|
выгодности их вложений, то есть в росте всевозможных финансовых услуг. В результате, считали Гурли и Шоу, косвенные вложения, то есть вложения во «вторичные обязательства» банков и других кредитных учреждений, выгодней для населения, чем обычные формы богатства, прямых инвестиций (в акции и другие ценные бумаги). Делая вывод о предпочтении инвестиций во вторичные обязательства, Гурли и Шоу обосновывали необходимость постоянных финансовых инноваций, включающих не только чисто технические новшества в банковском деле, но и новые виды счетов, географию размещения банковских учреждений и финансовых услуг. До сих пор снижение рисков инвестиций и распределение денежных ресурсов в экономике но традиции связывалось с деятельностью кредитных учреждений, аккумулирующих сбережения и распределяющих накопленные суммы в форме кредитов и инвестиций (вложений в ценные бумаги). Вместе с тем в западной литературе с 60-70-х годов довольно активно исследуется механизм функционирования финансового рынка, выполняющего по существу ту же функцию. Эта идея заложена уже в работе А. Пигу и распространена в более поздних во времени исследованиях [14]. На практическом уровне рост значения финансовых рынков, развитие множества видов ценных бумаг привели к выводу о так называемом процессе дезинтермедиации, то есть падении роли кредитных институтов и перераспределении денежных ресурсов. Этот вывод отражает тот факт, что в конце 70-х начале 80-х годов произошло ускорение процесса секьюритизации, но этот процесс реально вел к модификации привычных «посреднических» функций кредитных институтов, а не к вытеснению вообще ведь в данном процессе именно кредитные организации выступали в лице непосредственных эмитентов новых ценных бумаг и инвесторов на рынке этих ценных бумаг. Рынок ценных бумаг, как всякий рынок даже в наиболее развитом состоянии, далеко не всегда предсказуем или, точнее, изменения на нем невозможно предсказать полностью и с абсолютной точностью. Тем более невозможно давать детальные рецепты поведения на создающемся российском рынке. Однако изучать рынок не значит его предсказывать. Потребность в изучении российского фондового рынка вполне очевидна. Цель теоретического анализа фондового рынка состоит в выявлении различий между стоимостью ценной бумаги, определяемой рынком, и ее «действительной стоимостью», то есть стоимостью которую должна бы была иметь ценная бумага в том случае, если бы все инвесторы обладали таким же 123 |
концепций лежит идея о параллельности роста доходов и накопления активов, поскольку владельцы их собственных денежных средств заинтересованы не столько в сохранении ликвидности сбережений, сколько в надежности и выгодности их вложений, то есть в росте всевозможных финансовых услуг. В результате, считали Гурли и Шоу, косвенные вложения, то есть вложения во «вторичные обязательства» банков и других кредитных учреждений, выгодней для населения, чем обычные формы богатства, прямых инвестиций (в акции и другие ценные бумаги). Делая вывод о предпочтении инвестиций во вторичные обязательства, Гурли и Шоу обосновывали необходимость постоянных финансовых инноваций, включающих не только чисто технические новшества в банковском деле, но и новые виды счетов, географию размещения банковских учреждений и финансовых услуг. До сих пор снижение рисков инвестиций и распределение денежных ресурсов в экономике по традиции связывалось с деятельностью кредитных учреждений, аккумулирующих сбережения и распределяющих накопленные суммы в форме кредитов и инвестиций (вложений в ценные бумаги). Вместе с тем в западной литературе с 60-70-х годов довольно активно исследуется механизм функционирования финансового рынка, выполняющего по существу ту же функцию. Эта идея заложена уже в работе А.Пигу и распространена в более поздних во времени исследованиях. На практическом уровне рост значения финансовых рынков, развитие множества видов ценных бумаг привели к выводу о так называемом процессе дезинтермедиации, то есть падении роли кредитных институтов и перераспределении денежных ресурсов. Этот вывод отражает тот факт, что в конце 70-х начале 80-х годов произошло ускорение процесса секьюритизации1, но этот процесс реально вел к модификации привычных «посреднических» функций кредитных институтов, а не к вытеснению вообще ведь в данном процессе 1Секьюритизация процесс вытеснения различных финансовых ресурсов финансовыми инструментами в виде ценных бумаг. столь значительные отклонения, что всякие прогнозы оказывались весьма неточными. Рынок ценных бумаг, как всякий рынок даже в наиболее развитом состоянии, далеко не всегда предсказуем или, точнее, изменения на нем невозможно предсказать полностью и с абсолютной точностью. Тем более невозможно давать детальные рецепты поведения на создающемся российском рынке. Однако изучать рынок не значит его предсказывать. Потребность в изучении российского фондового рынка вполне очевидна. Цель теоретического анализа фондового рынка состоит в выявлении различий между стоимостью ценной бумаги, определяемой рынком, и ее «действительной стоимостью», то есть стоимостью которую должна бы была иметь ценная бумага в том случае,если бы все инвесторы обладали таким же опытом и знаниями как специалист-аналитик. Дж.Лори и МХамильтон отмечают, что стоимость актива представляет собой нынешнюю стоимость будущих потоков доходов”, которые определенный актив обеспечивает своему владельцу. В свою очередь будущие “потоки доходов” состоят из двух компонентов: периодических платежей или процентов; цены актива, когда он будет продан. “Нынешняя стоимость актива определяется путем дисконтирования этих потоков доходов по ставке, складывающейся из уровня процента по нерисковым активам (например, казначейским векселям) и дополнительной ставки, представляющей размер рисковой премии по данном активу”1. Отсюда следует, что фиктивный капитал (акции и облигации) обладают определенной “реальной стоимостью”, от которой отклоняются ее биржевые оценки. Судя по этим отклонениям, инвесторы могут определить, какие активы биржа в данный момент “переоценивает” или “недооценивает”, и на этой основе определить относительную привлекательность тех или иных ценных бумаг для покупки или продажи. Анализируя взаимосвязь между колебаниями объемов инвестиций и колебаниями на фондовом рынке Дж.Тобин предположил, что участники 1Lorie J.H., Hamilton М. The stock market. Theories and praktiks. HoJliwood. Arwin, 1973, XIII, 34p. |