|
необходимых условий для стимулирования накоплений и трансформации сбережений и инвестиций. Его развитие должно способствовать преодолению инвестиционного кризиса, неплатежей, аккумуляции свободных финансовых ресурсов и их последующее инвестирование в реальный сектор экономики страны. Вместе с тем анализ динамики становления и современного состояния рынка ценных бумаг в нашей стране показывает чрезвычайно низкий, по западным меркам, уровень его развития и темпов роста. Среди положительных итогов реформ в области рынка ценных бумаг следует выделить создание за относительно короткий срок законодательной базы, постоянное развитие его инфраструктуры, формирование класса эмитентов и инвесторов. В то же время российская действительность, условия переходного периода, безусловно, наложили свой отпечаток на процессы использования финансовых инструментов рынка ценных бумаг в целях привлечения инвестиций. В нашей стране в использовании механизмов рынка ценных бумаг для привлечения инвестиций наблюдается существенное отклонение от общепринятых в мире норм: корпоративные ценные бумаги, собственно необходимые для инвестиций в экономику, по существу, не участвуют в операциях. Анализ количественных показателей, качественных характеристик и общих тенденций функционирования рынка ценных бумаг показывает, что активность российских компаний-эмитентов в выпуске акций и облигаций в течение всех последних лет остается крайне низкой. Как следствие, отечественный рынок ценных бумаг пока не дает должного мобилизационного эффекта для сколько-нибудь серьезного увеличения инвестиций в производственный сектор. Это обусловлено наличием ряда серьезных проблем, тормозящих процесс развития рынка корпоративных ценных бумаг в нашей стране и существенно ограничивающих его инвестиционный потенциал. В целом, проблемы дальнейшего развития рынка ценных бумаг в России и активизации его роли и значения в инвестиционной сфере носят комплексный характер и требуют урегулирования многих вопросов в процессе дальнейших рыночных преобразований. Решение этих проблем, несомненно, позволит рассматривать рынок ценных бумаг как наиболее эффективный и гибкий механизм перераспределения финансовых ресурсов, трансформации сбережений в инвестиции, адекватный условиям рыночной экономики, а в конечном итоге как реальный фактор инвестиционного процесса. Соответственно, перспективы дальнейшего развития российского рынка ценных бумаг в новом веке во многом будут зависеть от правильного понимания его места и роли в инвестиционной сфере. Особое внимание при этом должно быть уделено обеспечению 151 |
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ КАК ФАКТОР АКТИВИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА М.Ю. МАКОВЕЦКИЙ кафедра экономической теории и предпринимательства Омский государственный университет В самом начале третьего тысячелетия Россия по-прежнему находится в процессе масштабных социально-экономических преобразований, которые были начаты в последнем десятилетии XX века, но не завершены по сей день. Как известно, изначально рыночная трансформация имела еврей целью достижение устойчивого экономического роста, создание эффективной экономики, способной обеспечивать высокий уровень жизни населения, реальное и равноправное участие России в мировом экономическом сообществе, поскольку только на этой основе возможно прогрессивное развитие нашего общества. Вместе с тем далеко не все из того, что было намерено, реализовано на практике. Сегодня, как и десять лет назад, одной из наиболее острых проблем современной России остается достижение стабильного экономического роста. В числе факторов, оказывающих непосредственное воздействие на динамику экономического развития, решающая роль принадлежит инвестиционной сфере, поэтому не вы-зывает сомнений, что инвестиции выступают важнейшим средством обеспечения условий выхода нашей страны из состояния экономического кризиса, осуществления структурных сдвигов в народном хозяйстве, внедрения современных достижений технического прогресса, повышения качественных показателей хозяйственной деятельности на микрои макроуровнях. В экономике страны место и роль инвестиций трудно переоценить: именно приток инвестиционных ресурсов, который позволяет обеспечивать воспроизводственный процесс в постоянных или расширяющихся масштабах, делает принципиально возможным существование экономической системы и ее выход на качественно новую ступень своего развития. Лишь тогда, когда воспроизводство происходит не только за счет текущего притока ресурсов, но и периодического обновления основного