|
129 типа связано с определенными трудностями методологического и практического характера. Так. расчеты сравнительной экономической эффективности на основе приведенных затрат позволяют только сравнить варианты инвестиционных проектов и выбрать наилучший из них. Однако, для принятия инвестиционного решения такой информации недостаточно. При принятии такого решения необходимо знать эффективность функционирования капитала в данном проекте с учетом различного типа рисков. Такая оценка необходима для сопоставления рассматриваемого инвестиционного проекта с альтернативными финансовыми инструментами на рынке капиталов. Расчеты сравнительной экономической эффективности на основе приведенных затрат не позволяют учесть важнейшие экономические показатели сроки окупаемости проекта, норму прибыли с учетом величины рисков по конкретному проекту. При использовании метода минимизации приведенных затрат норма прибыли выступает в виде регламентированной ставки дисконтирования, как нормативный коэффициент эффективности, не учитывающий ситуацию на финансовом рынке. Важным этапом в развитии методических основ оценки экономической эффективности инвестиционных решений явилось издание методических рекомендаций по комплексной оценке эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно-технического прогресса, утвержденных в 1988 году [20]. В качестве обобщающего показателя в данных рекомендациях используется величина экономического эффекта, определяемая как разность стоимостных оценок совокупных результатов и полных затрат на их достижение. По своему экономическому содержанию этот показатель эффективности аналогичен показателю чистой настоящей (приведенной) стоимости (NPV), широко используемому в зарубежной практике оценки инвестиционных решений и рассмотренный нами ниже. Метод оценки эффективности, предложенный в рас |
122 3 =С +Е„К , (3.12) где 3 приведенные затраты; С текущие издержки; К приведенные единовременные затраты; Ен нормативный коэффициент эффективности капитальных вложении. Показатели затрат по сравниваемым вариантам рассчитывались в едином уровне цен с применением единой сметно-нормативной базы. Выбор лучшего варианта проектного решения осуществляется путем определения сравнительной эффективности рассматриваемых вариантов, т.е. по разности приведенных затрат. В условиях централизованного управления экономикой метод минимизации приведенных затрат играл важную роль в повышении научной обоснованности хозяйственных решений. Однако, его использование в условиях формирования экономических отношений рыночного типа связано с определенными трудностями методологического и практического характера. Так, расчеты сравнительной экономической эффективности на основе приведенных затрат позволяют только сравнить варианты инвестиционных проектов и выбрать наилучший из них. Однако, для принятия инвестиционного решения такой информации недостаточно. При принятии такого решения необходимо знать эффективность функционирования капитала в данном проекте с учетом различного типа рисков. Такая оценка необходима для сопоставления рассматриваемого инвестиционного проекта с альтернативными финансовыми инструментами на рынке капиталов. Расчеты сравнительной экономической эффективности на основе приведенных затрат не позволяют учесть важнейшие экономические показатели сроки окупаемости проекта, норму прибыли с учетом величины рисков по конкретному проекту. При использовании метода минимизации приведенных затрат норма прибыли выступает в виде регламентированной став 123 ки дисконтирования, как нормативный коэффициент эффективности, не учитывающий ситуацию на финансовом рынке. Важным этапом в развитии методических основ оценки экономичел л. скои эффективности инвестиционных решении явилось издание методических рекомендации по комплексной оценке эффективности мероприятии, направленных на ускорение научно-технического прогресса, утвержденных в 1988 году [31]. В качестве обобщающего показателя в данных рекомендаJ. л циях используется величина экономического эффекта, определяемая как разность стоимостных оценок совокупных результатов и полных затрат на их достижение. По своему экономическому содержанию этот показатель эффективности аналогичен показателю чистой настоящей (приведенной) стоимости (NPV), широко используемому в зарубежной практике оценки инвестиционных решений и рассмотренный нами ниже. Метод оценки эффективности, предложенный в рассматриваемых методических рекомендациях, базируется на анализе динамики поступлений и платежей денежных средств и более полно соответствует методам, общепринятым в мировой практике. Именно этот подход был положен в основу методических рекоt лмендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, вышедших в 1994 году [102]. В данных методических рекомендациях достаточно полно отражен отечественный и зарубежный опыт в области оценки эффективности инвестиций, основанный на статических и динамических методах анализа. При статическом анализе денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени при реализации инвестиционного проекта, оцениваются как равноценные. При динамическом анализе денежные поступления и выплаты, возникающие в разные периоды времени, приводятся с помощью методов дисконтирования к единому моменту времени, обеспечивая их сопоставимость. Рассмотрим основные показатели оценки эффективности инвестиций, используемые в зарубежной практике и приведенные в методических рекомендациях [4, 13, 24, 77]. |