инвесторов посредством активного обращения ценных бумаг на вторичном рынке вне зависимости от доходности проекта и надежности ценных бумаг. Наиболее эффективной схемой реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, на наш взгляд, является схема, представленная на рисунке 19. ^ движение средств; ^ движение ценных бумаг; 1 инвестиции через приобретение дорожных облигаций; 2 инвестиции через приобретение муниципальных облигаций. Рисунок 19 Схема организации муниципального облигационного займа для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов Так перспективной является схема, когда в рамках единого проекта (например, по строительству автодороги) эмитируются ценные бумаги различной направленности. Орган местного самоуправления проводит облигационный заем с использованием долгосрочных предъявительских |