капитала на базе ресурсов инвестиционного порядка, можно гово рить о том, что система ориентирована на долгосрочное функционирование. В том случае, если масштабы и интенсивность инвестиций отстают от физического износа основных фондов, экономика неизбежно (рано или поздно) приблизится к состоянию полного коллапса. В этом смысле инвестиционный процесс, который может быть определен как совокупность отношений участников инвестиционной деятельности, связанных с аккумуляцией, перераспределением и использованием инвестиционных ресурсов в экономической системе, есть объективная основа функционирования последней и необходимая предпосылка поступательного развития любой страны. Как известно, в странах с развитой рыночной экономикой возможности государственного вмешательства в распределение материальных и финансовых ресурсов ограничены. Большинство предприятий, будучи основанными либо на индивидуальной, либо на коллективной собственности, самостоятельно изыскивают материальные и денежные ресурсы на рынках, через которые распределяется подавляющая часть общественного продукта как в натурально-вещественной, так и в стоимостной формах [1, с. 3]. Особое место в этих процессах занимают ценные бумаги, опосредующие инвестиционный процесс. Ценные бумаги это неотъемлемый атрибут хозяйственной жизни, организованной на рыночных принципах. С экономической точки зрения они могут рассматриваться как особая форма существования капитала и как специфический инвестиционный товар. Ценные бумаги (акции, облигации и др.) свидетельствуют о предоставлении денег в ссуду или на создание (развитие) различных предприятий. В связи с этим они дают их владельцам право на получение установленного дохода (в виде процента или дивиденда). С появлением ценных бумаг и распространением практики их использования постепенно складывается и механизм их движения. Ценные бумаги, как и любой другой товар, также должны иметь устойчивую сферу своего свободного обращения, иметь свой рынок. Это предполагает, что "рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет сложную организационно-экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов" [5, с. 13]. В то же время ценные бумаги -товар весьма специфический. Соответственно, рынок ценных бумаг отличается от всех других (товарных, денежных и др.) рынков, прежде всего, особым характером товара, который на нем обращается (то есть ценными бумагами). В свою очередь, это также определяет специфический состав участников рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п. Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью финансовой системы государства, характеризующейся институциональной и организационно-функциональной спецификой и обеспечивающей трансформацию сбережений в инвестиции и выбор оптимальных направлений их последующего производительного использования. В этом контексте именно рынок ценных бумаг с сопутствующей ему системой финансовых институтов является в современных условиях той сферой, в которой формируются основные финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются необходимые экономике инвестиционные ресурсы. В нашей стране вплоть до конца 1980-х начала 1990-х годов весьма характерным явлением было неопределенное и меняющееся в зависимости от политической конъюнктуры отношение к рынку вообще и рынку ценных бумаг в особенности. Ранее (в советское время) в отечественной экономической науке фактически полностью отрицалась какая бы то ни было позитивная роль так называемого фиктивного капитала (то есть капитала, представленного в форме ценных бумаг) в процессе воспроизводства: "Фиктивный капитал капитал, который существует в виде ценных бумаг, приносящих доход их владельцу В отличие от действительного капитала, вложенного в различные отрасли хозяйства, фиктивный капитал не имеет внутренней стоимости и не является реальным богатством, а поэтому не выполняет никакой функции в процессе капиталистического воспроизводства" [7, с. 408]. Таким образом, в основе аргументации обычно лежал тезис о том, что ценные бумаги сами по себе не имеют внутренней стоимости, поэтому и капитал, в них пред ставленный, является не действительным, а фиктивным. Несмотря на известную неоднозначность оценок в отечественной литературе роли рынка ценных бумаг в экономической жизни, сегодня, тем не менее, не вызывает сомнений его особое значение в инвестиционном процессе. Соответственно, нам представляется неприемлемым и неправомерным отрицание роли так называемого фиктивного капитала в воспроизводственном процессе: опосредованная роль ценных бумаг в его финансовом