|
«сильная» классическая форма теории отрицает значение любой информации для более или менее надежных предположений относительно будущих параметров рынка ценных бумаг. «Средняя» форма отрицает значение общедоступной текущей информации. Признавая в то же время значение закрытой информации. «Слабая» форма отрицает лишь смысл изучения истории процессов для предсказания современного состояния рынка, но признает значение любой текущей информации. Основной базой так называемой теории «эффективности финансовых рынков» стали работы К. Эрроу, в которых роль финансовых рынков в обеспечении перелива денежных ресурсов в экономике является по существу центральной проблемой. Наиболее ярким примером эффективного рынка большинство западных экономистов считают рынок капиталов. По предположению ряда авторов, этот рынок непрерывно «расчищается» и любая вновь поступившая информация сразу же отражается на динамике курсов ценных бумаг, и, следовательно, ни прошлый опыт и установленные на его основе закономерности, ни любая новая информация не могут существенно повлиять на размеры доходов от фондовых операций любого инвестора, какими бы методами анализа и прогнозирования он не пользовался. Основными постулатами гипотезы эффективного рынка являются положение об абсолютной информационной проводимости рынка, вся существенная информация распространяется на рынке с бесконечной скоростью без помех и искажений, а ложная информация мгновенно фильтруется [8]. Из первого положения следует, что цены ценных бумаг равны их реальной стоимости. Гипотеза эффективного рынка оперирует с текущим состоянием рынка. Гипотеза эффективного рынка в разное время подвергалась проверке многими экономистами, но никому не удалось ее опровергнуть. Напротив, результаты исследований скорее подтверждали справедливость этой гипотезы. Наиболее щадящей самолюбие участника рынка ценных бумаг является гипотеза непредсказуемого (случайного) поведения цен. Эта гипотеза предполагает отсутствие какой-либо рациональной рыночной стратегии и все удачи (неудачи) участника относит к слепой игре случая. Данная гипотеза есть часть классического (ортодоксального) направления общей гипотезы эффективного рынка. В целом гипотеза непредсказуемости и эффективного рынка в ее классическом варианте исходит из того, что рынок нельзя обыграть. При этом два более свободных варианта гипотезы эффективного рынка допускают, что отдельные игроки, обладающие особой информацией, либо получившие общедоступную информацию раньше остальных, могут выиграть у рынка. То есть 125 |
Существуют различные варианты теории, которые по разному оценивают потенциальное значение разных видов информации с точки зрения теории рациональных ожиданий. При этом значение прошлой информации отрицается всеми ветвями гипотезы эффективного рынка. Наиболее ортодоксальная «сильная» классическая форма теории отрицает значение любой информации для более или менее надежных предположений относительно будущих параметров рынка ценных бумаг. «Средняя» форма отрицает значение общедоступной текущей информации. Признавая в то же время значение закрытой информации. «Слабая» форма отрицает лишь смысл изучения истории процессов для предсказания современного состояния рынка, но признает значение любой текущей информации. Основной базой так называемой теории «эффективности финансовых рынков» стали работы К.Эрроу, в которых роль финансовых рынков в обеспечении перелива денежных ресурсов в экономике является по существу центральной проблемой. Наиболее ярким примером эффективного рынка большинство западных экономистов считают рынок капиталов. По предположению ряда авторов, этот рынок непрерывно «расчищается» и любая вновь поступившая информация сразу же отражается на динамике курсов ценных бумаг, и, следовательно, ни прошлый опыт и установленные на его основе закономерности, ни любая новая информация не могут существенно повлиять на размеры доходов от фондовых операций любого инвестора, какими бы методами анализа и прогнозирования он не пользовался. Основными постулатами гипотезы эффективного рынка являются положение об абсолютной информационной проводимости рынка, вся существенная информация распространяется на рынке с бесконечной скоростью без помех и искажений, а ложная информация мгновенно фильтруется. Из первого положения следует, что цены ценных бумаг равны их реальной стоимости. Гипотеза эффективного рынка оперирует с текущим состоянием рынка. Гипотеза эффективного рынка в разное время подвергалась проверке многими экономистами, но никому не удалось ее опровергнуть. Напротив, результаты исследований скорее подтверждали справедливость этой гипотезы. Наиболее щадящей самолюбие участника рынка ценных бумаг является гипотеза непредсказуемого (случайного) поведения цен. Эта гипотеза предполагает отсутствие какой-либо рациональной рыночной стратегии и все удачи (неудачи) участника относит к слепой игре случая. Данная гипотеза есть часть классического (ортодоксального) направления общей гипотезы эффективного рынка. В целом гипотеза непредсказуемости и эффективного рынка в ее классическом варианте исходит из того, что рынок нельзя обыграть. При этом два более свободных варианта гипотезы эффективного рынка допускают, что отдельные игроки, обладающие особой информацией, либо получившие общедоступную информацию раньше остальных, могут выиграть у рынка. То есть у других его участников. Следует отметить, что гипотеза непредсказуемости и эффективного рынка не отрицают существование закономерностей в поведении рынка, но исходят в целом из вероятностного характера происходящих на рынке событий. Таким образом, происходящие ранее события могут либо увеличивать, либо уменьшать вероятность наступления определенных событий в настоящем. Что касается неоклассической формы гипотезы эффективного рынка, то они признают, что при определенных условиях вероятность наступления того или иного события весьма близка к единице, и, располагая соответствующей информацией, можно достаточно уверенно ожидать его наступления. Очевидно, что использовать слабую и среднюю форму гипотезы эффективного рынка можно, лишь обладая дополнительными по сравнению с другими участниками рынка, возможностями получения информации. Не располагая таковыми и не обладая желанием и/или возможностями анализировать прошлую информацию о движении рынка, целесообразнее стать сторонником сильной формы гипотезы эффективного рынка и гипотезы непредсказуемого поведения цен. |