|
коэффициентов дисконтирования. Данные покажут, что расчет дисконтированных оценочных показателей не вызывает особенных затруднений, если соответствующим образом подготовить исходную информацию. Так, чистый дисконтированный доход рассчитывается как разница между суммарными значениями чистого дисконтированного дохода от операционной деятельности и суммарными дисконтированными значениями инвестиционных затрат. Рассмотрим аналитическое содержание оценочных показателей, характеризующих эффективность гостиничного инвестиционного проекта. Численное значение этих показателей должно помочь принять правильное управленческое решение о целесообразности проведения ГИП. Не менее важную функцию выполняет показатель внутренней нормы доходности (ВНД) который дополняет экономическую характеристику эффективности ИП, данную выше на основе анализа ЧД и ЧДД. Если показатели ЧД и ЧДЦ дают количественную характеристику эффективности ИП, то показатель ВНД отражает качественную сторону его эффективности максимальную дисконтную ставку, при которой доходы от операционной деятельности будут равны суммарным результатам от инвестиционной деятельности. Сущность методики расчета внутренней нормы доходности состоит в том, что рассчитываются дисконтированные денежные доходы от операционной деятельности. Расчет ведется до тех пор, пока разность между дисконтированными значениями доходов и инвестиционных затрат не окажется равной нулю. Если полученная разность окажется положительной величиной, то ставку дисконтирования увеличивают до тех пор пока эта разность не станет отрицательной. Одна из двух последних ставок дисконтирования и окажется максимально приближенной к внутренней норме прибыли. Тогда точная оценка внутренней нормы прибыли определится по формуле линейной интерполяции |
109 1–15 и соответствующих коэффициентов дисконтирования. Информация сводится в табл. 3.1. Из содержания данных табл. 3.1 видно, что расчет дисконтированных оценочных показателей не вызывает особенных затруднений, если соответствующим образом подготовить исходную информацию. Так, чистый дисконтированный доход рассчитывается как разница между суммарными значениями чистого дисконтированного дохода от операционной деятельности, равного 349,4 тыс. р., и суммарными дисконтированными значениями инвестиционных затрат, равными 300 тыс. р. Эта разница составит 49,4 тыс. р. (349,4–300). Методика расчета внутренней нормы доходности изложена во второй главе. Ее сущность состоит в том, что рассчитываются дисконтированные денежные доходы от операционной деятельности. Расчет ведется до тех пор, пока разность между дисконтированными значениями доходов и инвестиционных затрат не окажется равной нулю. Если полученная разность окажется положительной величиной, то ставку дисконтирования увеличивают до тех пор, пока эта разность не станет отрицательной. Одна из двух последних ставок дисконтирования и окажется максимально приближенной к внутренней норме прибыли. Тогда точная оценка внутренней нормы прибыли определится по формуле линейной интерполяции, приведенной во второй главе. Рассмотрим наш пример. При дисконтной ставке, равной 10 %, дисконтированный доход от операционной деятельности составляет 349,4 тыс. р. (итог стр. 5 табл. 3.1), дисконтированные затраты по инвестиционной деятельности за весь расчетный срок использования ИП равны 300 тыс. р. (итог стр. 6). Разница между названными показателями имеет положительное значение. Рассчитаем суммарный дисконтированный доход от операционной деятельности при ставке дисконтирования 16%. Его значение составит 302,1 тыс. р. (итог стр. 7). Разница между дисконтированным суммарным доходом от операционной деятельности и суммарными затратами от инвестиционной деятельности, равными 300 тыс. р. (итог стр. 6 табл. 3.1), также будет иметь положительное значение, равное 2,1 тыс. р. (302,1–300). Наконец, при ставке дисконтирования, равной 17 %, разница между суммарными дисконтированными доходами от операционной деятельности, равная 295,4 тыс. р. (итог стр. 7.2, гр. 7 табл. 3.1) и соответствующими суммарными инвестиционными затратами, равными 300 тыс. р., составит 4,6 тыс. р. В этом случае уточненная норма внутренней доходности будет равняться 16,5 % и рассчитываться следующим образом в соответствии с методическими указаниями, приведенными во второй главе: ( ) вн 302,1 17 16 302,1 16 16 16 0,5. 