обеспечении всегда налицо. С момента своего возникновения ценные бумаги играют важную роль в накоплении капитала и финансировании экономики. Само появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема финансовых ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности, на что в свое время обращали внимание К. Маркс, А. Маршалл, Р. Гильфердинг и др. При этом и само возникновение, и обращение капитала в форме ценных бумаг тесным образом связаны с функционированием рынка реальных активов, то есть рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов, хотя связь эта непростая. С появлением ценных бумаг, или фондовых активов, действительно происходит как бы раздвоение капитала: с одной стороны, существует капитал, воплощенный в производственных фондах, с другой его отражение в ценных бумагах, которые имеют собственные закономерности обращения и ценообразования. Однако вряд ли можно согласиться с утверждением о том, что "обесценивание или повышение стоимости этих бумаг не связано с движением стоимости действительного капитала, который они представляют" [3, с. 13]. Дело в том, что изменение курса ценных бумаг происходит не само по себе, а под влиянием целого ряда зачастую противоположно действующих факторов объективных, субъективных, спекулятивных. Хотя внешне колебания курсов ценных бумаг (прежде всего, акций) не затрагивают непосредственно стоимость действительно функционирующего в производственном секторе капитала, однако оказывают прямое воздействие на воспроизводственные возможности корпорации. Дело в том, что цена (курс) ценных бумаг отражает ожидаемую доходность действительного капитала с учетом его предыдущей (прошлой) доходности. Таким образом, фиксируется, оценивается не наличие определенной стоимости (действительного капитала) как прошлых вложений капитала и затрат труда, а реально вы полненная работа, отдача, эффективность хозяйственной деятельности [6, с. 51]. Следовательно, возрастание курса ценных бума!при прочих равных условиях отражает тот факт, что рынок, инвесторы дают более высокую оценку данному предприятию. Другими словами!, в рыночной стоимости (котировке) ценных бумаг и ее динамике можно видеть оценку деятельности конкретного предприятия и его производственного и инвестиционного потенциала. Соответственно, при прочих равных условиях приоритет и более высокую оценку на рынке будут иметь ценные бумаги эффективно функционирующих корпораций. На этой основе можно сделать вывод о том, что они получат и более выгодные условия финансирования при выводе на рынок дополнительных ценных бумаг: более высокая их рыночная стоимость будет автоматически означать больший объем финансирования (привлекаемых средств) при размещении относительно меньшего количества ценных бумаг, создавая финансовую основу для расширенного воспроизводства. В противном случае при снижении курсов ценных бумаг у корпораций сокращаются возможности привлечения значительных инвестиционных ресурсов, поскольку низкие котировки, как правило, являются отражение]^ низкой эффективности функционирования действительного капитала. Более того, падение котировок ценных бумаг по отношению к стоимости действительного капитала чревато для корпорации угрозой поглощения, последующей сменой собственников, что, в принципе, является закономерным итогом для неэффективных компаний. Вместе с тем, точно так же, как цена всякого товара на рынке может отклоняться под ействием различных факторов от его стоимо-так и котировки ценных бумаг могут быть вьше или ниже реальной оценки капитала, титулом (представителем) которого они являются. В действительности, в XX веке в экономике развитых стран произошли существенные изменения. Их итогом стало то, что в последние де-сятилетия рынок ценных бумаг становится ключевом элементом системы перераспределения финансовых ресурсов в экономике. В современных условиях ему принадлежит ведущее место в системе воспроизводственного процесса: с по-моикью ценных бумаг происходит аккумуляция свободных денежных средств внутренних и внешних инвесторов и передача их хозяйствующим субъектам для производительного использования. Благодаря рынку ценных бумаг становится возможным инвестирование значительных объемом средств в реальную экономику, наращивание возд ста, производственных мощностей страны, накопление ресурсного потенциала, стимулируется развитие наиболее перспективных производств и отраслей, обеспечивающих наибольшую доходность и эффективность использования объективно ограниченных ресурсов, перелив капиталов, способствующий ускорению научно-техническо-го прогресса, внедрению новейших