|
т к <1+£б я > t t р где К первоначальные затраты, руб.; Т последний год реализации гостиничного инвестиционного проекта; Д-доход, руб.; ЕВнвнутренняя норма доходности; t год инвестирования; tp расчетный год, по которому приводятся расходы (текущие и единовременные затраты) и доходы; Левая часть уравнения представляет собой дисконтированную стоимость первоначальных затрат, начиная с года инвестирования и заканчивая последним годом реализации инвестиционного проекта. Аналогично этому правая часть уравнения представляет собой стоимость всех доходов за тот же период. Ставка процента, при которой обе части уравнения становятся равными, называется внутренней нормой прибыли. Эту норму можно трактовать как максимальную ставку процента, под который фирма может взять кредит для финансирования ГИП с помощью заемного капитала. При этом денежный доход используется в течение определенного периода для погашения суммы кредита и процентов по нему. Акционеры в этом случае за экономически оправданный период использования проекта не получили бы никакого дополнительного дохода, но и не имели бы убытков от реализации гостиничного инвестиционного проекта. Этот метод лучше при реализации ТОП, если для его финансирования используются собственные средства, но в этом случае внутренняя норма прибыли по этому проекту должна быть не меньше нормы прибыли на капитал, исчисленной в целом по предприятию, или несколько больше той нормы прибыли, которую фирма может получить, положив свободные денежные средства на депозитный счет в банке. Следовательно, руководство фирмы должно располагать информацией о стоимости капитала, т.е. о ставке процента на заемный и ссудный капитал, с тем, чтобы принимать грамотные управленческие решения по ТОП. |
84 Следует отметить, что метод дисконтированного срока окупаемости базируется на методе срока окупаемости инвестиций, который широко используется в практике оценки эффективности инвестиционных проектов за рубежом, в том числе в малом бизнесе. § 2.7. Внутренняя норма прибыли Внутренняя норма прибыли представляет собой ту расчетную ставку процента (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь период использования инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям). Иначе можно сказать, что внутренняя норма прибыли – это процентная ставка (ставка дисконтирования), при которой чистая приведенная стоимость становится равной нулю. Для расчета внутренней нормы прибыли можно использовать следующее уравнение: ( ) ( )р р 0 0вн вн К Д , 1 1 T T t t t t t tE E − − = = = + + ∑ ∑ (2.24) где К – первоначальные затраты, р.; Т – последний год использования инвестиционного проекта; Д – доход, р.; Евн – внутренняя норма прибыли; t – год инвестирования; t – расчетный год к год, к которому приводятся расходы (текущие и единовременные затраты) и доходы. Левая часть уравнения представляет собой дисконтированную стоимость первоначальных затрат, начиная с года инвестирования и заканчивая последним годом использования инвестиционного проекта. Аналогично этому Таблица 2.13 Данные о затратах, текущей и приведенной стоимости по инвестиционным проектам Годы Затраты на инвестиции (–), денежный доход (+), р. Текущая стоимость инвестиций (–) и денежного дохода (+) исходя из 15 % годовых, р. Приведенная стоимость по реализации инвестиционного проекта, р. А 1 2 3 0-й –40000 –40000 –40000 1-й 14000 12174 –27826 2-й 14000 10585 –17241 3-й 14000 9205 –8036 4-й 14000 8005 –31 5-й 14000 6961 6930 6-й 14000 6052 12982 85 правая часть уравнения представляет собой стоимость всех доходов за тот же период. Ставка процента, при которой обе части уравнения становятся равными, называется внутренней нормой прибыли. Эту норму можно трактовать так же, как максимальную ставку процента, под который фирма может взять кредит для финансирования инвестиционного проекта с помощью заемного капитала. При этом денежный доход используется в течение определенного периода для погашения суммы кредита и процентов по нему. Акционеры в этом случае за экономически оправданный период использования проекта не получили бы никакого дополнительного дохода, но и не имели бы убытков от использования инвестиционного проекта. Фирма может взяться за реализацию проекта, если для его финансирования используются собственные средства, но в этом случае внутренняя норма прибыли по этому проекту должна быть не меньше нормы прибыли на капитал, исчисленной в целом по предприятию, или несколько больше той нормы прибыли, которую фирма может получить, положив свободные денежные средства на депозитный счет в банке. Следовательно, руководство фирмы должно располагать информацией о стоимости капитала, т. е. о ставке процента на заемный и ссудный капитал, с тем чтобы принимать грамотные управленческие решения по инвестиционным проектам. На практике нахождение внутренней нормы прибыли требует сложных расчетов. Рассмотрим простейший пример расчета внутренней нормы прибыли. Пример 15. Фирма инвестировала 10000 тыс. р. и наметила в конце четвертого года реализации инвестиционного проекта получить 18106 тыс. р. денежного дохода. Требуется определить, какая внутренняя норма прибыли необходима, чтобы дисконтированный денежный доход четвертого года равнялся стоимости инвестиционного проекта. Составим уравнение: ( ) 4 вн вн 4 вн 18106 10000 1 , 1,8106 1 , 1,8106 1 0,16. Е Е Е = × + = + = − = Получаем, что внутренняя норма прибыли должна быть равна 0,16, или 16 %. На практике могут возникнуть более сложные проблемы. Для их решения рекомендуется составить таблицу, в которой должна быть представлена информация о первоначальных затратах и доходах от реализации инвестиционного проекта. Затем целесообразно дисконтировать денежные доходы, постепенно увеличивая ставку дисконтирования до тех пор, пока разность между суммой дисконтированных доходов и затрат на инвестиционный проект не окажется равной нулю. Если полученная разность окажется положительной величиной, то ставку дисконтирования увеличивают до тех пор, пока эта разность не станет отрицательной. Последняя ставка дисконтирования и |