302,1 295,4 597,5 Е × − = + = + = + + 110 Методика расчета срока окупаемости с учетом дисконтирования изложена в настоящей главе. Расчет данного показателя отражен в строке 27 табл. 3.1. Срок окупаемости составляет 4 года и 1 месяц. Дадим пояснения. Дисконтированная сумма капитальных вложений за весь срок использования ИП составляет 300 тыс. р. (итог стр. 6 табл. 3.1). Дисконтированная сумма дохода от операционной деятельности за четыре года использования ИП составит 293,5 тыс. р. (стр. 5, сумма гр. 2–6 табл. 3.1). Следовательно, за пятый год необходимо окупить 6,5 тыс. р. (300 – 293,5 = 6,5). Дисконтированный доход от операционной деятельности на 5-м году использования ИП составляет 55,9 тыс. р. (стр. 5, гр. 6 табл. 3.1). В этом случае срок окупаемости с учетом дисконтирования (Тд) может быть рассчитан следующим образом: д 6,5 4 12 4 12 0,12 4 года 1месяц. 55,9 Т = + × = + × = Индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) рассчитывается как отношение дисконтированной выручки реализованной продукции за весь срок использования ИП (стр. 2, гр. 7 табл. 3.1), равной 972,4 тыс. р. к сумме дисконтированной себестоимости, включая налоги из прибыли, и дисконтированных инвестиционных затрат, за весь срок использования ИП (итог стр. 3, гр. 7 + итог стр. 12, гр. 7 табл. 3.1). Эта сумма составит 957,8 тыс. р. Отсюда ИДДЗ составит 1,02: 972,4 ИДДЗ 1,02. 957,8 = = Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) рассчитывается как отношение дисконтированных доходов от операционной деятельности за весь срок использования ИП, равных 349,4 тыс. р. (стр. 5 гр. 7 табл. 3.1) к дисконтированным затратам по инвестиционной деятельности, равным 300 тыс. р. (стр. 6 гр. 7 табл. 3.1). Отсюда индекс доходности дисконтированных затрат составит 1,16: 349,4 ИДД 1,16. 300 = = Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконтирования (ДПФ) рассчитывается как разность между общей суммой дисконтированных инвестиционных затрат и суммой дисконтированных доходов от операционной деятельности. На нулевом шаге расчета максимальная разница будет составлять –300 тыс. р. В заключение рассмотрим аналитическое содержание оценочных показателей, характеризующих эффективность инвестиционного проекта. Численное значение этих показателей должно помочь принять правильное управленческое решение о целесообразности внедрения ИП. В нашем примере числовое значение показателей чистого дохода 111 (ЧД) и чистого дисконтированного дохода (ЧДД) позволяют сделать вывод о целесообразности осуществления ИП. ЧистыйдоходзавесьсрокиспользованияИПсоставляет119,4тыс.р.Положительнаяразницамеждудоходомотоперационнойдеятельностииинвестиционными затратами свидетельствует о том, что за пять лет эти затраты полностью окупились.Крометого,предприятиеполучитдополнительныйдоход,превышающийинвестиционные затраты в размере 119,4 тыс. р. Особенно важно и то, что чистый дисконтированный доход за весь срок использования ИП составляет 49,4 тыс. р. Положительное значение данногопоказателя свидетельствует о том, что выполнено основное требование инвестора – окупить затраты за пять лет с учетом современной стоимости денег. В результате, как показатель чистого дохода, так и чистого дисконтированного дохода имеют положительное значение, что свидетельствует об экономической целесообразности реализации ИП. Не менее важную функцию выполняет показатель внутренней нормы доходности (ВНД). В рассматриваемом примере его численное значение составляет 22,7 % при нормативе 10 %. Таким образом, показатель ВНД дополняет экономическую характеристику эффективности ИП, данную выше на основе анализа ЧД и ЧДД. Если показатели ЧД и ЧДД дают количественную характеристику эффективности ИП, то показатель ВНД отражает качественную сторону его эффективности – максимальную дисконтную ставку, при которой доходы от операционной деятельности будут равны суммарным результатам от инвестиционной деятельности. Учитывая, что ВНД инвестиционного проекта значительно выше норматива, экономически оправданно реализовать ИП. Числовое значение показателей срока окупаемости и срока окупаемости с учетом дисконтирования также свидетельствуют об экономической целесообразности реализации ИП, так как срок его окупаемости меньше установленного норматива, равного 5 годам. Аналогичные выводы о целесообразности реализации ИП можно сделать исходя из анализа показателей индекса доходности инвестиций и индекса доходности дисконтированных инвестиций. Расчетные значения этих показателей существенно больше норматива, равного единице. Соотношение между расчетными (проектными) и нормативными значениями показателей ИД и ИДД свидетельствует о высокой эффективности проекта и, следовательно, о целесообразности и оправданности его реализации с точки зрения инвесторов или акционеров. Таким образом, показатели ЧД, ЧДД, ВНД, Т, Тд, ИД и ИДД свидетельствуют о более высокой эффективности ИП по сравнению с нормативными значениями, а следовательно, об экономической целесообразности его реализации. Показатели финансовой реализуемости проекта (ФРП) и потребности в дополнительном финансировании (ПФ), а также дополнительном финанси |