научных достижений и технологий в производство. Анализ современной стадии развития рынков ценных бумаг в промышленно развитых странах позволяет выявить несколько главных тенденций. В их числе усиление значения механизма рынка ценных бумаг в аккумуляции и перераспределении финансовых ресурсов; изменение структуры находящихся в обращении финансовых инструментов рынков в пользу инструментов реального сектора (корпоративных ценных бумаг); возрастание взаимосвязи между финансовым и реальным секторами экономики; совершенствование рынков ценных бумаг на основе современных электронных технологий; дальнейшая секъюритизация активов и изменение общественной психологии, когда все более широкий круг частных лиц видит в операциях на финансовых рынках возможность выгодного и достаточно надежного размещения своих сбережений, несмотря на определенные факторы риска. Новые тенденции в развитии рынка ценных бумаг на практике означают то, что он фактически становится катализатором научно-технического прогресса в реальном секторе экономики, обеспечивает рост производительности труда и предоставляет финансовые источники для развития передовых отраслей и производств, которые будут определять новую экономическую реальность XXI века [2, с. 34-36; 8, с. 158 160]. Опыт промышленно развитых стран последнего десятилетия XX века свидетельствует, что эмиссии ценных бумаг часто являются наиболее выгодным и удобным способом привлечения дополнительных инвестиционных ресурсов. При этом каждый из видов ценных бумаг имеет свои особенности и выполняет свою роль в инвестиционном процессе. В целях привлечения инвестиций корпорации имеют возможность эмитировать как долевые ценные бумаги (обыкновенные и привилегированные акции), так и долговые ценные бумаги (прежде всего, облигации). Долевые ценные бумаги удостоверяют факт внесения средств в капитал эмитента, дают право на долю имущества при его ликвидации, а также право на получение дохода и право на участие в управлении. Долговые ценные бумаги удостоверяют отношения займа между эмитентом ежемесячный журнал 15 ценной бумаги, выступающим в роли заемщика, и владельцем ценной бумаги, выступающим в роли кредитора. По своей сути, долговые бумаги фиксируют такие же права и обязанности сторон, как и кредитный договор, то есть сумму кредита, срок возврата кредита, величину и периодичность процентных выплат по нему. В целом, в развитой рыночной экономике инвестиции, обеспечиваемые рынком ценных бумаг, значительно превосходят по объемам все другие источники финансирования, в частности банковские кредиты и бюджетные средства. При этом кредиты банков в современных условиях обычно служат как вспомогательный механизм стабилизации денежных потоков, а бюджетные средства используются лишь для создания гарантий при привлечении инвестиций на общественно значимые объекты (проекты) [4, с. 19]. Резюмируя изложенное, можно утверждать, что роль рынка ценных бумаг в системе инвестиционного процесса в современных условиях усиливается, что обусловливает важность рассмотрения проблем и перспектив его развития в России под углом зрения сложившейся экономической ситуации и с учетом его места и значения в инвестиционной сфере. В условиях трансформации экономики России в 1990-е годы XX века и перехода к рыночной системе хозяйствования кардинальные изменения произошли и в организации инвестиционного процесса. Одним из важнейших результатов проводимых преобразований и формирования новой модели инвестирования стало то, что существенно сократились централизованные инвестиции: в настоящее время государство видит своей целью создание благоприятных условий для активизации инвестиционной деятельности и стимулирование частных инвестиций при одновременном ограничении своего участия в качестве непосредственного инвестора. В этих условиях решающее значение придается росту объема и эффективности негосударственных инвестиций, основными источниками которых должны служить собственные (внутренние) средства предприятий и привлеченные (внешние) источники прежде всего, средства банков, институциональных инвесторов и населения. Между тем на протяжении всего периода реформирования экономики России в 1990-е годы происходило постоянное сокращение объемов инвестиций в основной капитал. Исключением стал 2000 год, однако достигнутый в этот период рост инвестиций был незначительным по своим масштабам и во многом обусловленным резкой девальвацией национальной валюты в результате финансово-экономического кризиса 1998 года, после которого произошло некоторое улучшение конкурентных позиций отечественных предприятий (прежде всего, экспортоори-ентированных отраслей и импортозамещающих производств). Благодаря ряду факторов конъюнктурного характера (рост мировых цен на энергоносители, увеличение экспортной выручки) имело место некоторое улучшение финансового состояния предприятий, укрепление инвестиционного потенциала, появились условия для восстановления и развития отдельных производств и отраслей национальной экономики. Однако, на наш взгляд, нужно учитывать, что рост производства и даже рост инвестиций в отдельно взятом году и/или отдельно взятой отрасли не может рассматриваться как основа для долгосрочного экономического роста. До тех пор пока он не происходит как самоподдерживающийся возобновляемый процесс, говорить о преодолении кризиса в производственной и инвестиционной сферах в полной мере не представляется возможным. Именно поэтому необходимо обеспечить, чтобы достигнутые положительные сдвиги не остались лишь результатом благоприятного краткосрочного конъюнктурного всплеска, а стали своего рода основой для дальнейшего позитивного экономического развития, выхода на качественно новый его уровень. i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы. Тенденции последних месяцев 2000-го начала 2001 года в экономике России позволяют утверждать, что пока экономический рост не приобретает устойчивого характера и, более того, темпы его снижаются. Так, советник президента РФ по экономике Андрей Илларионов на пресс-конференции в середине января 2001 года заявил, что экономический рост в России прекратился уже в ноябре минувшего года: абсолютное падение промышленного производства в ноябре составило по сравнению с октябрем 0,6%. По его мнению, в декабре и январе этот процесс продолжается [9]. В этой связи неслучайно то, что сегодня все чаще появляются заявления аналитиков о вновь надвигающемся кризисе. Так, эксперты агентства Standard & Poor's в январе опубликовали свой прогноз развития российской экономики в 2001 году. По их мнению, правительственные оценки относительно роста ВВП сильно завышены, а относительно темпов инфляции, соответственно, сильно занижены. Оценивая итоги 2000 года, российские чиновники не стесняются в цифрах. Владимир Путин заявляет, что экономический рост превысил 7%, руководитель сводного департамента Минпромнауки Владимир Фридля нов утверждает, что рост промышленного про-изводртва в России превысит 9%, первый заместитель министра финансов России Сергей Шаталов скромно считает, что рост ВВП составит 6,5%. Уже никто из чиновников не вспоминает, что за первые шесть месяцев 2000 года рост ВВП едва превысил 6% и с тех пор либо снижался, либо оставался стабильным. Учитывая это, на самом деле рост ВВП в России составит по итогам 2000 года около 5%, что, в принципе, соответствует темпам роста мировой экономики в прошлом году, но гораздо меньше, чем у любой страны, проводящей рыночные реформы. Можно было бы оставить завышенные оценки экономического роста на совести политиков, однако проблема заключается в том, что бюджет на 2001 год построен с учетом их безмерного оптимизма. Эксперты рейтингового агентства Standard & Poor's говорят о том, что экономический рост в России в нынешнем году не превысит 2-3%, в то время как правительство прогнозирует 4-процентный рост экономики. Хуже всего то, что правительство считает, что темпы инфляции в России в 2001 году опустятся до 12 14%, в то время как только в первые две недели января цены выросли на 1,1%. Это говорит о том, что годовая инфляция в России может составить около 26% годовых [9]. Таким образом, оценки правительства расходятся с реальностью почти в два раза. Но и это ike самое худшее. Гораздо хуже то, что бюджет, сформированный на основе неточных оценок,! Уже сейчас, в первые месяцы нового года, трещит по швам. Ведь ни правительство, ни центральный банк даже не прогнозировали вариант, !при котором России придется выплачивать полную сумму долга Парижскому клубу кредиторов. Теперь спасти чиновников от признания их абсолютно не профессиональными может либо добрая воля западных кредиторов, либо нов1лй кризис, который будет основан на понижении мировых цен на нефть. В последнем случае премьер Михаил Касьянов и его сотоварищи будут неустанно заявлять мировой общественности том, что Россия очень хочет, но не может платить по долгам, поскольку в бюджете нет денег, и по этой же причине невозможно удержать рубль. Остается только догадываться о степени неадекватности решений, которыми правительство порадует в этой связи население нацией страны. Впрочем, уже сейчас всем понятно, что инфляция в России будет больше, чем запланировано, а рабочих мест не прибавится, поскольку инвесторы боятся России как чумы, и она по-прежнему остается экономи чески изолированной от остального мира страной. Но хуже всего то, что в случае ощутимого падения цен на нефть правительство может попытаться провести девальвацию рубля в надежде на то, что благодаря росту производства импортозамещающих товаров вырастет и весь ВВП. Осенью 1998 года это возымело действие, но вот только выдержит ли экономика новый кризис спустя всего три года после предыдущего -большой вопрос. Даже в тех случаях, когда в отношении дальнейших перспектив развития российской экономики аналитиками высказываются более или менее утешительные прогнозы, ими подчеркивается, что многое будет зависеть от того, на что будут потрачены полученные дополнительные доходы. Если на модернизацию производства, то экономика будет расти. Если, как прежде, в экспорт сырья и за границу "то рассчитывать на возрождение России вряд ли придется". Перспективы, которые усматривают аналитики, как раз совпадают с окончанием первого срока президентства Владимира Путина (самые отдаленные второго), а, значит, именно на нем "лежит ответственность за то, какой будет Россия в XXI веке" [9]. В целом, в ходе реформирования экономики вообще и инвестиционного сектора в особенности в России до настоящего времени так и не удалось сформировать эффективно функционирующую рыночную модель экономики и добиться ощутимых положительных сдвигов в сфере производства и инвестиций. Главная причина этого ограниченность инвестиционных ресурсов и, соответственно, инвестиционных намерений. Более того, даже при наличии свободных финансовых ресурсов у отдельных хозяйствующих субъектов они используются, как правило, не на инвестиционные цели, а на нужды текущего потребления. На всех уровнях экономики не были созданы необходимые условия, способствующие эффективной реализации инвестиционных возможностей и намерений отечественных и зарубежных инвесторов. Как результат -беспрецедентное снижение объема инвестиций в основной капитал к 1999 году до одной пятой от дореформенного уровня. Вместе с тем значительная степень изношенности основного капитала и практически полная утрата предприятиями за годы реформ фондов амортизационных отчислений и накоплений означают, что рост производства за счет более полного задействования имеющихся в наличии производственных мощностей может быть исключительно краткосрочным. Следовательно, уже в самое ближайшее время многие предприятия вплотную столкнутся с проблемами замены оборудования, обновления основного капитала, что выдвигает на первый план проблему оценки и анализа состояния как внутренних (собственных), так и внешних (привлеченных) источников инвестиций. При анализе возможных источников инвестиционных ресурсов следует учитывать, что, в конечном счете, две проблемы поиска источников денежных средств и выбора оптимальной формы их аккумуляции необходимо рассматривать и решать совместно, в комплексе. На основе анализа зарубежного опыта и данных проводившихся в России социологических исследований и экспертных оценок можно сделать вывод, что наиболее перспективным источником инвестиций являются внутренние (национальные) накопления и, прежде всего, сбережения частных лиц. В условиях нестабильности банковской системы России и ее неспособности предоставить свои избыточные ресурсы производственному сектору экономики стратегическим направлением на пути вовлечения в хозяйственный оборот свободных средств частных инвесторов является ускоренное развитие рынка ценных бумаг и привлечение с помощью его инструментов инвестиций в реальный сектор экономики России. Действительно, при ограниченных возможностях самофинансирования предприятий (отсутствие прибыли, накоплений, обесценение амортизационных отчислений), постоянном сокращении доли централизованных государственных инвестиций основным "узким местом" расширенного воспроизводства становится, прежде всего, отсутствие внешних источников инвестиционных ресурсов. В сложившейся ситуации ускоренное развитие рынка ценных бумаг, с помощью которого могут быть обеспечены условия для привлечения инвестиций на предприятия и доступ последних к более дешевому (по сравнению с банковскими кредитами) капиталу, должно рассматриваться в качестве одного из реальных путей преодоления инвестиционного спада и направления значительных финансовых ресурсов в реальный сектор экономики. Следует отметить, что ранее, в условиях плановой экономики, некоторые виды ценных бумаг также использовались в имущественных отношениях (облигации в отношениях с участием населения, векселя во внешнеторговом обороте), однако эффективно функционирующего рынка ценных бумаг в это время, естественно, не было. Переход нашей страны в начале 1990-х годов к рыночной организации экономики и формирование полноценного рынка ценных бумаг объективно потребовали возрождения и полномасштабного использования предприятиями-эмитентами всего многообразия ценных бумаг. Сегодня, взяв курс на открытую рыночную экономику, Россия не имеет иных приемлемых альтернатив наряду с другими механизмами, как создать условия для возрождения полноценного рынка ценных бумаг. Ключевой его задачей должно стать обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально возможного притока внутренних (национальных) и зарубежных инвестиций на предприятия, формирование необходимых условий для стимулирования накоплений и трансформации сбережений и инвестиций. Его развитие должно способствовать преодолению инвестиционного кризиса, неплатежей, аккумуляции свободных финансовых ресурсов и их последующее инвестирование в реальный сектор экономики страны. Вместе с тем анализ динамики становления и современного состояния рынка ценных бумаг в нашей стране показывает чрезвычайно низкий, по западным меркам, уровень его развития и темпов роста. Среди положительных итогов реформ в области рынка ценных бумаг следует выделить создание за относительно короткий срок законодательной базы, постоянное развитие его инфраструктуры, формирование класса эмитентов и инвесторов. В то же время российская действительность, условия переходного периода, безусловно, наложили свой отпечаток на процессы использования финансовых инструментов рынка ценных бумаг в целях привлечения инвестиций. В нашей стране в использовании механизмов рынка ценных бумаг для привлечения инвестиций наблюдается существенное отклонение от общепринятых в мире норм: корпоративные ценные бумаги, собственно необходимые для инвестиций в экономику, по существу, не участвуют в операциях. Анализ количественных показателей, качественных характеристик и общих тенденций функционирования рынка ценных бумаг показывает, что активность российских компаний-эмитентов в выпуске акций и облигаций в течение всех последних лет остается крайне низкой. Как следствие, отечественный рынок ценных бумаг пока не дает должного мобилизационного эффекта для сколько-нибудь серьезного увеличения инвестиций в производственный сектор. Это обусловлено наличием ряда серьезных проблем, тормозящих процесс развития рынка корпоративных ценных бумаг в нашей стране и существенно ограничивающих его инвестиционный потенциал [4, с. 20]. В целом, проблемы дальнейшего развития рынка ценных бумаг в России и активизации его роли и значения в инвестиционной сфере носят комплексный характер и требуют урегулирования многих вопросов в процессе дальнейших рыночных преобразований. Решение этих проблем, несомненно, позволит рассматривать рынок ценных бумаг как наиболее эффективный и гибкий механизм перераспределения финансовых ресурсов, трансформации cбep¿жeний в инвестиции, адекватный условиям рыночной экономики, а в конечном итоге -как реальный фактор инвестиционного процесса. Соответственно, перспективы дальнейшего развитие российского рынка ценных бумаг в новом веке во многом будут зависеть от правильного понимания его места и роли в инвестиционной сфере. Особое внимание при этом должно быть уделено обеспечению взаимообусловленности функционирования рынка ценных бумаг и воспроизводственного процесса с учетом их специфических особенностей и характера в условиях России. Это позволит решить задачу органичной увязки качественных и количественных параметров рынка ценных бумаг с развитием различных отраслей экономики, определить пути активизации его роли и усиления значения в механизме инвестиционного процесса и создать на этой основе необходимые условия для выхода нашей страны из затянувшегося хозяйственного кризиса в различных формах его проявления и стагнации на траекторию устойчивого экономического роста. Несмотря на многообразие проблем, стоящих перед рынком ценных бумаг в России, потенциал ¿го не исчерпан, не реализован. Сегодня он может рассматриваться как молодой, перспективный, имеющий реальный шанс на динамичное развитие рынок. Ряд факторов указывает на то, что в России мощный рынок ценных бумаг может сформироваться в течение ближайших 5 -10 лет, как-то: наличие значительного количеству акционерных обществ (корпораций), их большая потребность в инвестициях и недостаточное развитие (слабость) банков и других кредитно-финансовых учреждений и институтов, способных абсорбировать частные сбережения для инвестиционных целей. Однако для этого требуется осуществление ряда соответствующих мер, направленных на качественное совершенствование рынка ценных бумаг, и активное участие в этом процессе государственных органов [4, с. 20-21]. Подводя общий итог, отметим, что исследование места и роли рынка ценных бумаг в системе инвестиционного процесса в условиях современной экономики с учетом важнейших тенденций, происходящих в его развитии в промыш-ленно развитых странах, возводит в ранг приоритетных проблему использования всего многообразия возможностей, предоставляемых им, и в переходной экономике России, наиболее полного задействования его инвестиционного потенциала. Рынок ценных бумаг играет на современном этапе доминирующую роль в финансировании экономики, он становится неотъемлемым элементом финансовой системы и надежной финансовой основой общественного воспроизводственного процесса, без которого невозможно обеспечить успешное экономическое развитие и рост эффективности производства. В современной экономике рынок ценных бумаг -универсальный и наиболее эффективный механизм инвестирования, испытывающий к тому же на себе все последствия глобальных тенденций в мировой экономике. В то же время, построение в России эффективной модели конкурентоспособного финансового сектора на современном этапе трансформации рыночной экономики должно в максимальной степени учитывать его способности в решении инвестиционных проблем в условиях переходного периода. Это ставит задачу формирования новой концепции государственной политики в области инвестиций и рынка ценных бумаг с учетом характера и особенностей изменения его функциональной роли в настоящее время в условиях экономики развитых стран. В этом контексте можно утверждать, что достижение устойчивого экономического роста, создание эффективной экономики, обеспечивающей высокий уровень жизни населения, реальное и равноправное участие России в мировом экономическом сообществе станут возможными только при ускоренном развитии рынка ценных бумаг, способного предоставить реформируемой экономике необходимые инвестиционные ресурсы. В этой связи важно еще раз подчеркнуть, что рынок ценных бумаг как структурный и функциональный элемент российской экономики обладает огромным потенциалом, использование которого может стать мощным рычагом в решении как стратегических, так и тактических задач в процессе дальнейших экономических преобразований, содействовать уже в обозримой перспективе наиболее эффективному достижению декларированных сегодня целей государственной политики. Мы полагаем, что стабильность и покой не есть характеристики динамично развивающихся систем. Сама по себе стабильность понятие относительное. Оно нередко применяется в последнее время для отражения положения дел в экономике России, но, на самом деле, может означать дальнейшую ее деградацию, движение без остановки, но и без сколько-нибудь ощутимого прогрессивного развития. Иначе говоря, сегодня вряд ли есть поводы для успокоения и достаточные основания для праздного почивания на лаврах тенденции, очень характерные в последнее время для правительства нашей страны. Именно поэтому в условиях, когда оптимизм в оценке будущих перспектив экономического развития страны у нашего правительства очень тесно коррелирует с уровнем цен на нефть, но при этом совершенно не увязывается с решением ключевых задач внутренней экономической политики и, прежде всего, в инвестиционно-финансовой сфере, нам кажется, что определенный вклад в решение конкретных проблем, затронутых выше, может оказаться полезным и реально востребованным. Вместе с тем в отсутствие более или менее внятной экономической программы у руководства страны нет возможности точно определить, каковы будут конечные приоритеты государственной экономической политики, в том числе в области рынка ценных бумаг. Несмотря на это, мы выражаем искреннюю надежду на то, что затронутая проблематика не останется без внимания со стороны органов государственной власти, но главное будет полезной для всех тех, кто станет рассматривать рынок ценных бумаг как перспективный источник инвестиций. Именно в этом качестве рынок ценных бумаг, действительно, сыграет важную роль в активизации инвестиционного процесса, преодолении экономического кризиса и обеспечении необходимых условий для долгосрочного экономического роста в России, что, в конечном итоге, позволит нашей стране не номинально (как сейчас), а реально и заслуженно занять достойное место в ряду наиболее развитых и сильных государств мира лидеров нового века и нового тысячелетия. |